首创应收账款质押担保方式，被多家发债企业采用

　　本报讯 在银监会叫停商业银行等金融机构为企业债提供担保后，寻找合适的担保方式成为债券承销商和地方企业在发债过程中共同面对的问题。在诸多探讨方式中，国信证券首创的应收账款质押担保方式得到了机构投资者的肯定。据悉，这一创新模式已被多家城投类企业在业内推广。

　　据了解，去年底，银监会要求各商业银行停止对以项目债为主的企业债进行担保，很多地方企业苦于无法找到合适的担保方式而暂停了债券融资，债券发行市场一度处于低迷状态。在此期间，多家机构和企业共同合作，以期探索出创新模式，破解企业的债券融资难题。

　　近日发行的2008年合肥市建设投资控股（集团）有限公司公司债券（简称“08合肥建投债”），由国信证券担任主承销商，为10年期企业债，发行总额17亿元。

　　值得一提的是，“08合肥建投债”推出了业内首创的应收账款质押担保方式———以应收账款作为质押资产，以保障该期债券的本息按照约定如期兑付。“08合肥建投债”发行方合肥市建设投资控股（集团）有限公司，与合肥市财政局就合肥市美丹路综合建设工程、合肥市一环路综合畅通工程签署了造价为34.56亿元的《投资建设与转让收购（BT）协议书》，BT协议产生的应收账款金额为68.53亿元。出质人合肥建投、债务人合肥市财政局、监管银行农行安徽分行与质权人国信证券就BT协议产生的应收账款签署《应收账款质押合作协议》。一旦发行人出现偿债困难，债券受托人有权按照《应收账款质押合作协议》，处置出质的应收账款，以清偿债务。

　　据介绍，“08合肥建投债”引入应收账款质押担保方式，首先有效地实现信用增级。一方面，担保方式中融入了政府的信用水平；另一方面以应收账款质押能够保证未来债券本息的偿还，降低违约风险，从而有效提升债券等级。经大公国际评估有限公司评定，该期债券的信用等级为AAA，达到了取消银行担保后企业债长期信用最高级别。

　　其次，“08合肥建投债”降低了融资成本。相比第三方担保，采用应收账款质押的发行人不需支付担保费用，大大降低了融资成本。同时，政府信用有效提升了发行主体和债券的信用等级，降低了发行票面利率，有效节约融资费用。

　　此外，“08合肥建投债”还采用了以1年期shibor利率为基准利率的浮息设计，在债券形式上取得了重要突破。这是我国企业债券市场上首只以1年期shibor利率为基准利率浮息的债券，并成为人民银行推广shibor利率的试点品种。

　　据了解，国信证券这一创新模式已被多家城投类企业复制成功。国信证券固定收益证券总部负责人表示，预计下周“08合肥建投债”将率先在银行间债券市场上市。同时，国信证券已与上海证券交易所相关部门进行了沟通，将在上交所申请上市，并积极争取取得新质押式回购资格。

　　资料

　　BT是一种项目运作方式，是BOT的一种变换形式，是指一个项目的运作通过项目管理公司总承包后，由承包方垫资进行建设，建设验收完毕再移交给项目业主。BOT是对Build-Own-Transfer（建设－拥有－转让）和Build-Operate-Transfer（建设－经营－转让）形式的简称，现在通常指后一种含义。而BT是BOT的一种历史演变，即Build-Transfer（建设－转让），政府通过特许协议，引入国外资金或社会资金进行专属于政府的基础设施建设，基础设施建设完工后，该项目设施的有关权利按协议由政府赎回。