转载：平安早讯（2008年1月29日）节选
平安早讯日期：2008年01月29日
信息点评
●证券公司开展定向资产管理业务即将放行，利好证券公司，对市场没有大的影响。
●包钢稀土(600111)：业绩预增修正公告称，预计公司2007年全年业绩同比上升幅度在280%－320%之间，维持“强烈推荐”
●华兰生物(002007)：宣布提高07年盈利预测至增长50%－70%，维持“强烈推荐”
●中国平安(601318)：业绩预增100%以上，维持“强烈推荐”
●海信电器(600060)：业绩预增50%，维持“推荐”
●栖霞建设(600533)：公司公布07年业绩预增公告，维持“推荐”
●佛山照明(000541)：2007年业绩预增60%~85%，投资收益占比高达60%，维持“中性”
最新报告
●中国太保(601601)公司点评－－备战H股发行——中国太保（601601）增资点评.维持评级为“推荐”
●A股估值报告（20080128）
信息点评
消 息1:证监会公布《证券公司定向资产管理业务实施细则》征求意见
平安观点:定向理财业务的开展，只是会改变市场资金入市的形态，并不能增加市场资金来源，因此不会对证券市场产生影响。而定向资产管理业务的开展，会是证券公司业务进一步丰富，业务收入来源进一步合理化，因此对证券公司长远发展有利。 (蔡大贵)
最新报告
报 告1:中国太保(601601)公司点评－－备战H股发行——中国太保（601601）增资点评.维持评级为“推荐”
内容摘要:备战H股发行——中国太保（601601）增资点评
研究报告描述：公司召开第五届董事会第三次会议。会议审议通过了《关于向中国太平洋人寿保险股份有限公司增资的议案》 、《关于向中国太平洋财产保险股份有限公司增资的议案》、《关于向中国太平洋保险（香港）有限公司增资的议案》、《关于设立中国太保资产管理（香港）有限公司的议案》 等有关决议。其中，
①太保寿险拟增发股份12亿股，增资价格为每股5 元人民币，增资完成后，股份总数为35亿 股。太保寿险的所有5 名股东可按照目前持股比例以相同价格对其进行增资，若任何股东不认购此次增资股份，则由其他愿意认购的股东按持股比例同比例认购相应股份数。
②太保产险拟增发股份14亿股，增资价格为每股2 元人民币，增资完成后，股份总数为40.88亿股。太保产险的所有5 名股东可按照目前持股比例以相同价格对其进行增资，若任何股东不认购此次增资股份，则由其他愿意认购的股东按持股比例同比例认购相应股份数。
③公司拟对中国太平洋保险（香港）有限公司增资1.5亿港元以补充其注册资本金，增资完成后，中国太平洋保险（香港）有限公司注册资本为2.5亿港元。
④同意设立中国太保资产管理（香港）有限公司，注册资本3500万港元；由公司100%出资设立；公司类型为有限责任公司。
平安观点：
一、增强保险资本实力，优化投资地域配置。
对太保寿险和太保产险的增资，将增强公司在主业上的竞争实力。中国太保A股上市前，曾经过系列增资与股权结构调整，公司资本实力大大增强。截至2007年中期，太保寿险和太保产险的偿付能力充足率分别为217%和197%。根据此次董事会决议，太保寿险和太保产险将分别增资60亿元和28亿元，强化主业，支持公司高速成长。太保寿险07年原保费收入同比增长34%，达507亿，市场份额为10.06%；太保产险07年原保费收入同比增长29.1%，达234亿元，市场份额为11.71%。在前三大寿险公司和前三大产险公司中，保费增速明显领先。
对太保香港公司和香港资产管理公司的增资有利于优化投资的地域配置结构。公司拟对中国太平洋保险（香港）有限公司增资1.5亿港元并准备由公司100%出资设立中国太保资产管理（香港）有限公司，表明公司正在加强海外市场的部署，有利于优化资产配置的地域配置结构，分散投资风险。
着意为H股发行做准备。根据A股招股说明书，在A 股发行完成后，公司拟发行不超过9 亿股H 股。公司承诺，H 股发行价格将不低于本次A 股的发行价格。我们认为，公司着力提升资本实力，完善区域布局等方面的动作，意于为H股发行做准备。
二、交强险改革影响负面，但盈亏平衡是政策底限。
自2006年6月交强险实施以来，带动了产险新的一轮高速增长。从保监会公布的2006年7月-2007年6月交强险经营数据来看，全行业获得507亿保费收入，人保产险、太保产险、平安产险的交强险保费收入市场份额分别为42.18%、9.79%、9.69%，占各自产险保费收入比重为26.19%、22.87%、25.12%。
从保险公司首年的经营数据看，交强险普遍亏损。2006年7月-2007年6月整个行业交强险亏损39.2亿元，其中人保产险、太保产险、平安产险三大产险公司分别亏损10.4亿元、1.4亿元、1.9亿元。亏损的主要原因是新险种首年高额的费用投入在会计处理上不能递延。其中，人保产险、太保产险、平安产险交强险业务的费用率分别为52.6%、57.8%、56.6%，均明显高于各自整体的费用率水平。以2007年中报数据为参照，人保产险、太保产险、平安产险的整体费用率分别为29.2%、40.2%、29.7%。
交强险赔付率相对较低引发系列改革。2006年7月-2007年6月交强险整个行业已赚保费为227亿元，赔款合计为139亿元，据此测算，赔付率为61.4%。其中，人保产险、太保产险、平安产险交强险业务赔付率分别为62.9%、58.5%、57.5%。以2007年中报数据为参照，人保产险、太保产险、平安产险整体的赔付率分别为67.1%、58.4%、69%，人保产险和平安产险交强险赔付率明显低于其自身的平均赔付率水平，太保产险则相对持平。由于交强险赔付率相对较低，保监会07年以来实施了多项改革，包括实施浮动费率制、提高赔偿责任限额、降低各车种费率等。
系列改革措施对产险公司影响负面，但盈亏平衡是底限。仅责任限额由6万上升到12.2万元，死亡赔偿限额上升至11万一项，预期整个行业交强险赔付成本上升15%―20%。费率调整方案将使整体费率水平下降6%-7%，浮动费率制度也将导致费率水平逐年下降。交强险作为强制性险种，具有公共利益属性，监管层当本着公平的原则进行相应的改革调整。系列改革措施势必压缩产险公司的利润空间，但如果定价过低，我们认为监管层今后将根据经验数据继续调整。长期来看，交强险盈利空间应当回归理性。
交强险提升保险意识，促进商业保险提升。交强险首年投保率仅有38%，主要原因是特种车没有参加投保、摩托车和拖拉机的投保率较低（分别为26%和15%）。我们认为，交强险作为法定强制险种，理论上应有100%的投保率，但这将是一个渐进的过程，预计用5年以上的时间达成。交强险的推广，将极大地提升居民保险意识，有望带动短期意外险、健康险、商业车险等险种的发展。另外，交强险经营稳定后，费用水平将逐步平稳，同时业务规模的扩大将带来更大的规模效应，费用率水平有望走低。短期来看，进行防灾防险教育、严格核保核赔程序、降低风险赔付率是保险公司的应对策略，而获取优质客户、占据市场地位、经验数据积累、产品准确定价、建立优秀的核保核赔体系将是产险公司实现交强险业务长期超额盈利的根本。
三、中国太保估值以寿险业务为主，交强险系列改革对估值影响有限。
交强险系列改革对太保产险影响有限。三大产险公司中，太保产险交强险占自身业务比重最低，亏损也最少，对公司短期业绩影响相对轻微。从地区分部看，太保产险业务主要集中在发达地区。2006 年及2007 年上半年，来自长江三角洲地区、珠江三角洲地区及环渤海湾地区财产险的保费收入，占公司保险保费收入的69.8%和68.0%。这些地区收入水平高，机动车覆盖率高，随着投保率的提升，公司交强险保费收入有望继续高速增长，同时保险意识的增强，对该地区的商业险带动作用明显，有利于弥补政策带来的负面影响。
首次给予“推荐”评级。中国太保具有最均衡的业务结构，公司同时拥有第二大产险公司和第三大寿险公司。但从估值上看，寿险业务占绝对地位，交强险业务对中国太保估值影响有限。鉴于我们对中国寿险行业“站在上升周期起点上”的判断，以及“平安增发事件”对保险股过激的负面影响，首次给予“推荐”的投资评级。
以2008年预测数据为基准，上调长期投资回报率为6.35%，下调贴现率为10%，在47倍新业务乘数下，考虑H股按30元增发价发行，中国太保集团应占调整后净资产价值+寿险价值-产险净资产价值为每股42.6元，在4倍PB下集团应占产险每股价值为5.7元，合计每股价值为48.3元。考虑到太保寿险有效业务价值和一年新业务价值对贴现率和投资回报率敏感性双高。结果会导致按线性方法推算的内涵价值相对乐观，因此我们给予10%左右的折扣，估值中轴43元，比照现价有10%的上升空间。 (童成墩)
平安测市
A 股：个股暴跌 上证指数将下试年线
周一大盘两市股指低开低走，个股持续杀跌，大盘再次暴跌。收盘时，上证指数下跌了342.4点，收于4419.29点，跌幅为7.19%，深证成指则下跌了6.45%，两市合计成交1701亿元，与上个交易日成交额相比大幅萎缩。
个股方面，昨日上市的两只个股N准油(002207)和N城建（002208）分别上涨了222.9%%和79.49%，威远生化（600803）和特力A（000025）等5家个股以涨停收盘，而今日股改上市的*ST中绒则下跌了25.87%，宁夏恒力（600165）和漳州发展（000753）等400多家个股报收于跌停板。
整体判断，A股市场个股昨日全线暴跌，资金恐慌性离场。技术上，上证指数前3个交易日的反弹仍未突破前期跳空缺口，昨日股指再次向下寻找支撑，距离年线一步之遥。A股市场经过连续大幅杀跌，短期恐慌性做空情绪得到进一步消化，从而后市大盘指数短期下跌空间将有限，上证指数有望在击穿年线后逐渐企稳并小幅反弹，后市短期内不宜再次盲目杀跌。 (郭艳红)
B 股：后市有望逐渐企稳
周一沪深B指微副低开，随后单边下行，尾随A股市场出现大跌，但跌幅相对较小。收盘时，上证B指下跌了16.26点，报收于304.85点，跌幅为5.06%，成交4.5亿元；深证B指则下跌了31.87点，报收于625.6点，跌幅为4.85%，成交3.84亿元。
个股方面，两市仅特力B（200025）出现上涨，涨幅为4.93%。而山航B（200152）、深物业B（200011）等个股下跌超过8%。
整体上，周一沪深B指受A股暴跌影响再次大幅下挫，跌幅相对较小反映杀跌力量有所减弱。技术上，深证B指击穿年线后虽有反抽但难以收复，反映市场弱势格局确定，沪市B指虽收于年线之上，但不排除后市下探年线寻求支撑。因短期跌幅较大，后市短期有望在年线附近反复震荡并逐渐企稳。 (郭艳红)
热点：短期可关注超跌的大盘蓝筹股
受多种因素影响，以中国平安、中国石油等代表权重股的集体下跌严重打击了市场信心，恐慌情绪继续蔓延。我们认为由于短期股市跌势比较猛烈，很多个股存在技术上的反弹，短期可关注超跌的大盘蓝筹股。 (辛建涛)
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