转载：平安早讯（2008年3月3日）节选
平安早讯日期：2008年03月03日
信息点评
●民生银行（600016）：入股美国联合控股公司获得批准，维持“推荐”
●中国太保（601601）：H股发行成败尚待观察，维持“推荐”
●首旅股份（600258）：酒店业务略超预期，南山分成时间再次延后，估值偏高，维持“中性”
最新报告
●上升周期日益确定，行业基本面持续向好——中国人寿2008年1月份保费收入快评
●蓝星新材（600299）重大项目投资点评——新起点 大发展．维持评级为“强烈推荐”
●华星化工（002018）公司点评－－年报基本符合预期，未来仍将高速成长．维持评级为“强烈推荐”
●红宝丽（002165）2007年报点评——继续高速增长．评级为“强烈推荐”
●中国太保（601601）公司点评－－履行正常程序，成败尚待观察．维持评级为“推荐”
●A股估值报告（20080302）
信息点评
消 息1:首旅股份（600258）：首旅股份3月1日公布2007年年报
平安观点:首旅股份2007年实现营业收入18．2亿元，归属于母公司净利润1．22亿元，比上年分别增长24％和53．15％，每股收益0．53元。公司4类业务中，旅行社业务和展览广告业务与我们预期基本一致，酒店投资业务收入则比我们预期值高8．5％，主要是因为民族饭店部分房间装修对收入的负面影响比我们预计的小。另外，公司景区业务07年收入达到2．56亿元，比我们预期值高25．7％，这是因为我们此前预期南山公司将从07年开始向当地政府分成约5300万元，但实际进展比我们此前预期要慢。如果扣除此项因素影响，实际经营数据与我们预期也基本一致。展望2008年，奥运会因素可能带动公司酒店投资业务收入增长超过24％，旅行社业务增幅也有望超过20％。另一方面，奥运因素可能对展览广告业务造成较严重负面影响，我们预计该项业务当年下滑50％以上。我们预计南山公司与当地政府的分成将在08年落实，并将对当年业绩产生较大负面影响。值得关注的是，首旅股份公开发行收购大股东旗下3家酒店将在08年完成，届时公司酒店业务贡献度将继续提升。此外，公司还持有外运发展589万股，这笔投资何时变现也将对公司当年业绩产生较大正面影响。我们初步调整后的模型显示，不考虑增发和外运发展股权变现影响，剔除南山分成因素，首旅股份08、09和10年每股收益分别为0．53，0．49和0．52元，以2月29日39．93元的收盘价计算，动态市盈率分别为76、87和77倍。即使考虑收购集团酒店资产因素，我们认为其估值仍然偏高，维持对其中性评级。 (文献)
最新报告
报 告1:上升周期日益确定，行业基本面持续向好——中国人寿2008年1月份保费收入快评
内容摘要:中国人寿（601628）发布公布保费收入公告，公告显示，中国人寿保险股份有限公司于2008年1月1日至31日期间之未经审计累计原保险保费收入约为人民币307亿元。
平安观点：保费同比增长33．29％，符合业务节奏，受益于银保渠道。公司寿险原保险保费收入同比增长33．29％（2007年1月公司寿险原保险保费收入较上年同比增长13．67％），增长符合公司一贯的业务节奏。由于年初效应和季末效应，公司上半年业务增长快于下半年（公司上半年重保费规模，下半年重结构调整），一季度规模和增速高于全年。从单月规模看，3 月份、6 月份和9月份明显高于同一季度其他月份，具有清晰的业务节奏。按一贯的业务节奏推算，公司今年一季度保费收入增速有望维持高位。同时，银保渠道产品在年初的销售力度不可忽视。
产品结构持续优化，市场份额有所下降。2008年1月，全国保费收入同比增长62％，达到1064亿元。其中，寿险保费收入增速为77．87％。公司保费增幅低于行业平均，市场份额进一步下降至37．77％。我们分析，主要原因包括：
① 专注于缴费期较长的保障型产品。我们认为，公司不仅在2007年侧重于重点发展传统险和分红险，可预见的2008年仍将坚持产品结构调整之路，逐步提升单位保单内涵价值，实现内生性增长。
② 因部分3／5年期产品缴费期结束，保费增速受到负面影响，预计会持续到2008年。我们认为，公司2008年承保业务总体增速仍将低于行业平均水平，但随着行业景气度的提升而有所回升，新单的高速增长将确保公司内涵价值增速20％以上。
上升周期判断日益确定，行业基本面持续向好。保费收入的强劲增长，再次从数据上证实了我们对中国保险行业上升周期的判断。我们认为，公司基本面日益扎实，业务结构优良，有望分享行业的成长。不可忽略的事实是：
① 承保进入上升周期，影响保费收入的最关键性因素是GDP增速。
② 投资受益于加息周期，首先，保险资金可以根据市场状况做相对灵活的资产配置；其次，债券是保险资金投资占比最高的长期资产；再次，股票和债券的回报率具有跷跷板效应。
③ 垄断竞争格局在未来3－5年难以打破。
内涵价值估值56．2元／股。以2008年预测数据为基准，经过贴现率10％和投资回报率6．35％假设调整后，公司每股内涵价值为12．5元，每股一年新业务价值为0．9元。在47倍新业务乘数下，每股新业务价值44．2元，合计每股估值56．7元／股。
以中国准则预测数据和昨日收盘价计算的2008年PE、PB和P／EV分别为30．6倍、5．6倍和3．6倍。经过贴现率10％和投资回报率6．35％假设调整后，公司P／EV为3．0倍。
维持“强烈推荐”的投资评级。我们坚持认为，中国寿险行业正站在上升周期的起点上，中国人寿作为中国最大的寿险公司，将最大限度地分享行业成长果实，维持“强烈推荐”的投资评级。 (田良)
平安测市
A 股：小幅反弹将延续
周五大盘承接昨日尾盘跌势微幅低开，之后大幅反弹，高位震荡整理。收盘时，上证指数上涨了49．03点，收于4248．54点，涨幅为1．14％，深证成指上涨了1．08％，报收于15823．88点，两市合计成交1166．7亿元，与上个交易日基本持平。
个股方面，华帝股份（002035）和海南海药（000566）等13家个股以涨停板收盘，久联发展（002037）和远兴能源（000683）跌幅超过5％。
整体判断，周五大盘大幅反弹，个股涨多跌少。上证指数位于阶段性底部，短期杀跌动能不足，但投资者情绪依然过度谨慎，对短期后市仍持观望态度，导致交投持续低迷，且美国经济走势、国内再融资压力及限售股解禁仍对股票市场较大负面影响，从而不具备大幅反弹的条件，预期后市将延续小幅震荡攀升的格局，但对上涨幅度不宜过份乐观。 (郭艳红)
B 股：短期涨跌幅有限
周五深证B指大幅反弹，上证B指窄幅震荡，微幅上升。收盘时，上证B指微涨0．3点，报收于310．6点，涨幅为0．1％，成交3．21亿元；而深证B指则大涨10．31点，报收于634．92点，涨幅为1．65％，成交3．56亿元。
个股方面，中集B（200039）和新城B股（900950）等个股涨幅超过7％，而ST中华B（200017）和＊ST盛润B（200030）等个股跌幅超过4％。
整体上，周五B股指数出现反弹，深证B指相对强势。上周B股市场出现整理行情，两市B股指数均收出带有下影线的周K线，从而连续5周在窄幅箱体内运行，反映市场杀跌动能不足，同时做多欲望有限。周K线上看， 两市B指依然处于弱势之中，上方压力较大，但由于连续数周运行于布林通道下轨，从而后市短期涨跌幅都将有限。 (郭艳红)
热点：关注“两会”的概念股
上周受证监会对再融资问题公开表态以及新基金发行提速等因素影响，市场逐步企稳，一些受“两会”关注的节能环保、医改以及三农等概念股成为市场热点。我们认为，以银行为代表的蓝筹股的估值已趋合理，逐步进入价值区域，成为市场走稳最重要的力量。但最近周边股市走势不明朗以及短期以中国平安的限售股解禁等再度考验市场的信心，市场波动可能会加大，建议控制仓位。 (辛建涛)
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