转载：平安早讯（2008年3月14日）节选
平安早讯日期：2008年03月14日
信息点评
●桂冠电力（600236）：年报低于预期，期待岩滩电价上调和龙滩的注入，维持“推荐”
●金陵饭店（601007）：07年业绩基本符合预期，两项目对公司中长期影响值得关注，维持“中性”
●中海集运（601866）：对控股股东持有的中海码头发展有限公司100％股权的收购意向获得董事会同意，维持“中性”
最新报告
●百度－众里寻她千百度
●新增贷款数据尚不能成为央行货币政策松动的依据――2008年2月金融数据点评
●估值压力下的下跌能走多远？
●农产品（000061）公司点评－－定向增发实施在即，外延扩张如虎添翼．维持评级为“强烈推荐”
●华星化工（002018）公司点评－－增发将大幅提升公司核心竞争力．维持评级为“强烈推荐”
●中集集团（000039）公司点评－－收购烟台莱佛仕，进入海洋工程设备领域．维持评级为“推荐”
信息点评
消 息1:桂冠电力（600236）：桂冠电力（600236）2007年实现收入33．61亿元，净利润3．34亿元，分别同比增长3．4％和8．6％。实现每股收益0．239元。每10股派1．2元。
平安观点:公司业绩低于市场普遍预计的0．25～0．30元。2007年虽然红水河来水情况好转，公司收购的四川水电项目也成功在年中并表，水电出力大幅增加了24．8％，但火电部分的成本上升，加之利用小时大幅度下降近30％，公司净利润增幅不到10％。从2004年以来，公司几乎每年业绩都低于市场预期，一方面是电力行业外部环境的不断恶化，导致的上市公司盈利能力下滑超出预期，另一方面，我们认为公司自身所体现出来的管理不尽如人意，成本和上网电量的控制一再低于预期。目前公司正推进增发收购岩滩电站70％权益事项，岩滩作为121万千瓦的大型水电站，原本应有很好的盈利能力，但由于历史原因，上网含税电价仅0．133元／千瓦时，导致06年盈利不过1600万元，不足同等规模水电站盈利的十分之一，岩滩的注入短期甚至可能摊薄公司业绩，因此注资短期不值得看好。我们预测公司08、09年每股收益0．29、0．43元，估值在电力上市公司中属于较高水平。但考虑到岩滩超低电价具备的巨大提价潜力，以及630万千瓦的龙滩电站注入前景，我们认为公司长期发展空间仍十分巨大。我们仍维持“推荐”的投资评级。（窦泽云）
最新报告
报 告1: 百度－众里寻她千百度
内容摘要: 结论：最近三个月内，百度股价从418美元跌至262美元，预计2008～2010年PE分别为59．9倍、37．8倍、26．3倍。而公司基本面并未发生变化，2007年业绩增长108％，未来三年仍将维持50％以上的高速增长，行业垄断地位进一步巩固，长期发展路线清晰，投资价值凸现。
1、2007年销售和利润增长108％，业绩大大超预期
公司连续三年保持100％以上的增长，2007年实现销售收入17．4亿元，利润6．29亿元，比上年增长108％，基本EPS为18．57元人民币，摊薄后EPS为18．11元人民币。
2007年百度为超过21．4万家客户提供服务，客户数量比上年增长了49．7％。每家客户年均收入贡献达到8100元人民币，比上年增长39．7％。
业绩超预期增长的主要原因在于：第一、 扩大直销团队，投入了更多的销售力量，促进了中小企业用户数量的增长；第二、丰富盈利模式，特别是加强了与大广告主的合作力度，促进了ARPU增长；第三、 百度联盟广告产品线建设逐步完善，联盟广告收入对收入贡献加大；第四、 通过产品创新扩大领先优势，成为搜索营销广告主投放的第一选择。
2、市场份额稳步提升（2007年达到60％），行业垄断地位稳固
过去三年，百度搜索引擎所占市场份额稳步提升，行业垄断得到巩固。按照网页搜索访问量统计，百度所占市场份额由2005年的46．2％提高到2007年的68．3％；按照搜索引擎收入统计，百度所占份额由2005年的26．9％提高到2007年的60．4％。
由于搜索产品功能基本雷同，不易建立差异化的细分市场，网络效应和规模效益更加突出，导致领先企业的垄断地位一旦形成，后来者很难超越。近年来，搜索引擎市场的集中度不断提高，前三大搜索引擎所占份额由2005年的67％提高到2007年的95％。
3、搜索广告未来五年保持46％的复合增长，公司未来三年将维持50％以上的增速
关键词付费搜索广告掀起了广告领域一次新的革命，由于实行按效果付费，极大提高了广告针对性和有效性，降低了广告成本，受到越来越多广告主的青睐。因此，关键词付费搜索广告增长远远快于位置展示类广告，搜索广告占互联网广告的比重不断提升。全球搜索广告市场的崛起，支撑了Google的互联网霸主地位；中国搜索广告的增长成就了百度的业绩辉煌。
2007年中国搜索引擎市场规模达29亿人民币，相对2006年的13．9亿人民币翻番增长。iResearch预计，中国搜索广告市场规模2011年将达到133亿元人民币，未来五年保持46％的年复合增长率。2008年受奥运因素的刺激，搜索广告将保持75％的增长率。
预计百度2008～2010年收入增长速度分别为88％、64％、45％。理由如下：第一、付费搜索企业用户数量仍将保持30％左右的增长速度。目前采用百度搜索的用户只有21万，占中小企业的比例只有0．5％，随着宽带的加速普及和企业上网条件改善，将有越来越多的中小企业加入到付费搜索的阵营；第二、每个用户年均收入贡献仍有很大的提升空间，保持20％左右的增长。随着搜索引擎使用率和访问量的提升，搜索门户的媒体价值得到广告主的广泛认可，中型和大型企业也纷纷增加搜索广告投入，导致用户平均消费金额稳步增加。
4、公司战略清晰、市场定位准确，长期持续成长可期待
“搜索＋社区＋电子商务”战略架构成型，未来商业模式创新扩展空间巨大。在搜索引擎吸引巨大初次流量的基础上，百度相继推出百度知道、百度贴吧、百度空间、百度视频等网络社区服务，提高用户黏性和媒体承载功能。2007年正式推出C2C电子商务平台，2008年即将推出即时通信（IM）软件，业务相关多元化扩展了商业模式创新空间，增加了对互联网潜力领域渗透的深度和厚度，提高公司抵御风险的能力，长期持续成长可期待。
5、市场调整充分，投资价值凸现－2008～2010年PE分别为59．9倍、37．8倍、26．3倍
最近三个月内，百度股价从418美元跌至262美元，根据2007年EPS计算的PE从160倍降至100倍。预计2008～2010年EPS分别为4．37美元、6．93美元、9．95美元；PE分别为59．9倍、37．8倍、26．3倍。2009年PE与Google基本接近（预计Google2008年PE为32倍），与Google不同的是，Google服务的欧美互联网市场用户普及率已经高达70％以上，用户增长速度趋于平缓；而百度服务的中国互联网市场用户普及率只有16％，每年以超过25％的速度增长。
6、风险提示
百度的目标客户集中在中小企业。今后几年，劳动力成本上升、原材料涨价、环境成本提高、人民币升值和加息等因素，将会导致部分制造型中小企业生存环境恶化，将从一定程度上影响中小企业网络营销预算支出的增长，给公司经营带来一定风险。
7、持续关注
公司投资价值分析及估值，请关注我们即将推出的深度报告：《互联网行业系列报告之四－搜索引擎与百度估值》。 (李忠智)
平安测市
A 股：个股普跌 大盘破位下行
周四大盘大幅低开，盘中巨幅下跌，尾盘略有回升。收盘时，上证指数下跌了98．86点，收于3971．26点，跌幅为2．43％，深证成指下跌了2．82％，报收于13943．16点，两市成交额增加到1420亿元。
个股方面，交大昂立（600530）和东华能源（002221）等3家个股以涨停板收盘，而三联商社（600898）和新农开发（600359）等21家个股跌停。
整体判断，周四A股市场延续弱势，投资者恐慌情绪继续蔓延。走势上，昨日上证指数破位后加速下跌，尾盘虽然略有回升，但仍然大幅偏离均线，投资者信心已经极度低落。紧缩政策和限售股解禁对A股市场形成的利空压力不断强化，且技术指标上仍然呈恶化趋势，因此短线虽有望超跌反弹，但在趋势改变以前仍然宜观望为主。 (郭艳红)
B 股：有望超跌反弹
周四沪深B指弱势依旧，双双大幅下跌，创下新低。收盘时，上证B指下跌了6．65点，报收于290．3点，跌幅为2．24％，成交3．9亿元；而深证B指则下跌10．5点，报收于581．64点，跌幅为1．77％，成交3．26亿元。
个股方面，仅万科B（200002）和新城B股（900950）2家个股涨幅超过2％，鼎立B股（900907）和山航B（200152）等个股跌幅超过8％。
整体上，周四B股市场弱势依旧，两市B指均创下近期新低。技术指标上，MACD指标出现死叉后，且绿柱有不断增加趋势，但KDJ指标接近前期低点，并未创下新低，另外两市B指昨日突破布林线下轨，即便再次下行，下行空间也将有限，因此短期或遇支撑，从而出现超跌反弹。操作上仍然等待中期技术指标好转，参与短线反弹须谨慎。 (郭艳红)
热点：煤炭板块表现活跃
昨日沪深惯性下跌，市场继续向下寻找支撑。煤炭股成为两市唯一上涨板块，而前期表现较好环保、医药、化工等板块整体补跌，市场人气受到极大打压。由于市场扩容、通货膨胀压力等不确定性因素对未来市场造成影响，建议继续以仓位控制为主。 (辛建涛)
更多资讯请登陆：[url]http://www.pa18.com.cn[/url]中国平安‘网上理财’查看
页:
[1]
