转载：平安早讯（2008年4月21日）节选
平安早讯日期：2008年04月21日
信息点评
●证监会规范大小非减持的力度超市场预期，对市场健康长远发展属重大利好
●电力行业1－3月生产简况，装机增速如期回落
●保利地产（600048）：公司公布08年1季度报告，维持“强烈推荐”
●巨轮股份（002031）：原材料涨价和春节雪灾导致第一季度业绩下滑，维持“强烈推荐”
●金龙汽车（600686）：金龙汽车年报点评，维持“强烈推荐”
●邯郸钢铁（600001）：公布07年年报和08年一季报，维持“强烈推荐”
●中国重汽（000951）：重卡行业龙头增长稳定，钢材价格上涨负面影响开始显现，维持“推荐”
●黄山旅游（600054）：2007年盈利低于预期，2008年将释放业绩，维持A股“推荐”、B股“强烈推荐”
●丽江旅游（002033）：多重因素导致1季度盈利下降26．7％，下调未来3年盈利预测，维持“推荐”
●兖州煤业（600188）：兖州煤业：走出下降通道 未来高增长可期，维持“中性”
●佛山照明（000541）：佛山照明A／B 07年高盈利主要依靠投资收益，分红率达4．50％，扣除非经常性损益后市盈率52倍，08年1季度预计亏损。调低评级至回避
最新报告
●经济增长放缓，但预计短期内政府仍维持今年以来的调控力度——2008年一季度经济数据点评
●上调存款准备金率仍为对冲增量流动性――央行上调存款准备金率0．5％至16％点评
●三大因素成就保费高增长
●保利地产（600048）公司点评－－房地产业绩实际增长82．1％．维持评级为“强烈推荐”
●金龙汽车（600686）公司点评－－金龙汽车（600686）年报点评——出口拉动业绩快速增长．维持评级为“强烈推荐”
●山东高速（600350）非金融类公司报告－－内涵增长超预期，潜在收购贡献小．维持评级为“推荐”
信息点评
消 息1:中国证监会20日发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，规范大小非减持：规定今后凡持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份数量超过该公司股份总数1％的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。
平安观点:1、该指导意见对解除限售存量股份（包括股改后解除限售的大小非和新老划断后形成的存量股份）减持的规范力度超出市场预期，是监管部门针对我国资本市场的具体实践和顺应市场发展要求进行地一项重要基础性制度建设工作。该指导意见在这样一个时机出台，表明监管当局对支持资本市场健康长远发展的鲜明态度，有利于鼓舞投资者的信心，是重大利好。
2、从近期看，该指导意见出台后，大宗的解除限售存量股份转让将通过大宗交易系统进行，确确实实有利于减轻大小非减持对二级市场的压力，可以缓解对集中竞价交易系统价格形成机制的冲击，有利于稳定投资者对存量股份减持的心理预期。从长期看，指导意见的出台，通过制度层面的规范和安排，有利于解决全流通后上市公司股东在二级市场一次性集中出售较大规模股份的市场效率问题，避免了这种行为对价格形成造成的扭曲。
3、该指导意见确确实实可以有效阻止大小非在二级市场通过集中竞价交易系统减持的速度与流量，有利于集中竞价交易系统正确发挥价格形成机制，大大减缓了大小非减持对二级市场的冲击力度。资本市场本身是一个自我正反馈的反身性市场，投资者价格预期的稳定本身也可以促使市场的稳定。该指导意见从迅速改变并稳定了投资者对大小非减持的预期，对市场的稳定是非常良好的。但我们注意到该指导意见对小于1％的大小非通过二级市场集中竞价交易系统的减持是许可的，对于部分市场估值过高的公司股价，减持压力仍然存在。因此投资者仍然应该回避部分市场估值过高的企业。 (蔡大贵)
消 息2:中电联近日公布了2008年1－3月份全国电力工业生产简况。全社会用电增长13．04％，发电量同比增长14．0％，平均利用小时1157小时，同比降低20小时，新投产机组1246．04万千瓦。
平安观点:受灾害天气因素影响，1、2月的经济增长和用电需求在一定程度上没有真实体现社会供求关系。1－3月的发电量增速高于1－2月，但仍低于去年同期15．5％的水平。我们认为这主要是由于国内外经济形势变化导致经济增长放缓的原因，预计今年全年发电量增速在12－13％之间，将低于去年14．4％的水平。值得关注的是，机组利用小时降幅较去年同期的64小时明显回落，完全符合我们的预期。由于投产机组1246万千瓦较之去年的1313万千瓦，也明显回落，我们认为只要经济能维持相对的稳定，下半年利用小时反转基本可以确立。近期由于不断有公司一季度业绩预警，导致电力板块大幅度下跌，我们认为从估值的角度看，目前板块整体上已经进入合理估值区间。电力作为公用事业，仍将维持长期稳定的回报，短期的亏损和业绩下滑，适时会得到扭转。个股方面，龙头股仍建议重点关注有注资空间的国电电力，以及机组质量优良的华能国际、大唐发电等公司，同时由于跌幅较大，长江电力目前也已具备投资价值。二线股中，文山电力由于是水电加电网，业绩不会受到煤价上涨的侵蚀，是目前短期和中期都较好的投资标的；此外，我们仍认为吉电股份具有很大的潜力，继续维持“强烈推荐”的评级。（窦泽云、王凡）
消 息3:保利地产（600048）： 2008年4月18日公布08年1季度报告，1季度公司实现营业收入11．59亿元，同比增长89．6％；归属母公司净利润2．76亿元，同比增长253．3％；基本每股收益0．11元，全面摊薄净资产收益率2．28％
平安观点:1季度业绩大幅提高是由于非同一控制下企业合并的合并成本小于合并时应享有被合并单位可辨认净资产公允价值产生的非经常性损益为1．34亿元，扣除非经常性损益后的净利润增长82．1％。2008年1～3月公司实现销售面积36．1万平米、销售认购金额25．94亿元、销售均价7200元／平米，分别同比增长16．5％、8．48％、－6．9％，完成公司08 年度经营计划的10．81％。从环比情况看，3月份销售面积、销售金额、销售均价分别增长－29．5％、43．9％、104．1％，由于广州保利西子湾的限价房项目在2月份销售，因此3月份成交价格大幅增长。从销售情况看，公司的销售压力仍然存在，不能过分乐观。季度末已售未结金额125．4亿元，较07年收入增长54．5％。报告期内公司新拓展项目6 个，规划建筑面积255．18 万平方米，平均楼面地价1103元／平米；1季度末公司共有项目59 个，规划总面积2241．2万平米，在建面积639．86万平米，在建面积比上年同期增长96．09％，目前资源可供未来4年左右开发。1季度公司新开工面积112．91万平方米，比去年同期增长193．33％，完成08年度经营计划的17．92％。在开工面积大幅增长的同时，公司期末资产负债率71．8％，比07年末上升3．2个百分点，显示资金压力有所上升，预计公司2008、2009年业绩为1．18元、1．83元，对应pe为17．9倍、11．5倍，2008年业绩有所提高的原因是由于1季度产生非经常性损益的影响，2009年业绩保持不变。我们维持公司“强烈推荐”评级。（刘细辉）
最新报告
报 告1:经济增长放缓，但预计短期内政府仍维持今年以来的调控力度——2008年一季度经济数据点评
内容摘要:国家统计局公布08年一季度经济运行数据，初步核算，一季度国内生产总值61491亿元，按可比价格计算，同比增长10．6％，比上年同期回落1．1个百分点。其中，第一产业增加值4720亿元，增长2．8％，回落1．6个百分点；第二产业增加值30778亿元，增长11．5％，回落1．7个百分点；第三产业增加值25993亿元，增长10．9％，回落0．4个百分点。
从2008年一季度经济统计数据看，拉动经济增长的动力来自于城镇固定资产投资和消费增长，贸易顺差同比减少50亿美元对经济增长的贡献为负。一季度的数据显示出经济增长状况良好，GDP增速有所放缓，但幅度不大。总体看，一季度经济运行呈现出经济增长放缓、局部过热、高通胀，以及外部经济环境变化的局面，其复杂性加大了未来经济走向的不确定性，也导致政府经济政策将在短期内仍维持今年以来的调控力度；但二季度后，随着汇率升值、发达国家需求增长放缓对中国出口的负面影响逐渐显现，政策的关注重点将可能从通货膨胀转向维护经济增长。 (孙方红)
报 告2:上调存款准备金率仍为对冲增量流动性――央行上调存款准备金率0．5％至16％点评
内容摘要:为继续落实从紧的货币政策要求，加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2008年4月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点。
本次上调存款准备金率将冻结商业银行资金约2078亿元。其目的仍在于加强流动性管理。在外汇占款压力日益加大的情况下，上调存款准备金率已成为央行对冲外汇占款的常规性工具。此次上调存款准备金率仍是针对市场增量流动性，对存量没有触动，对市场资金总量来说不具有紧缩意义。由于一季度经济运行呈现出的复杂性，货币政策的取向难以明朗化，因此我们预计，短期内政府政策仍维持今年以来的调控力度，继续动用数量型工具加强流动性管理。 (孙方红)
报 告3:三大因素成就保费高增长
内容摘要:事项：
2008年一季度中国人寿、平安寿险、太保寿险未经审计累计原保险保费收入分别为1022亿元、276．7亿元、228亿元；一季度中国财险、太保产险、平安产险未经审计累计原保险保费收入分别为291亿元、78亿元、75亿元。
平安观点：银保热卖、代理人增长、业务节奏三因素成就保费高增长。一季度中国人寿、平安寿险、太保寿险的原保险保费收入分别增长38．4％、30．68％、69．99％。我们认为，增长动力主要源自以下三个方面：
① 银保产品的阶段性优势。
在股市震荡、存款实际利率为负的情况下，已经脱媒的储蓄存款再度返回储蓄的可能性不大，而是在包括基金、信托计划、保险、银行结构性存款在内的各类理财产品之间重新分配。万能险“保底收益＋超额收益分成”的模式颇具吸引力，从而成为有力分流者。
② 代理人队伍的快速增长。
代理人队伍增长是带动个险渠道保费增长的主要动力。2007年保险行业代理人队伍增长29．33％，平安寿险增速为46．91％。
③ 前高后低的业务节奏。
保费增长具有“上半年快于下半年，一季度快于全年”的明显节奏。这一点在中国人寿的历史数据中体现得最为明显。
利润增速慢于保费增速。由于银保渠道产品毛利较低，保险公司的利润增速会慢于保费增速。从内涵价值角度来看，银保产品热卖有助于提高一年新业务价值，但对于内涵价值长期增长帮助不大。通过个险渠道积累长期型客户是寿险公司价值型增长，以及应对银保渠道竞争的长期有效手段，我们认为，三大寿险公司保费高增长的可持续性由高到低依次为：平安寿险、中国人寿、太保寿险。
产险继续高速增长，但盈利能力面临挑战。一季度中国财险、太保产险、平安产险，延续交强险政策实施以来的高增长，原保险保费收入分别同比增长20．15％、19．26％、43．36％。但不容忽视的是：产险行业正面临产品结构单一、价格竞争激烈的挑战。去年以来，交强险实施了浮动费率、并上调了责任限额和下调了费率，商业三责险费率也随之调整，赔付率难以继续下降，综合成本率将持续上升。我们认为，产险公司优化业务结构，提高非车险占比迫在眉睫。 (田良)
平安测市
A 股：将迎来报复性反弹
周五大盘小幅低开，随后大幅下挫，盘中虽有反弹但午盘后持续杀跌，跌幅巨大。收盘时，上证指数下跌了128．07点，收于3094．67点，跌幅为3．97％，深证成指则下跌3．13％，报收于11292．04点，两市成交809．8亿元，与上个交易日相比略有萎缩。
个股方面，周五上市的N鱼跃上涨了50．84％，三精制药（600829）和健康元（600380）等3家个股涨幅超过7％，而博盈投资（000760）和南京中北（000421）近90家个股跌停。
整体判断，作为最大的权重股，上周五中国石油破发后加速下跌，致使市场信心极度低落，大盘出现加速赶低走势。中石油跌破发行价后，不仅对投资者信心造成极大打击，同时也意味着A股市场基本融资功能出现危机，而从跌幅上看，上证指数最高跌幅已经接近50％，这种跌幅在全球股票历史上都是罕见的，显然已经包含了非常大的非理性因素，昨日出台的相关政策将极大提振投资者信心，A股市场将迎来报复性反弹。 (郭艳红)
B 股：加速赶底 短期积极参与
周五沪深B指平稳开盘后，随后一路下行，出现暴跌。收盘时，上证B指下跌了11．27点，报收于216．65点，跌幅为4．94％，成交2．74亿元；而深证B指则下跌15．52点，报收于506．13点，跌幅为2．98％，成交2．27亿元。
个股方面，仅粤照明B（200541）和东贝B股 （900956）2家个股上涨，京东方B（200725）和东信B股（900926）等7家个股跌幅超过9％。
整体上，上周B股市场加速赶底，B指跌幅巨大。周K线上，上周上证B指受压于短期均线，但乖离率指标仍未创下新低，继续呈现底背离的特征，深证B指周五大幅下挫，但箱体整理继续维持，相对上证B指比较强势。政策面上，管理层昨日出台救市政策，对投资者信心将形成极大支撑，股票市场短期将大幅反弹。 (郭艳红)
热点：可积极增仓
近期市场持续下跌以及中国石油等大盘股的破发引出管理层出台大小非解禁的方案，我们认为管理层的政策有助于稳定市场信心，大盘有望展开大幅反弹，积极增仓。(辛建涛)
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