“封转开”烹出利益馅饼 监管层尝鲜顾虑颇多

北京现代商报    周科竞
封闭式基金到底应该如何定价，市场一直没有给出一个明确的答案。 　　

有人认为封闭式基金折价很高，如果买入并持有，将可以获得较高的折价收益；也有人认为，封闭式基金高折价自然有其道理，关于基金很多不好的传闻让投资者望而生畏，折价交易面临困境；还有人认为，如果封闭式基金转为开放式基金，持有人可以按照净值赎回，那么封闭式基金的折价部分将成为持有者的额外利润，在封转开的预期下，折价将越来越少。 　　

按照证监会日前的规定，有两件事情可以确定：第一，封闭式基金到期后不清盘转为开放式基金；第二，到期前封闭式基金不转为开放式基金。 　　

监管层顾虑颇多　　 　　

很多封闭式基金都曾经出现过封转开的传言，交投也趋于活跃，然而最后的结局都是不了了之，基金价格也趋于平稳。 　　

毫无疑问，管理层对封转开带来的市场影响有过充分估计。比如，一旦公布封转开，基金的价格必将连封涨停，不管什么时候公布消息，都会有人觉得这里面涉及内幕交易，进而引发诚信危机；再比如，一旦某只试点基金实现了封转开，必然会有大量的持有人选择赎回，这样将给其他开放式基金带来不好的影响，这也是管理层不愿意看到的。 　　

到期面临巨量赎回　　 　　

众所周知，封闭式基金的最大持有者是保险资金。相比基金管理公司，保险公司的投资实力并不差，他们也可以直接投资A股。在这样的背景下，保险资金最明智的做法是赎回基金份额，自己进行投资。 　　

按照公开信息的统计，封闭式基金中，保险资金大约占一半左右。如果这一半资金选择赎回，相信绝大部分普通投资者也选择赎回封闭基金。综合两方面因素，封闭式基金到期后很难实现平稳过渡。 　　

剩余期限影响折价率　　 　　

既然封转开题材存在极大的兑现难度，封闭式基金的价格排序也将重新展开。值得关注的是，左右基金价格波动的因素不再是经营业绩，也不是概念、题材，而变成了“剩余期限”的长短！剩余期限越长，折价率越高；剩余期限越短，折价率越低。 　　

随着时间的推移，封闭式基金的总体折价水平将逐渐降低，理论上说在到期前折价率将接近于零，这也就为基金从封闭式过渡到开放式做好了衔接。