私募基金如何应对股市震荡
　　
　　IC图片
　　□本报记者 赵彤刚 北京报道
　　
　　股市此次大跌，让近年来快速发展起来的私募基金经受了一次严峻考验。不过，或是凭借着价值投资理念，或是靠丰富投资经验而快进快出，他们大都经受住了这次市场洗礼，几无大恙。
　　
　　价值投资抗跌
　　
　　深圳同威资产管理公司总经理李驰，其投资风格与巴菲特如出一辙。选择好股票后长期持有，不管市场短期如何波动。“我们一直持有招商银行与万科，这是当前中国股市最好的股票，没有比这两只股票更好的了。”他说。事实上，在这次股市大跌中，这两只股票也相当抗跌。
　　
　　李驰对中国股市长期前景看好，他认为近期股指跌幅并不大。现在无论是股指还是其持有的招商银行与万科，都没有太多泡沫。“当然，如果将来股市高得离谱，他也会减仓退出，但目前还远未到这种地步。”“前期垃圾股涨得太高了，所以这次跌得比较快，是正常的结构性调整。经过这次结构性调整，未来股市会更理性。”他说。
　　
　　王先生是一家北京较大的私募基金公司总经理，其秉承价值投资的理念，与公募基金几无差异。正因为如此，在股指涨至3000点以上，他便开始减仓。“主要是当时市场涨得太快了，整体市盈率已明显偏高，市场泡沫化比较严重。”他说。
　　
　　不过减仓后市场又上涨了近千点，“那段时间比较郁闷，但我们仍坚守价值投资理念，不为所动。”在这期间，他们携部分资金挥师南下，转战港股，也取得了不错收益。“虽然近期A股出现了大跌，但蓝筹股跌幅有限。还需要观察一段时间，再决定是否补仓。”他表示。
　　
　　大跌前已减仓
　　
　　一些私募基金进入4月份后便开始减仓，幸运地躲过此次大跌。据上海鑫国投资管理公司副总经理李斌介绍，在此次大跌前，他们已将仓位降至三分之二。在5月30日大跌第一天，他们即全部清仓。由于他们的重仓股主要是大盘蓝筹股，所以出得比较快。最近几天虽然大盘出现止跌反弹，他们也只是买入少许质地优良的股票，如五粮液、招商银行等。
　　
　　他认为，这次股市大跌，印花税调整只是导火索。前期一些题材股、垃圾股被热炒后，价值严重透支，此次大跌也是情理之中。相反，一些绩优蓝筹股跌幅并不大，上涨趋势没有改变。
　　
　　“虽然其对股市长期走势看好，但短期市场还将持续震荡整理，以修复被损坏的技术指标。同时，央行行长周小川刚刚表示过，将关注5月份的CPI情况，不排除还有后续调控政策的出台。所以目前还持谨慎态度，以轻仓为主。”李斌说。
　　
　　王宝青是一家私募基金的投资顾问，由于重仓股是泰达股份而逃过一劫。在前几日大盘暴跌过程中，客户资金不但没有缩水，而且未来还有较大的升值潜力。今年4月份以来大盘加速上涨，随时都有调整的风险。王宝青给客户的指导思路是，以过硬的个股基本面回避即将来临的大盘调整风险。
　　
　　5月30日，印花税上调的消息公布后，他即建议仓位较重的客户当日逢高减仓。当时保留的投资组合是重点持有实质性题材股票，包括80%的仓位为泰达股份，10%的仓位持有中体产业；另外10%的仓位是有业绩支撑的绩优股，如宝钢股份、恒源煤电、中国铝业等。而这些个股在前几日大盘疾风骤雨般暴跌中，明显表现抗跌，有的还逆势走高。
　　
　　在经过了前一交易日重挫8.26%后，6月5日开盘后股市继续大跌。当日泰达股份也被打至跌停板，在其打开跌停的瞬间，王宝青指导客户买进10万股。而泰达股份当日以接近涨停收盘，该客户当日便赚了近40万元。
　　
　　“在此次股市暴跌前，B股已先于A股出现大跌，这已发出了A股短期过热信号。”王宝青说。他当时已建议客户减仓，当时采纳了他的建议的投资者成功躲过了这次大跌。
　　
　　

400万利润5天化为乌有 一个私募的五日炼狱
　　
　　2007年06月14日 08:25:25 中财网
　　"最近半个月，我没睡过一个好觉。总在噩梦中醒来，醒来后就很难再睡"。要不是席彬主动打招呼，记者也许很难认出他来，最近市场的动荡起伏让他一直经受着炼狱般的煎熬。
　　当记者如约提前10分钟到达北京建外的那家著名咖啡馆时，席彬已经先到了。和两个月前基金扩募时相比，他显得苍老和憔悴不少，白发明显增多了，眼里还充满着血丝。去年底，他决定从任职5年的证券公司辞职，和几位业界的朋友一起筹建了一家小型私募基金。
　　400万利润5天化为乌有
　　"上调印花税之后的5个交易日，我赔了整整400万元，上半年的赢利损失了80%。从业10年，我第一次感到了恐惧"。回忆起上月末至本月初的大跌行情，席彬仍然心有余悸。
　　在上调印花税前，他运作的基金可谓是顺风顺水。从200万元起步，经过两次扩募加上滚存的利润，基金规模已达2000万元，其中本金是1500万元，赢利达500万元。今年首季，他主刀做了几只未股改的S股，200万元启动资金成功翻了一倍多，投资人大受鼓舞，很快募集到了1100万新资金。当然，他本人也在首季分到30万元的业绩提成。
　　"上调印花税对市场的杀伤力完全超出我的预料。仅安信信托我们就损失了170多万元。"席彬本来预期只有10%的调整幅度，但上证综指却从5月29日最高的4335点下跌至6月5日的3404点，幅度超过了20%，两市数百只股票的跌幅达50%左右。非常不幸的是，他的很多股票名列其中。
　　"我预感到要崩盘了，所以要保住最后的100万赢利。于是，在低位斩仓了近八成的股票。25万股成本价是24元的安信信托在6月4日以17元的价格出局。"他表示当时跌怕了，他的不少朋友也都在最后时刻出局。
　　可是，就在席彬以17元卖出25万安信信托的次日，市场出现了逆转。安信信托也在当日开始大涨，在此后的几个交易日，该股连续涨停，并创出新高，6月12日最高涨到29.18元。如果席彬能坚持到6月12日，其持有25万股安信信托将盈利达120多万。从赔170多万到盈利120多万，短短几天，资产损失整整300万元。
　　席彬如何看待这次操作呢？
　　"失败，非常失败！"一向自负的席彬如此评价道："但当时的情形很艰难，我面临着投资人的巨大压力。你可以想像我当时有多抓狂，浙江医药在连续第三个跌停打开后，我们用最后100万元资金介入抢反弹，但该股第二天起又连续3个跌停。止损保住最后的盈利肯定是一种无可厚非的选择。"
　　赚钱要趁早
　　"旧上海才女张爱玲认为成名要早，我感觉赚钱也要早。"席彬对这次行情操作中的教训这样总结："最初启动的200万资金因为投入得早，所以目前仍有400多万的赢利。而4月份新投入的1100万资金，此前虽然有近30%的浮动盈利，但经过这次大跌之后，目前出现10%的亏损。"
　　其实，盘面浮动盈亏的多寡是影响操盘者心理的重要因素，对最后的操盘效果产生影响。席彬并未对200万启动资金购买的股票进行斩仓操作，目前这些股票基本上已经回到大跌前的价格水平。而4月新入市资金因在低位斩仓，其后踏空进行追涨操作，整体收益水平较低，导致较大损失，远不如一直扛着。
　　另外，席彬非常后悔没有劝说一位投资人在年初就投入400万元加盟他的基金，这位投资者直到4月才参与基金扩募，错过了3个月的投资机会。
　　重整旗鼓
　　"我预计下周就能把前期的损失赚回来。"本周，市场行情持续向好，市场信心得以恢复，席彬又开始踌躇满志起来。
　　他告诉记者，前几天他去了一趟浙江，获得了500万元的融资，年息20%，以现有的基金资产作抵押。如果市场向好，新的融资无疑会增加基金资产的收益水平，但20%的利息是否太高了呢？
　　"年息20%算不上高利贷，银行的利息也在不断增加，整个经济都处在加息周期中，低于20%很难迅速拿到钱。当然，如果想办法，也可以从银行拿到利息10%以下的钱，但需要较长的周期，行情时不我待。经过这次震荡以后，整个市场下半年仍然可为，获取40%的年度收益并不太难。"他如此表示。
　　"我们看好能源股，尤其是煤炭板块，煤炭价格持续上涨将为公司带来收益的大幅增加。此外，中央企业概念股也是我们重点关注的目标。我们只准备拿出30%的资金进行投机性的短线交易和ST股票投资。"他向记者表示，一定汲取这次大跌的教训，理性投资将成为下半年的主导投资理念。
　　□ 马世新　 国际金融报
　　
　　垃圾！

私募基金的别样生活
　　发布时间： 2007-06-21 09:00 字体：
　　
　　身穿鲜红的T恤,李华（化名）在北京夏日的阳光下格外惹人注目。从他递过来的新名片上记者发现，他的身份已经由XX基金公司投资总监变成了XX投资公司的合伙人。
　　
　　“你们不用穿正装？”记者随口问道。如果还在基金公司“打工”，他此时应该西装革履。
　　
　　“为什么要穿正装？我们只有４个客户。他们也很少到中国来。”以往一发基金就全国四处“巡演”，还要不断地拜访机构客户，李华觉得现在的工作要单纯和轻松很多。
　　
　　今年初，李华离开公募基金行业，选择了这家知名的国际私募投资公司。原来的公司为挽留他，许诺提升他为副总经理，但他觉得“意义已经不大了”。
　　
　　“在公募基金，你做得再好，股东只会把你当作一个‘管家’。他或许会考虑一次性奖励你多少钱，但不会考虑让你也成为最终分蛋糕的一份子。”这样的激励模式显然已经无法满足李华们实现自我价值这个更高层次的需求了。
　　
　　与律师、医生相似，资产管理业是人才和知识密集型行业。资产管理业的核心是人才而不是股本金，因此承认管理团队的重要作用，建立与此相适应的法人治理结构，资产管理公司才会有竞争力。
　　
　　李华现在的公司采用合伙人制。简单地说，自己是自己的“老板”。他介绍，公司的想法就是找到合适的人共同把蛋糕做大。他曾对刚招聘进公司的分析师说，只要你在两三年内为公司做出重大贡献，公司就会给你股权。
　　
　　“在这个行业，现金激励到了一定的程度就会失效。”李华说，“这是个‘人和’的行业，而不是‘资和’的行业。”
　　
　　除了薪酬问题，公募基金业绩短期排名的压力对自己投资理念的“挑衅”，也是让李华“出走”的原因。李华是忠实的价值投资者，去年底A股市场的投资氛围已经让他开始觉得“不舒服”。当时他判断，2007年的行情对价值投资者来说，将是一个“折磨”。
　　
　　果然，今年上半年，A股市场是投机者的乐园，题材股和垃圾股暴涨、绩优蓝筹股“蛰伏”让推崇价值投资理念的基金经理难受异常。
　　
　　李华坦言，自己今年在A股的组合业绩没有跑过大盘，但是他的出资人对此充分理解。出资人认为，在这样“非理性”的市场中还能跑赢大盘，他就要怀疑你是否是真正的价值投资，也会重新审视与李华他们签订的合约。
　　
　　这些都让李华的压力减了不少。出资人的“体谅”和“专业”能够让李华平心静气地等待机会，选择股票。他说自己不“贪心”，选择的股票从3年来看，复合收益率能够保证在20%以上。“就算是A股市场崩盘，这些股票也是有价值的。”李华说。
　　
　　成立了近半年，新公司还没有达到盈亏平衡点，李华解释这主要是因为前期的各种费用较多，尤其是“律师费用，保险费用都特别高”。聘请律师是海外总公司的要求，目的是为了尽量减少投资人的法律风险。
　　
　　与此同时，李华的公募同行们正面临着前所未有的“违规风险”。今年初基金经理“老鼠仓”事件爆发，监管部门加强了对基金从业人员自有资产投资的监管。由于此前相关法规的不完善以及界定并不清晰，基金从业人员炒股并非个别现象，在突如其来的“监管风暴”面前，不少基金经理在个人资产的投资上面临着较大法律风险，于是陆续有基金经理离开公募基金行业。
　　
　　李华目前管理的资金是从海外募集而来，资金规模有数亿美元，少部分资金通过QFII渠道投资A股市场，他主要关注的是H股和美国市场上的中国概念股。
　　
　　说到与以往的不同，李华感觉最明显的是，现在的投资严格按照国外教科书中的投资流程走：做模型，定估值，然后选择合适的买点。这一点让一些刚从公募基金过来的同事感觉有些“痛苦”，认为这样影响投资效率，但抱怨也没有办法，“现在的投资纪律就是这么严格”。
　　
　　如何在H股市场取得好的投资收益是李华及其团队面临的挑战。到底是要短期业绩，还是要长期的价值增长？到底是采用价值挖掘，然后等待市场认同后获得“超额收益”，还是选择业绩增长明确的公司以获得“平均收益”？这些都是李华们需要不断思考的新问题。（齐轶/中证网）
　　
　　

私募高手长期持有三股
　　
　　2007年06月25日 08:36:15 中财网
　　牛市，不仅开放式基金出名、民间冒出遍地"股神"，就像枯水季节了无生气的水藻在盛水期疯狂生长一样，私募基金也不绝于耳。跟公募牛市里市场营销人员奔走做投资者教育不同的是，私募基金仍多被民间以口相传，尤其在北京，它的骨骼、性格都没有浮出水面。"凶悍、快进快出、很多股票莫名其妙地连拉涨停跟它们有关"，坊间传言在描绘着私募力量的不可忽视甚至不可一视。身边代客炒股的"小私募们"难成体系，而已浮出水面的"大私募"多集中在深圳，人们的传说是一厢情愿的想象还是真的私募风格，真实的私募什么人在做？以什么理念在做？什么资金在买卖？买卖的是什么股票？上周，北京青年报《理财时代》一行几人奔赴深圳，到私募基金正在快速成长的发源地，直面最著名的私募基金经理。
　　●私募基金的明星效应
　　深圳私募之所以好找，跟已有一批私募基金以信托产品的形式对外发行、高调亮相有关。如果你认同它的理念，放心给你带来的收益，当然，你还得有达到它要求的最低门槛的钱，你就可以让私募代你在这个牛市中、甚至十年中炒股。不再是"神龙见首不见尾"，也不用费心去打听私募的神秘行踪，可以直接到深国投、平安国投去买这几家已具有品牌效应的私募产品。杨骏的晓杨、刘明达的明达、赵丹阳的赤子之心、但斌的东方港湾、林园的林园投资，这几家私募基金公司都已推出这样的信托产品。
　　记者在深圳公募、私募采访下来，明显的，任何一个私募公司都与某个武功盖世的投资高手有关：深圳的私募基金公司直接以个人命名，甚至说到私募，杨骏、刘明达、赵丹阳、但斌简直就是代名词。不仅名声大，与公募更注重并要求团队作战不同，他们就是公司核心---投资核心、品牌核心、公司风格核心、企业文化核心。从公募基金短暂落脚就跳到私募基金的做研究总监的人士对记者说，在私募公司，围绕在这个核心人物周围的整个团队，其他成员得和核心人物理念一致、互相认同、水平相当。
　　记者一行采访深圳最具品牌的私募基金公司，发现券商研究所、公募基金可谓是私募的黄埔军校。国泰君安为其职业前身的私募基金公司成员比例真不少，早的像晓杨的杨骏是从老君安出来的，成为私募价值投资一面旗帜的但斌曾任国泰君安内地研究员，新私募基金公司老总吴险峰刚从国泰君安香港离职，而私募里边从事市场营销等职务的也有人出身君安。另一系则是从公募基金跳槽到私募，最出名的是尚诚的肖华是从博时基金公司跳出，而非著名公募基金经理跳到私募的则绝不鲜见。
　　●私募高手业绩几何
　　金融圈都知道公募追求排名、私募追求绝对收益，私募基金业绩到底怎么样呢？其实，私募基金"平均年收益率100%，最好的能达300%以上"的话多少有些夸张，但跑赢公募基金、跑进公募前十名，好的私募还是能通过努力做到的。赵丹阳管理的赤子之心私募基金成立于2004年2月，到2007年3月16日，收益率为259.14%，年均收益率为84.45%，超越市场基准。明达公司投资总监范志斌介绍，他们的第一只内地产品在2005年11月发行，截至今年6月15日，扣除管理费后累计净值增长了163.17％，红利再投资复合收益率为248.53%，而在今年五月份私募中排名第一的晓杨基金也挤进公募基金的前十名。
　　深圳私募市场上有两种流派，一是但斌倡导的价值投资，一是以杨骏代表的以交易擅长的私募。专业人士面对记者给予这两种私募的评价都很高。杨骏的市场感觉被称为天赋，似乎无出其右。而但斌的价值投资之彻底、之纯粹，也令人钦佩其坚守的超然。但斌说他投的就是伟大的企业，长期持有，持到企业的基本面发生变化，而与股价没有关系。如果不是因为政策，他会去买企业的法人股长期持有，而不是非得到二级市场上去买，因为卖出对他并不重要。所以在他的客户中，签到十年的都有。其它公司也一样，这样的信托产品一旦买进，一年内是不可以赎回的，一年后根据公司约定不同，有的是每个月、有的是每个季度赎回一次。
　　在直面采访中，坊间私募跟公募、跟上市公司联手坐庄无从也无法查证，但是把价值投资当作信条、对企业熟识、核心二十家左右的股票研究到烂熟于心的确是这几家私募的基本功。在林园调出的2003年、2004年、2005年证券账号里，记者见到了无法再熟悉的股票：招行、伊利、黄山旅游等。但斌则从2005年到现在，长期持有招行、万科、贵州茅台等全市场都知道的白马股，换手率可以用极低来形容。在但斌的办公室里，记者不仅没见到装着行情的电脑，而且，在股市正在震荡的当天，但斌手下一行人居然集体爬山去了，这种逍遥与公司的中长线理念密切相关。信奉价值+博弈的新私募龙腾公司，也是首先对行业、企业基本面的研究放在第一位。
　　记者在采访中，仿佛又回到了对公募基金的采访，尽管没有那么明确的投资流程、没有几级的核心股票池，但听起来，在价值投资的信仰上，私募基金的忠诚度不比公募基金差多少。有位老总对记者说：北京私募看政策、上海私募听消息，深圳私募看企业。
　　现在市场流行价值投资是个筐，什么都往里装。私募是真的价值投资还是包装？何以私募在深圳成了价值投资的奉行者？一位曾任公募主管、现在私募操盘、了解阴阳两界的人士在与记者的长谈中说，其实这和深圳现在高调亮相的这批主流私募成功经历有关：在2001年到2005年期间，这些私募有的是在H股市场上赶上了大牛市，与A股牛市鸡犬升天不同，H股的大牛市照样是好股票翻十倍，差股票不值钱，在H股的战场上倒是把深圳私募培养出了想赚钱得好好研究基本面的好习惯，这种好习惯习得后，杀回A股的私募基金曾经犯过老毛病，跟庄坐庄，结果有的摔了跟头，经过深刻思索和思想斗争后，私募基金把价值投资这个道理想通了。
　　●私募基金以信托产品阳光化服务富人
　　在深圳，记者见到了私募独树一面的但斌，以风格怪异争夺眼球的林园，走访了晓杨、明达公司以及新生私募龙腾公司。这些私募经理之所以愿意充分地向记者展示他们的风格和理想，是因为，在深圳的主流私募基金已经公开以信托亮相，尽管是面向特定客户的。
　　在深圳的信托起点从最早的五十万到现在的最高三百万，在名声越来越大的同时，资金门槛越来越高，显然，这里的主流私募是和富人对接的。和公募的服务大众、有一千元以上您就可以到银行或券商处买，并可随意指点、打开封闭期就有能弃公募基金而去不同的是，私募基金不会动辄发到百亿，这些私募基金一期产品就在二亿元左右，随着资金规模的增值，现在多的能翻两三翻，总规模直到现在也不大，而且你在一年之内是不可能赎回的。但斌管理的资产现有十亿多，明达的三只产品是9亿。老政策规定最高能发二百份，新政策则对自然人的份数约定为五十人，机构客户不限，这种约定让私募产品对客户就有了第一道门槛的挑选。在做信托产品的同时，私募基金有的还有自己一对一的客户，有的还有其他的代客理财方式，但斌公司管理的一对一客户甚至门槛已到了一千万。这是个资金不问出处的行业，采访中，记者被告知，这些私募客户的典型身份是成功的私营企业主，迈进私募大门的客户基本都是认同私募公司的理念，双方的交流也较为密切、信任也较长期。
　　●私募只有为客户赚钱才能生存
　　与公募基金千亿公司已屡见不鲜不同，目前私募基金算得上"袖珍"了，即使是大型的私募基金，规模一般也就10亿出头。于是，私募基金操作手法灵活得多，包括果断的择时策略与频繁的短线进出、波段操作。"公募赚钱靠规模，私募赚钱靠业绩。"除了公和私的发行方式外，龙腾基金的老总吴险峰这样区分私募和公募：公募拿的是旱涝保收的管理费，而私募则只有在赚钱的情况下才能收管理费。当然，同样的盈利比例，规模越大，私募赚的钱越多，准确地说，私募是业绩、规模都追求，前者尤为重要：因为客户赚不到钱，私募一分也别想拿到。
　　北京青年报
　　

林园：套现买便宜港股 从今年2月起已开始减仓
　　
　　2007年06月25日 11:45:31 中财网
　　日前，在上海商报赢家论坛上，"民间股神"林园向到会的投资者传授了其股市财富飞速增长的秘诀。投资毛利率稳定或趋升、没有竞争对手、产品单一和发展前景能够一眼看得清的上市公司，被林园认为是其18年来能够创造从8000元到12亿元股市神话的关键所在。林园表示，他所买的股票是最好的，它们都是"赚钱机器"。
　　要买能涨10倍的股票
　　在林园的眼里，假设一只股票未来股价只能翻上两到三倍，根本无法实现投资人资产上台阶的梦想，而要想资产上台阶，必须要购买那些在未来的三年里，股价能够上涨十倍以上的股票。
　　林园认为，未来三年股价能够上涨十倍以上的上市公司，首先必须在财务指标上表现出毛利率趋升，或至少应该是毛利率稳定的。为保证毛利率稳定，这家上市公司的产品一定不能降价。林园认为，毛利率是上市公司所有财务指标中最关键的一个，一般情况下只看毛利率状况就足够了。
　　要买弄得明白的公司股票
　　其次，林园强调，要买自己能够看得清发展前景和投资风险的上市公司的股票。这些上市公司往往表现为，没有竞争对手、产品单一，在行业中处于龙头地位。林先生认为，看得到底的下跌不叫风险，看不到底的下跌才是风险，大牛市中赚不到钱也是一种风险。他认为，股市中的风险，集中体现在企业的经营上。在他个人的投资经历中，没有感觉到股市风险的存在。
　　林园购买了贵州茅台(600519)、招商银行(600036)、黄山旅游(600054)、上海机场(600009)、云南白药(000538)等20多只股票，并认为这20多只股票是沪深所有1400余家上市公司中最好的，而他没有购买的股票都是不好的。林先生透露说，每个月他都要去他投资的那些上市公司转一圈，以便掌握最近的上市公司动向。例如，林园最新发现，贵州茅台旗下两个品种的中档酒最近又脱销了。
　　一年内计划减仓A股30%
　　林园承认沪深股市存在严重的泡沫，而他正是赚了泡沫的钱。林先生分析说，目前的沪深股市处于大牛市的中期，表现出的特征符合牛市中期的特点，与牛市末期的特征不同。林园表示，牛市的中期也许会持续很长的一段时间，美国的牛市中期迄今已维持了十年的时间了。不过，尽管如此，林先生毫不讳言，从今年2月起，他已经开始减仓A股股票了。
　　根据计划，一年内他的减仓比例将达到30%。从沪深A股市场兑换出来的资金，将被投向价格更便宜的香港市场和一些即将IPO的内地企业。(记者 薄继东)
　　上海青年报
　　

连续两日大跌 部分私募基金大幅减仓
　　
　　2007年06月26日 09:24:43 中财网
　　市场连续两日大跌，与上次"5.30"大跌时持观望态度不同的是，部分私募基金仓位已经大幅下降。记者采访的私募基金经理纷纷表示，市场可能进入中期调整。而此次市场的连续下跌，也让一部分私募基金开始调整中期策略。
　　深圳某牛姓私募基金经理认为，近期市场的表现主要还是基于上一次大跌的影响，短期内大盘未创新高，让投资者对市场后市看法有所保留。同时，红筹股的回归、近期管理层对八家银行信贷资金流向的查处以及央行可能进一步加息等多项因素，都使得投资者在心理上存在着一定程度的恐慌。
　　上海私募基金经理武先生表示，市场可能已进入中期调整，中短期来看市场不太乐观。他所在的公司近期已将仓位下调至五成以下，至于以后的操作，公司将针对政策面和市场多空双方的具体情况进行分析，以判断再次进入时机。
　　部分市场人士认为，今年的市场已不再像年初时市场人士普遍预计的那样乐观，甚至有人提出了牛市已经结束的观点。上海某知名私募基金经理告诉记者，早在今年4月中旬便进行了清仓。这位私募基金经理认为，中国经济的出口加工业模式已达到顶点，而房地产市场的不断上涨可能导致其泡沫破灭。因此，尽早离场是本着对客户负责所做的决策。该人士表示，央行重新放开流动性可能成为下一个牛市的起点。
　　不过，持有上述观点的人士只是少数，记者采访的多数私募基金经理还是认为，中国经济和上市公司业绩是在实实在在的增长，在这样的前提下，长期来看，市场还是具有投资价值。上述牛姓基金经理指出，此次回调的空间不会太大，市场在8、9月之前可能将在3500－4200点之间反复震荡。他同时认为，2008年奥运会可能成为行情拐点的观点也难以成立，因为市场的运行和奥运会并没有直接的关系，中国经济在未来3到5年内都没问题。
　　对于日前一些题材股的走向，部分私募基金人士认为，个股分化将越来越严重，其中没有实质性重组或资产注入等题材的股票可能5－10年都很难解套。而另一部分有实质性改善的重组题材股可能再次受到追捧。(游芸芸)
　　证券时报
　　

今年A股涨到5000点毫无问题 部分私募逢低买入
　　
　　2007年07月03日 05:55:17 中财网
　　"阳光私募"6月份扎堆成立
　　部分私募正逢低买入，认为今年A股涨到5000点毫无问题
　　市场阴云密布的6月，却成为阳光私募扎堆成立的时间。
　　据统计，仅深国投6月份就有4只阳光私募成立。它们是6月25日正式成立的民森A和民森B证券投资资金信托；以及6月15日正式成立的睿信2期和3期。睿信2期和3期由于市场认购踊跃，提前发售完毕，各募集资金1个多亿；虽然成立于今年3月份的深圳民森投资公司第一次在阳光私募领域露脸，但因为其董事长和投资决策委员会主席是曾任博时基金副总裁的蔡明，具有很强的号召力，民森A和民森B受到一些大资金认可，共募集资金4个多亿。除了这4只已经正式宣告成立的阳光私募外，6月份还有深国投睿信4期和深国投新同方正在热销当中，尚没有正式宣告成立。
　　同处一城的平安信托也在6月份发行了2只阳光私募。平安启明星集合资金信托计划于今年6月15日正式成立，集合信托资金总额为5220万元；平安证大增长二期集合资金信托计划也于6月15日正式成立，集合信托资金总额为9380万元。
　　事实上，无独有偶，今年"2·27"大跌之后也吸引了大批私募建仓，一季度就有15只阳光私募入市。但之后的4月和5月份出现了阳光私募成立的空当期。
　　"我们现在的策略是逢低买入。今年A股涨到5000点，一点问题都没有。"上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁积极看多后市。据统计，"5·30"大跌之后，有近百只个股尤其是无实质性利好的题材股股价下跌了近一半，还有上千只个股股价没有回到大跌之前的水平，这无疑为私募机构入市创造了良好的进场时机。
　　深圳商报
　　

信托私募基金上半年跑输大盘
　　发布时间： 2007-07-11 14:49 字体：
　　
　　相关数据显示，今年上半年，采取信托方式发行的私募基金收益率远远低于大盘涨幅，也低于公募基金的收益水平。
　　
　　据统计，23只信托私募基金上半年平均收益率为27.24%，而同期大盘指数的涨幅为42.80%，198只开放式偏股型公募基金平均净值增长更是达到61.13%。在23家信托型私募基金中，收益率最高的是深国投·睿信。该私募基金自今年2月8日成立以来，在4个月中收益率达到59.37%。紧随其后的是平安·证大一期，收益率为56.90%。另外还有3家出现了亏损，分别为深国投·睿信2期、深国投·睿信3期和平安·证大增长二期。
　　
　　值得一提的是，倍受市场关注的神奇人物林园推出的深国投·林园，从2月28日创立到6月20日收益率也才32.55%，而同期大盘指数的涨幅为45.13%。
　　
　　对此，推出深国投·睿信系列私募产品的上海睿信投资管理公司董事长李振宁称，现在私募基金是鱼龙混杂，而且一些私募基金喜好吹嘘夸大。李振宁表示，私募从来没有传说的那么神奇，好的私募基金也就能领先大盘10到20个点，再大就属于吹嘘。李振宁称，正规的私募都不会有承诺，也不可能有承诺，只是代投资者理财，要以自身业绩说话。(桂衍民/证券时报)
　　

私募基金瞄准金融创新产品套利蛋糕
　　发布时间： 2007-07-12 08:52 字体：
　　
　　随着开放式指数基金ETF的丰富和股指期货脚步声的临近，利用金融创新产品在不同市场间进行低风险套利者的身影开始显现，以金融套利为特色的私募基金更是把目光对准了未来推出的股指期货套利交易的蛋糕。
　　
　　近期国民信托推出的一款专门进行证券市场低风险套利的信托计划引起了市场的关注，这款专司金融套利的信托计划也使其背后操盘机构现身在阳光之下。该信托计划的投资管理人方得（北京）资产管理股份公司即是一家私募性质的投资机构。总经理曾海东接受记者采访时透露，该公司去年以来就曾利用ETF套利获得过70％的低风险收益。曾海东介绍，根据无套利均衡原理，如果两个组合在未来任何状态下的现金流都完全相等，一个组合在未来的任何时刻都能够完全复制另一个组合，则这两个组合的当前价格一定相等；如果两个组合的当前价格不相等，说明存在着套利机会。ETF套利是指当ETF二级市场出现折价/溢价时，套利者就可以在ETF一级市场、ETF二级市场以及股票现货市场之间进行简单的套利。
　　
　　而去年的股改，更是为方得资产这样的专司金融套利的私募基金带来了机遇，股改停牌和对价支付等因素创造的机会性套利让该公司大有斩获。目前该公司已经把目光锁定了未来推出的股指期货带来的套利机会。曾海东分析，一种新的金融创新产品推出初期一般市场波动较大，而这时熟悉该产品复杂的套利交易程序者数量较少，因此存在着较大的低风险套利机会。
　　
　　长江商学院教授周春生接受记者采访时，也表示较为看好以私募基金为主的套利交易者的未来前景。他认为作为一个成熟市场的投资者群体应包括长期投资者、投机交易者和套利者三类，目前我国资本市场许多产品定价不合理，异常价格表现频繁出现，这也与缺乏有效的套利工具和一定数量成熟的套利者有关。（王文清/上海证券报）
　　

公安部证券犯罪侦察局：违规私募基金清查启动
　　
　　2007年07月13日 07:08:08 中财网
　　[第01页] [第02页] >>下一页
　　公安部清查违规私募？
　　据估算，私募基金总量高达万亿元，不规范私募占4成
　　不久前还风光无限的股市"带头大哥777"日前已被吉林省警方刑拘，司法部门确认其团体涉嫌利用QQ群等形式非法敛财。正当市场担心此案是否会导致私募基金遭清理时，有报道称公安部证券犯罪侦察局日前正在清查违规私募。
　　据报道，公安部证券犯罪侦察局人士日前表示："这次清查的重点并非全部私募，主要是不规范的私募基金。"一些小的私募基金，如通过网络推荐股票的，还有承诺保底收益，到期不能兑现的，这些基金面对的往往是中小投资者，甚至有些人是把吃饭钱、养命钱拿给私募去做投资，这样一旦市场不行，风险是很大的。
　　有关部门清查违规私募？
　　深圳证监局一位高层昨日接受记者采访时表示，私募基金设立不需经证券监管部门批准，目前他没有听说有关部门清查私募基金的消息，有关清查私募基金的传闻应属市场谣传。
　　某私募基金告诉记者，他不知道公安部清查违规私募的事，也没有听到有关这方面的消息。他掌控的私募是信托型私募基金，是当前阳光化和规范化的私募形式，所以他并不担心会被清查，甚至对这类消息也不太关心。
　　某私募基金业人士表示，此次清查私募可能主要是查不规范私募，诸如承诺保底或承诺保收益的私募，通过网络博客推荐股票的。一位业内人士表示，当前有关部门只是清查网络私募形式，其他方式的私募基金并不在清查之列。接受采访的几位私募基金经理都在信托型私募任职，多数人对于私募司法解释的进展并不太关心。
　　有些私募人心惶惶
　　一私募基金的负责人表示，听说上面在查私募基金，大家都人心惶惶。
　　对于对"带头大哥"的调查，该负责人分析，从其博客和相关的新闻报道看，其行为有可能涉嫌违法。一是，其QQ群收费，如果提供信息不真实，很可能类似过去某些咨询机构，涉嫌欺诈；其次，其博客点股，类似之前的某些"黑嘴"，涉嫌利用其影响力发布虚假信息操纵股价。"公民有言论自由，谈论股票无可厚非。但谈得过火才可能出事，他的博客火得太快了。"他说。
　　对此，法律界人士也认为，博客利用其影响力提供虚假信息导致不良后果如何追究，对司法界也是一个新的命题。记者注意到，近期多个荐股博客纷纷表示，出于种种原因关闭。
　　清查重点是不规范私募
　　规范和不规范私募到底有什么区别？目前私募司法解释处于论证阶段，自然无法从法律条文中找到答案，有关部门也并未就此作出说明，到底什么是规范私募或不规范私募？估计私募基金业内人士也较难把握。
　　据上海市高院民二庭庭长邹碧华说："实践中我们认定私募，最主要的特征是针对不特定多数人发行。认定不规范的私募，主要有两个特征，一是承诺保底收益；二是资金是否打入管理人账户。"
　　在私募基金的司法解释出台之前，"没有个说法"是私募基金的软肋。采访中，一私募基金经理告诉记者，目前小的私募基金一般都是用客户账户来进行操作，然后对收益进行分成。即使是一些上规模的私募基金，也避讳将资金集中到公司账户或某个人账户进行操作，"分分钟可以扣上'非法集资'的帽子"。
　　当记者提到，私募的收益实际上没有缴税时，该人士不无激动地说，私募基金迫切需要规范，不是私募不想纳税，而是没有规则可循。"如果相关司法解释不出来，解释权在管理层手中，私募基金只能任人宰割。"
　　不规范私募达30％~40％
　　目前我国证券市场私募基金总额到底有多大呢？
　　一些私募基金人士认为，私募基金的资金量目前估算至少应该有上万亿元。而且私募基金的存在也不是一天两天了，迫切需要出台相关法规来给予其合法地位，并有相关的规则来遵循。从法律角度看，私募基金处于边缘地带，谨慎操作的私募基金细究起来应该没有什么大的问题。从"带头大哥"的做法上看，"带头大哥"实际上不属于私募基金。对"带头大哥"的调查，对目前私募基金的运作不会有什么实质性影响。但媒体报道的公安部对于私募基金调查的消息，肯定会带来心理上的影响。
　　一大型私募基金操盘手表示，国内私募基金的量虽无法给出确切统计数据，但可以肯定的是，私募基金已经成为本轮牛市中的一支重要力量。
　　令人担忧的是，在这支迅速膨胀的私募队伍中，规范的私募基金所占比例并不乐观。据一私募基金经理推测，目前市场运作不规范的私募基金占比约在30％~40％。（宋华钟国斌）
　　中国人民银行副行长吴晓灵：
　　给私募基金合法地位
　　中国人民银行副行长吴晓灵多次在公开场合呼吁，大力发展私募股权基金，使之成为中国资本市场上重要的机构投资者，促进中国资本市场的健康发展。她指出，今后将彻底扭转政府在金融活动中承担过多风险的状况，只有让市场主体自己承担风险才能使金融市场健康发展。
　　吴晓灵表示，修订后的中华人民共和国合伙企业法将于明年6月1日起正式施行。新的合伙企业法为私募基金发展奠定了重要的法律基础，但仍有待国务院出台具体管理办法。
　　吴晓灵表示，私募基金是资本市场上重要的机构投资人，应当予以大力发展。但在当前，需要对私募证券投资基金和私募股权基金加以区分。
　　私募证券投资基金主要投资于上市证券，包括对冲基金，多活跃于二级市场。由于在中国有私募基金坐庄，私募证券投资基金在国内名声不佳，国际上对冲基金对市场冲击也鲜有美名。吴晓灵指出，私募证券投资基金的巨额持仓失败有可能波及证券二级市场，因而具有一定的外部性。因此在监管方面，应当注意在法规中限定投资人资格，由注册机关报抄监管机构，并采取适当方式对其大额交易进行监管。除此之外不应再有特殊规定。
　　而私募股权基金主要投资未上市的企业股权，伴随企业成长的不同发展阶段培育公开上市的企业资源。
　　专家看法
　　尽快出台私募司法解释
　　严义明律师事务所严义明在接受记者采访时表示，私募基金并不必然构成违法犯罪。例如，有人说动一些人设立一家投资公司，或成立一家资产经营管理公司，投资包括证券在内的经营实体就是合法的。当然如果公司弄得不好，可能构成非法经营、价格操纵、甚至非法集资都有可能。对于不规范私募没有具体界定，严义明指出，依据现有的法律法规，公开募集、集资等是不对的，共同投资设立公司则是合法的。严义明认为，有关部门清理不规范私募基金，对证券市场具有积极的影响。从长远来看，此举有利于进一步规范市场，减少市场不正常波动。
　　业内人士呼吁，为了加大清查不规范私募的针对性，建议有关部门尽快出台私募司法解释，让有关执法部门做到有法可依，让私募基金队伍明白自己的软肋。
　　
　　公安部证券犯罪侦察局:违规私募清查启动
　　"查私募基金从去年下半年以来就是我们的工作重点，近期内会有一系列的工作部署。"公安部证券犯罪侦察局某人士对记者说。
　　据新华社报道，7月9日，全国人大常委会法工委、国务院法制办负责人答记者问时指出，未经证监会批准，擅自从事的证券投资基金募集、管理属于非法金融业务活动。
　　与此前后，不久前还风光无限的股市"带头大哥"已被吉林省警方控制。
　　部分基金人士已嗅到空气中的紧张气息。"最近确实在查，先查基金，再查券商，再查私募，还有一些咨询机构也在此列。"某基金业内人士在电话里告诉记者。
　　记者还获悉，有关私募基金的司法解释工作已列入最高法院的工作计划，目前尚处在论证阶段。
　　松散型基金是重点
　　公安部证券犯罪侦察局人士向记者表示："这次清查的重点并非全部私募，主要是不规范的私募基金。"一些小的私募基金，如通过网络推荐股票的，还有承诺保底收益，到期不能兑现的，这些基金面对的往往是中小投资者，甚至有些人是把吃饭钱、养命钱拿给私募去做投资，这样一旦市场下行，风险是很大的。
　　私募基金业人士无疑对清查行动最为敏感。
　　"你观察这段时间的盘面，迹象还是很明显的。"北京一私募基金操盘手随后打开电脑，点出几只股票。
　　"私募基金青睐的股票，一般有几个特点：一是股价波动大；其次是公告的持股数非常集中，但在前10名流通股大股东的名册中又无基金身影；再次是小盘股，因为盘子大了小资金撬不动。"近期内这几只股票确实都呈单边下行走势。
　　目前市场普遍认为，私募基金规模至少超1万亿。而此前的2001年，时任央行非金融机构政策司司长的夏斌估计，私募基金规模超过7000亿。
　　一大型私募基金操盘手表示，国内私募基金的量虽无法给出确切统计数据，但可以肯定的是，私募基金已经成为本轮牛市中的一支重要力量。
　　令人担忧的是，在这支迅速膨胀的私募队伍中，规范的私募只占其中一小部分。
　　据业内人士介绍，现在市场上的私募主要有四种类型。
　　第一种是信托型基金。该类基金让客户把资金交给信托公司，信托公司跟私募基金管理人签署管理协议，由私募基金管理人负责投资管理。管理人购买一定的比例如20%，但管理人权益列后，换言之就是后赚先赔。这种私募借助了信托法的法律基础，法律界定很清晰，是规范的信托计划。目前市场上，这类私募总量不超过100亿。
　　第二种是公司型基金，一般几个人出资成立一个公司，注入一笔资金，然后交给一个专业的管理公司去管理。"这是现在比较流行的方式，特点是参与者必须成为股东，缺点是做不大，只能在熟人之间，不可能大面积发行。"
　　第三种是有限合伙制。一方出钱，另一方出专业能力，共同成立一家公司，在章程中约定分配比例，不完全按照出资比例分配。"这种方式最晚出现，现在量也不大，但会是将来私募的方向。"
　　最后一种也就是最传统的方式，就是松散型私募基金，由一个人或者一个团队为有资金的客户服务，提供咨询或者代理操作，"这种类型现在占私募总量的绝大部分，保守估计在2000亿左右，但这种风险也最大"，某基金人士表示。
　　私募司法解释正在论证
　　一直以来，我国关于私募基金的法律规定不健全，只有《证券法》第十条有一个原则性规定："非公开发行证券，不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式。"而关于非公开发行的主体资格、监督等没有法律规范，大量的私募基金游走在合法与不合法的灰色地带。
　　"私募基金首先是道德风险，其次才是盈利能力的专业风险，如果管理人把钱卷走了，那就是血本无归。"业内人士认为。
　　"信托型基金，钱放在银行，谁也拿不走，而公司型基金，通过公司的股权安排，个别人也难卷走钱，但松散型私募则面临两大风险，一是基金管理人卷款而逃，二是在市场操作中亏损的风险。"
　　"实践中我们认定私募，最主要的特征是针对不特定多数人发行。认定不规范的私募，主要有两个特征，一是承诺保底收益，二是资金是否打入管理人账户。"上海市高院民二庭庭长邹碧华对记者说。
　　据悉，今年以来，私募基金案件逐渐增加，仅上海市法院系统到目前为止已经受理了两起私募基金案件。
　　私募基金现在处于三无状态--无批准的资质、无承担责任的能力、无法监控，因而急需规范。据记者了解，私募基金的司法解释制定工作已经列入最高院今年的工作计划，目前正处在论证阶段。
　　业内人士表示，这次清查不规范的私募基金，不会对市场的资金面造成太大的影响，"现在市场的流动性仍然过剩，外资还在涌入，把不规范的私募基金清出去，不会影响市场的基本面，相反有助于市场健康发展"。(