江晖团队试水信托私募基金
　　
　　2007年07月13日 14:50:33 中财网
　　今年以来，资本市场一再上演公募基金经理转战私募基金的故事。5月份离职的原工银瑞信基金投资总监江晖，正率领有公募基金从业背景的投资团队，试图从私募基金市场上分一杯羹。
　　拟推两信托私募基金
　　江晖的最新身份，是深圳市星石投资顾问有限公司总经理兼投资总监。记者了解到，星石投资于今年成立，江晖为该公司实际控制人。
　　7月份，星石投资与深国投将合作推出两只信托私募基金---深国投-星石1期、深国投-星石2期，星石投资担任这两只基金的投资顾问。按照星石投资与深国投的安排，7月14日将为这两只信托私募基金举办客户见面会，会上，江晖将首次以星石投资总经理身份公开亮相，并主讲"震荡牛市中的投资策略"。
　　据了解，拟于下周进入推介期的深国投-星石1期、深国投-星石2期，个人、机构投资者最低认购金额均为100万元。与目前市场上其他信托型私募基金相比，两基金门槛显然偏低，而由蔡明执掌的民森投资6月份推出的深国投-民森A号、深国投-民森B号，个人投资者最低认购金额已提高至1000万元，创下当前最高记录。
　　据介绍，作为投资顾问，星石投资将与客户共担风险，与客户一样认购上述信托产品。同时，星石投资收取的浮动管理费的50%将会追加购买该信托产品，直到星石投资的信托份额占到总份额的10%。
　　团队拥有公募基金从业经历
　　作为基金投资界重要投研领军人物之一，江晖有长达9年的公募基金管理经验。1998年以来，他先后担任过华夏基金总经理助理、湘财荷银基金投资总监和工银瑞信基金投资总监，曾经担任兴和基金、兴华基金、华夏回报基金和工银瑞信核心价值基金等基金经理，均取得了优秀的投资业绩。2006年，江晖管理的工银瑞信核心价值基金回报率高达142%，被证券时报评为2006年度股票型明星基金。
　　在星石投资团队当中，除江晖之外，罗敏、杨玲和张楠等三人也有公募基金公司从业背景。罗敏现任该公司副总经理兼研究总监，此前曾任长城基金公司旗下长盛成长价值基金、长盛动态精选基金经理助理；杨玲现任星石公司副总经理，此前曾任诺安基金北京分公司总经理、工银瑞信渠道高级经理和兴业基金营销策划主管；张楠现任星石公司运营总监，此前曾任工银瑞信股票交易员、鹏华基金交易主管。(林根)
　　证券时报
　　

嘉实基金两经理离职原因难测 坊间传闻不断
　　
　　2007年07月18日 07:03:47 中财网
　　谁离职都不让人惊讶，除了嘉实主题精选基金经理王贵文，他在嘉实成名，并曾坚持要在嘉实退休。
　　一年前，即将担任嘉实主题精选基金经理的王贵文曾动情地向机构投资者表态，"如果公司允许，我希望能把自己的钱投资于嘉实主题精选基金。"当时嘉实总经理赵学军随即亲热表态，"贵文的精神和决心，很让人感动。"
　　王贵文不负众望。在市场极度厌恶中国国航的时候，王贵文操盘的基金却果断成为最大流通股股东，在嘉实获得巨额收益的同时，王贵文一战成名，迈入明星基金经理行列。许多曾轻视王贵文的私募基金，不得不在国航股价起飞后佩服王贵文的眼力。
　　赵学军目前的公开表态是，"即使从短期看，我们的业绩也没有受到影响。"这一表态并不能让人们的疑问全消。一位私募基金人士表示："投资风格是否会发生转变不是老总一句话就可以确定的，换将影响业绩，是市场正常的联想。"
　　为什么金字塔顶端的精英，要选择在这个时候集体离开？媒体给出了表面答案：这些人离职，一方面是为了缓解压力，另一方面则是要转投私募寻求更高报酬。
　　"压力说"无从谈起，业绩不佳的基金经理们的压力更大。"报酬论"倒符合逻辑，公募基金的吸引力正在大幅下降，因为私募有更适合精英胃口的游戏规则，比如灵活的股权激励。
　　但对所谓的离职潮，还可以有一个更具想象力的猜测。
　　在有关报道中，一位基金公司投资决策委员会主席如此评论："这轮离职现象，是'唐建事件'正常处理之后的正常反应。"
　　说者无心，听者有意。为什么在此时再提"唐建事件"？唐建，同样的明星基金经理，但不幸因"老鼠仓"事件翻船。还可以提供的一个线索是，在"唐建事件"曝光后，管理层要求基金公司自查的传言一直未断。
　　新闻提示
　　国内一批最优秀的公募基金经理，最近正在以各种各样的理由离开。《21世纪经济报道》指出，嘉实总经理助理赵军、嘉实主题精选基金经理王贵文、中信基金经理王洪涛、易方达平稳增长基金经理江作良本月均爆出辞职消息。加上此前离职的长盛基金投资总监闵昱、工银瑞信投资总监江晖等业内精英人士，本轮公募基金经理离职潮的规模前所未见。（高翔）
　　北京晨报
　　

拓展PE舞台
　　发布时间： 2007-07-26 07:47 字体：
　　
　　□本报记者 夏丽华
　　
　　尽管还有很多争论，但和所有流行的金融现象一样，PE的繁荣也在中国发生了。而要进一步拓展PE的舞台，目前似乎更直接取决于中国政府的政策取向。
　　
　　PE即私募股权投资，传统意义上讲，是指通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资，最后通过上市、并购或管理层回购等方式退出获利。广义上的PE涵盖了企业首次公开发行（IPO）前各阶段的权益投资，近年来甚至已扩展到对已上市公司的并购。
　　
　　官方的、民间的数字都证明了PE的能量。从有统计数据的1991年到2006年间，全球PE的融资规模几乎增加了近百倍。在国际PE眼里，中国、印度等新兴市场国家正成为全球资本的洼地。2006年，中国地区总的PE融资额约44亿美元，投资额约78亿美元。
　　
　　当PE规模达到可以用一个行业发展的视角来考量时，它存在的合理性、规范性以及由此引发的监管问题就成了可以大加讨论的议题。PE能够创造价值吗，它只是富人的掘金游戏吗？
　　
　　当下，这一问题的讨论呈现出两个相反的视角。在美国等发达金融市场，PE在繁华之后，正经历一股学界、政界的反思浪潮。而在中国，政府、业界在思考如何发展本土PE，改善外资PE主导的现状，改变PE筹集资金和企业上市都在境外市场的主流模式等等。显然，美国的反思不应该带来中国要不要发展PE这样的疑虑，因为每个国家处在不同的经济发展阶段、不同的金融市场环境中。衡量这个问题的终极标准只能是，PE是否在创造价值。
　　
　　有太多理由支持PE价值论。其一，PE具有明确的退出需求和之美、增值服务的特性，在银行融资偏爱国企、大企业的现状下，中国有太多的中小企业需要借助PE的慧眼去发现价值、提升价值。其二，在经济增长方式转变过程中，中国从调整经济结构，实现产业升级，再具体到国企改制、民企上市前的股权结构调整，都需要借助大量的长期股本的支持。其三也是更重要的，PE是实实在在地参与到企业的发展过程中，关注公司治理结构、领导团队等战略性决策，与企业共同成长。
　　
　　也有太多理由可以佐证，中国具备了进一步发展PE的基础。经济持续高速增长，流动性过剩造就了宽裕的投融资环境；中国特有的传统行业的高成长性，有着发达国家难以比肩的投资价值；股权分置改革消除了与国际资本市场的巨大差异，创业板正在酝酿等，直接疏通了PE在A股市场的退出渠道；管理部门关于上市公司收购管理办法、合伙企业法等为PE进一步打开了空间，等等。
　　
　　不少业界专家认为，PE未来的突破在于更深层次的投融资体制变革，相比于外资，本土PE的发展更急迫地需要专业投资银行家和并购企业家群体的崛起。要具备以上种种客观条件，拓展PE的大舞台，目前似乎更直接取决于中国政府的政策取向。
　　
　　可喜的是，从业者对此似乎有着前所未有的乐观。“政府的智慧经过市场经济的洗礼，已经得到了认可。不管是一小步还是一大步，他们都在朝着正确的方向前进。”（中证网）
　　

民间私募合法化遭遇“四道坎”
　　发布时间： 2007-07-25 09:48 字体：
　　
　　民间私募目前尚无法律地位，其经营运作一直处于违法与违规的边缘地带
　　
　　前段时间沸沸扬扬的“带头大哥”事件，也使得民间私募开始人人自危起来。7月23日，上海法学会举办了一次私募基金法律沙龙，虽然是晚上的活动，但还是吸引了来自公募基金、私募机构、信托机构、券商、联合产权交易所、外资私募代表等多家机构的四十多位专业人士前来，与上海法律界的学者和律师共同探讨民间私募运作的法律风险问题。与会专业人士指出，民间私募目前尚无法律地位，其经营运作一直处于违法与违规的边缘地带，非法经营、非法集资、非法吸收公众存款以及偷税漏税等行为可能随时出现，已经成为民间私募运作的“四道坎”，利用现有的法律不断地调控私募基金发展中遇到的问题，是现实而迫切的。
　　
　　民间私募“雷区”重重
　　
　　上海新望闻达律师事务所张瑜律师表示,我国私募基金的形式有好多种：首先是信托型，这也是我国目前最合法的一个途径；其次是公司型，即投资者的关系是非常密切的；第三种是就是契约型的，最后一种是有限合伙型。但由于我国的有限合伙法在今年的6月1日刚刚开始，所以这样组织形式在我国还没有开始。针对存在的不同的形式，就存在不同的法律问题。比如契约型是争议最大的一个；比如前段时间“带头大哥777”事件，很多理财工作室都采取这样的模式，但风险还是比较大的，当然，如果它不涉及到一个资金转移风险还小一些，但是如果涉及到了资金的转移，就触犯了刑事责任。
　　
　　北京大成律师事务所上海分所的曲峰律师则表示，现实中，几个人集合起来组织一个投资咨询公司，然后集合一到两个亿的资金，实际上是存在非法集资嫌疑的，如果监管部门查实就罪责难逃。而这些人在其中赚取的收入根本就不以公司名义交税，也有一定违法性。曲峰律师尤其提醒效仿者，签订委托理财协议的风险最大，如果签订投资咨询协议或者居间代理协议，可能会反过来对私募基金管理人有一定保障。
　　
　　合规化重声誉才能活长久
　　
　　证大投资是在上海起步较早的一家私募，该公司的王先生表示，公司已经通过信托将私募阳光化，采用的与国际接轨的模式，即象征性地投一部分自有资金，同投资者共担风险，公司主要是从信息管理的角度来运作这样的平台。同时引入私募基金管理机制，公司作为一个投资顾问，不能在公共的场合来推介。推广的途径是通过认可证大品牌的客户去推广，通过银行来推广是不可能的。
　　
　　华东政法大学吴弘教授表示，虽然私募基金的规模很大，但现在还是没有法律地位的，尤其是民间私募。券商发行的集合资产管理计划、信托公司发行的集合信托理财产品，在事实上都是一种私募基金，但又被不同的部门监管。这也从一个侧面反映了我国私募基金监管缺位的现实。但吴弘也乐观地表示，在金融市场的发展过程中，很多问题不到一定阶段就立法反而会被动，因此，在规范和不规范之间长期共存是可能的，对于民间私募来说，不要往法律禁止的内容上碰，在合法合理的空间里操作，还是有可能的。
　　
　　提高私募门槛是当务之急
　　
　　拥有国内上市公司盈利预测及一致预期数据查询系统、中国研究员专业网、中国大额投资者家园三大产品及服务平台的朝阳永续，也在构建信息化平台基础上打造自己的私募品牌，公司副总经理李智也表示，我们的客户必须是大额投资者，大额投资者有足够的风险认知能力，多年的长久合作已经建立了充分的互信，靠短期的欺骗行为是活不长久的。
　　
　　吴弘教授认为，私募是在国外很流行的东西，是市场发展到一定时期的必然产物。从国外的经验来看，一般的小老百姓是不能作为私募基金的投资者的，中小投资者只能去买公募基金，只有大的资金量的人才能去买私募基金，要有比较大的承受能力的，这样才不会影响到社会的稳定以及基金本身的安全。现在很多私募基金的门槛是很低的，当然现在金融机构管理的私募基金，集合的，门槛是越来越高了，这是对的。其他的私募基金也应该这样，这是对基金公司有利的。因此，对于私募界来说，要尽量合规经营，维护好行业声誉，将现实中的难点及时向立法机关反映。其实，目前还没有打击过私募基金，打击的都是那些欺诈的行为。现在谁都想往私募基金里靠，比如说“带头大哥”，其实主要是骗中小投资者，私募基金应该与其划清界限。如何利用现有的法律不断地调控私募基金发展中遇到的问题，则是现实而迫切的。(牟敦国/上海证券报)
　　

大户横行的红岭中路 走进一草根私募基金的世界
　　
　　2007年07月30日 06:55:14 中财网
　　草根私募：在做大和低调间两难
　　业内人士呼吁，千万别把私募玩成富人独享的游戏
　　肖国初在深圳罗湖区红岭中路有一间"工作室"。在北京，"工作室"一般被用于命名画室或者用来拍纪录片。而在深圳，尤其在红岭中路，"工作室"里往往驻扎着一只私募基金。就从肖国初的这间工作室开始，记者走进了私募基金的世界。
　　草根私募
　　肖国初从高中开始炒股，大学毕业后经历数次创业失败，终于在股市上找到了自己的位置：他替人操盘的这个小小私募基金握有几百万元资金。在大户横行的红岭中路只能勉强算个"中户"。据肖国初说，深圳这样的私募基金有好几百只，规模最大的也不过掌控上亿元资金。
　　肖国初不承认私募基金在道德上有什么不正当。"人人都想到股市里赚钱，找个聪明人替他们赚钱是人之常情。"
　　私募基金的尴尬地位铸成了这些操盘手们的矛盾性格。私募基金要想做大，必须得到更多人信任，才能积聚资金，在股市呼风唤雨；而于法无据又迫使他们必须低调。肖国初认为私募基金操盘手需要"包装"，否则别人不会信任你，但不能包装过度，"我也会开个博客，但绝对不会像'带头大哥'搞什么QQ群，有可能影响稳定的事情坚决不能做。"
　　即使是私募合法化这样的问题，肖国初也有疑虑，他表示担心监管方一方面允许私募合法，一方面又提高门槛，比如规定注册资金要有1000万元，参加私募至少每份100万。"这样，私募不又变成专门给富人玩的了吗？""巴菲特从10万块钱玩到几百亿，说明门槛越低，天才越有机会脱颖而出。"
　　由于于法无据，私募基金的规模没有权威数据，私募"业界"内部估计大概是8000亿到1万亿元。私募基金成为中国股市一个不可忽视的"客观存在"，肖国初认为根本原因在于它无可替代。
　　目前架构下，公募基金不允许基金经理人从盈利中分成，刺激不起基金经理股市搏杀的热情。基金的最终目的就是扩大销售量，挣点管理费，客户只能求个安稳。私募基金的提成模式，让操盘手如饿狼嗜血一样追求资金高回报率，也为喜欢高风险高回报的投资人提供了最好的投资产品。
　　"真正的高手喜欢这样的搏杀，所以公开基金中最优秀的经理人最后一定都会选择做私募。"
　　"信托"式私募设限诸多
　　发行证券"信托"产品让缺乏法律依据的私募基金获得了一条阳光通道，但却有诸多限制在等着走上这条道的私募基金。首先是进入门槛，财产少于100万元的投资者不得认购，每份认购合同金额不得低于20万元，每个信托计划接受资金信托合同不得超过200份。且信托资金介入股市后，必须分散组合投资，不能将资金集中投资于少数几只股票。
　　这些限制实际上把中小投资者排除在阳光私募渠道之外；对资金运用的限制，也使"信托"式私募难以大展身手。
　　不需要阳光的私募
　　"真正的私募根本不担心资金问题，他们的融资渠道太丰富了。"另一个级别的操盘手花荣告诉记者，他所服务的机构既不需要公开募集资金，也不需要阳光化的名分。
　　供职于这些"职业机构"的操盘手不去搞所谓的技术分析，它们的核心竞争力有两个：能力和资源。花荣解释说，能力主要是融资能力。"巴菲特的原理很容易掌握，但是你不可能照样实践，他可以不断追跌，你出多少他进多少，不管什么价位、什么量。你就不能，因为他背后有保险资金，你没有。"
　　资源，主要指核心信息来源，比如居民消费品价格指数会报百分之几，什么时候报出来，你能提前多久知道，这就是资源。
　　不能忽视投资公平
　　散户迫切希望得到专业人士的理财服务，只是对一味强调资金安全的公募基金，一部分偏好高风险高回报的投资者兴趣不大，他们更愿意选择资金利用效率较高的私募基金。
　　目前股市普通投资者看到的是，草根私募基金仍无法律依据，不能大举铺开；"信托"式私募虽走上阳光通道，却因门槛太高，普通投资者不得其门而入。
　　花荣认为，解决贫富分化，不光要在工资、奖金这些一次分配领域做文章，证券市场上的机会平等同样重要。给普通投资者平等机遇，首先需要改变观念。有了收益第一、资金效率第一这个观念，就能够引入更多竞争机制，加快私募基金合法化进程，让那些在实战中久经锻炼的操盘手为更多人提供理财服务。（记者　卢波　陈琛）
　　深圳商报
　　

江晖进私募 年入超2000万
　　
　　2007年07月30日 08:30:10 中财网
　　在公募基金创造辉煌之后选择离去的人很多，情形各异，江晖有自己的理由。
　　从工银瑞信投资总监职位上离开之后，江晖开始筹备自己的私募公司。5月初，他创立了深圳市星石投资顾问有限公司，7月中，星石投资顾问与深国投联合发行了深国投-星石1期、深国投-星石2期证券投资集合资金信托。
　　星石这个名字让人联想起全球最大私募基金公司黑石。大同小异，星石是公司型私募，注册资金500万元，江晖任董事长。
　　大多数客户是慕名而来
　　成立之初公司繁忙无比，见到记者，江晖并不多言公司事务，自称"做出来再说"。深国投-星石1期和2期产品此次发行100份，以100万为最低申购额度，预计规模不低于1亿元。
　　该信托推介期为2007年7月16日至8月16日，预计8月17日成立。在星石公司的北京总部，理财周报记者了解到，仅刚开始几日，销量就已经达到了几十份，而且大多数客户都是慕名致电。
　　有着公募时期的名声作铺垫，江晖并不担心产品的销售问题。他介绍，基金在8月份已经开始了建仓的工作，各项研究工作也已展开。
　　私募推动公募"改革"
　　在星石公司，记者了解到，星石是作为投资顾问参与深国投-星石信托的发行，深国投是信托产品的受托人。这类信托型私募为投资团队提供了很好的投资空间，报酬自然也远远高于他们以前在公募的待遇。
　　在信托型私募，基金经理的薪酬与业绩直接挂钩，薪酬制度基于公司与客户约定的形式。星石投资顾问有限公司作为投资顾问，将来要与客户共担风险，与客户一同认购该信托产品。
　　理财周报记者了解到，这类信托型私募通常的形式是：私募基金公司作为信托产品的发起人，公司要先认购总额的2%-3%；同时，该公司须将收取的浮动管理费的50%用来追加购买信托产品，直到其信托份额占到总份额的10%。
　　据介绍，目前市场上的私募主要运作形式有两种，第一种是借信托发力的信托产品，按照一定的收益提取一定的比例，通常的比例为2:8或3:7。
　　第二种为接收账号，即客户只要将账号给私募基金即可，如果管理资产跌破10%，客户可自动终止约定；而如果赢利达10%以上，10%以上得那部分按照约定的比例进行分成。这种私募运作方式主要针对熟悉的客户或者是大型企业单位，最低申购额一般为100万，有的则高达1000万。
　　私募之所以吸引公募人才，薪酬激励是很重要的原因。据理财周报记者了解，在收益分红上，私募基金给基金经理和研究员的回报很高。比如，在接收账号模式的私募基金中，为客户赚取的资金将有20%-30%由公司来提取，而其中的大部分将用来激励基金经理和研究员。
　　照此计算，保守估计，像星石这类管理规模达到1亿元的私募，以年回报率100%计算(比照目前跻身业绩一流的同类信托基金)，公司收入可达2000万元，创始人兼基金经理的收入至少超过1000万元。
　　截至7月26日，已经发行信托基金的私募中，业绩处一类水平的基金有：私募大佬赵丹阳负责的赤子之心(中国)，累计净值增长率为179.76%;著名私募基金经理刘明达负责的明达投资，累计净值增长率为155.15%；在私募领域久负盛名的涌金投资及其从易方达挖角来的梁文涛负责的亿龙中国，累计净值增长率为139.44%；在上海私募圈颇有实力的景林管理公司负责的景林稳健，累计净值增长率为108.22%。
　　"我是个想成就事情的人"
　　江晖说，早在他担任华夏基金经理的时候，就希望有一个平台，能够按照自己的理念做事。江晖是一个想成就事情的人，这样的人也希望能够更好地实现自我，这为日后出走公募埋下了伏笔。
　　江晖1998年开始供职于华夏基金，先后担任华夏兴和与兴华两只基金的基金经理。2006年加入工银瑞信，江晖管理的工银瑞信核心价值基金回报率高达142%。2007年5月，江晖从工银瑞信正式离职。
　　理财周报
　　

基金经理集体哗变 上半年四成基金经理离职
　　
　　2007年07月30日12:24　 来源： 理财周报 作者：曾芳
　　发表评论(0)支持(0)反对(0)　　上半年有四成基金经理离职，去年有三成基金经理离职，这个数字令基金公司不得不紧张。理财周报了解到，面临大量基金经理流失到私募的压力，不少基金公司开始采取措施，部分基金公司开始改善基金经理激励制度，研究如何将基金经理报酬与业绩挂钩，一些人心惶动的基金公司紧急采取双基金经理制。
　　
　　上半年四成基金经理离职
　　
　　统计显示，2006年内共有130只基金发布基金经理变动公告，其中104只属于原有基金经理离职，占基金总数的33.88%。
　　
　　今年上半年，基金经理离职更多达163次，约占基金经理总数41%。7月份至今又发生了近20起基金经理离职事件，未统计在内的还包括已经向公司表示离职意向的基金经理。
　　
　　嘉实基金正在遭遇人才地震。这个月，嘉实主题精选基金经理王贵文和基金丰和基金经理赵军相继离职。嘉实策略增长的基金经理邵健也向公司表达过辞职意向，年初业内一度盛传嘉实的投资总监窦玉明要离职。而赵军的前任、曾令基金丰和名声大噪的基金经理刘欣，于去年10月辞去该职务后跳槽到私募。原基金泰和和基金景福的基金经理魏上云去年8月离开嘉实，去筹办私募基金公司。
　　
　　最近，易方达也传出副总经理兼投资总监江作良有意辞职。江作良已刚刚从易方达平稳增长基金经理职务上卸任。而中信基金7月12日发布公告称，接受现金优势货币基金的基金经理王洪涛辞职。
　　
　　人才流失名单：从公募到私募
　　
　　理财周报统计，整个2006年到今年7月，大量明星基金经理从公募出走到私募，这个名单很长：
　　
　　原博时价值增长基金经理肖华，2006年末辞职，现在管理深国投－尚诚信托基金。
　　
　　原易方达平稳增长和基金科汇的基金经理梁文涛，今年2月辞职，现任职于涌金投资，负责管理深国投－亿龙中国信托基金。
　　
　　原工银瑞信投资总监江晖，今年5月从工银瑞信离职后，闪电筹办了自己的私募基金公司“星石投资”，最近正联合深国投在发行“深国投－星石”1期、2期信托基金。
　　
　　其他从公募离职去私募的还有，原长盛基金投资总监闵昱，去年下半年离职；原巨田基金投资总监卫泽，去年年初离职；原海富通收益增长基金经理张炜，去年年初离职；原嘉实基金丰和的基金经理刘欣，去年10月离职……
　　
　　大量基金经理离职，有他们自身的缘由，也暴露了公募基金在基金经理制度上存在的根本性问题。这其中，明星基金经理大量跳槽到私募，更反映了在私募制度对比下公募基金经理们对现有制度的不满意。一位股票型基金的基金经理表示，自从监管层拿上投摩根唐健“开刀”后，基金经理群体便人心惶动，他认为，对不法行为加强监管是好事，但是一上来就对基金经理做“有罪推论“，会令更多规规矩矩的技术人才有“想法”。“电话被录音，MSN被监控，来访被监视，一有谣言便面临巨大压力，不管这个人是不是清白。这样的工作太不自由。”
　　

·呵呵，某投机私募基金：蓝筹股下半年获利空间不大了已经成为共识、香港有50％的壳公司，可关注的题材还是很大的
　　【 发布:...　 2007-08-04 21:44　 多彩总汇　　 浏览/回复：0/0】
　　踏空风险远大于被套 3900点满仓私募基金现分化
　　
　　2007年08月04日 06:40:39 中财网
　　7月的最后一周，在金融、地产、钢铁等蓝筹股的轮番带动下，上证综指在经过近三周的盘桓后快速上升并创出新高，其直接动力来自公募基金对蓝筹股的抱团取暖。
　　在此强势蓝筹的诱惑下，私募基金阵营出现分化，部分私募开始靠向公募，追逐蓝筹，另外的则继续寻找新的战场。
　　跟随公募
　　"我们对银行、地产、煤炭以及重组概念坚决看好，一直满仓操作。"深圳晓扬投资公司投资总监称。
　　晓扬投资的观点是，踩空的风险远大于被套的风险，前段时间一些私募基金收益不好，主要也是由于仓位过轻，中国没有做空机制，在牛市的过程中踩空了再去追高成本更大。
　　据了解，深圳晓扬并非惟一抱有这种想法的私募。深圳、北京、上海的数家私募基金，其在选股上开始与公募重合，尤其是持中长期投资策略的私募以及信托化的私募。在人民币升值的大背景下，绩优蓝筹的稳定回报，使得金融和地产股成为必选重仓股。
　　深圳一家资产过亿的私募基金负责人表示，他们大概在7月6日3800-3900点就加满了仓，之前是一直是比半仓多点，他们主要抓住了地产这条主线，持有天鸿宝业、香江控股等个股。
　　信托化的私募也显得有些被动，"靠信托公司发行的私募有很强的防火墙，信托公司对风险控制得太严格，自由度降低了很多，使得许多股票不能去参与，蓝筹股下半年获利空间不大了已经成为共识，一些信托化私募很可能要帮公募基金锁仓了。"一位曾试图信托化的私募称。
　　深圳同威资产管理公司董事副总经理廖梓君也表示，"万科、招行虽然已经很高，但我们也不知道减仓后是否就能找到更便宜的好股票。"虽然深圳同威早已经将目光转向上游的Pre-IPO，但在组合中不能缺少流动市场的配置时，他们依然坚持持有金融、地产行业的龙头股。
　　深圳东方之舟投资管理有限公司董事长但国庆也认同这种看法，金融、地产还是主基调，有调整也只是短期的，他说，"现阶段调整的压力只来自于股指上涨，股指会在调整中上扬，我们更关注行业和企业而不是交易机会。"
　　新的战场
　　不过，并非所有的私募都追随公募。
　　一家管理着2亿资金的私募表示，现阶段他更愿意参与那些可以快速带来收益的小盘股和超跌反弹的机会，虽然这样的股票往往风险也较大，但大进大出可带来更大的获利，他采用波段策略，满仓操作。
　　上海亨豫投资咨询公司的策略是只看重个股，不在意大盘。"我们采取了重个股轻大盘的策略，最近大盘的起伏对我们影响不大。"其投资总监董国新称，在7月初就买入了业绩比较好的中小板次新股。
　　北京一位私募基金经理也称，现阶段的蓝筹股已处于高位，对管理资产的市值增长贡献不大，除非管理的盘子很大有增加流动性的需要，否则他更愿意发挥自身灵活的特点，而不去参与"稳重"的高价蓝筹股。他透露，身边有一些小机构在7月最后一周已经开始减持蓝筹股了。
　　同时，私募基金出走H股的步伐在近期越来越快了。
　　"其实我们这个圈子现在交流比较多的是从进入H股。"上述北京私募人士透露，上市公司业绩的增长是否能长期跟上估价的增长还是让人担心，因此一些私募开始把眼光放得更远。"我们关注将回归A股的红筹股以及有国内资产注入概念的股票，香港有50％的壳公司，可关注的题材还是很大的。"该人士表示。
　　据了解，目前，一些私募基金主要通过贸易公司把资金汇入香港市场，或是开通多个银行账户利用每人每年五万美元的额度进行转账。
　　□ 赵娟 申兴　 经济观察报
　　
　　呵呵，替他们担心啊！
　　
　　

股神林园沉寂 落后华夏大盘130%
　　
　　2007年08月05日16:37　 来源： 理财周报 作者：戴明祥
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　　第1页:林园证券业绩低迷第2页:私募公募尚无定论
　　
　　受封“民间股神”，林园今年成立了一只“林园证券”信托基金。不过，自2月28日成立以来该基金累计净值增长率仅有27.74%。这是林园证券信托基金在深国投网站公布的最新业绩，截至7月20日。
　　
　　其实，不独林园，多只大型私募基金上半年业绩都不像传说中那样牛。据深国投和平安信托网站的公开数据显示，今年以来成立的信托型私募大部分累计净值增长率不足40％，多只今年以来成立的信托基金出现负增长。
　　
　　不过，在这些私募眼中，短期业绩不佳是很正常的现象，这些数字似乎并不影响基金的投资运作。
　　
　　“我只注重价值投资，网上公布多少就是多少。”当理财周报问及“林园证券”为何业绩低迷，林园如是问答。
　　
　　私募没跑赢公募
　　
　　“股神”为什么今年以来收成欠佳？看林园证券的重仓股，林园一直力推的牛股贵州茅台今年涨势乏力，从林园证券成立以来至7月20日仅涨24.42%，远远落后于大盘。重仓股五粮液从成立以来到7月20日涨幅29.1%。
　　
　　多只私募基金在今年的震荡市中没跑赢大市。在私募圈颇负盛名的睿信投资2期和3期自6月成立以来累计净值增长率是负数。
　　
　　此外，平安金牛一期累计净值增长率3.41%，平安德丰累计净值增长率29.56%，平安*pureheart中国成长二期累计净值增长率12.75%，平安*晓扬中国机会二期累计净值增长率35.24%，平安利丰新股申购（一期）累计净值增长率只有0.81%。
　　
　　相比之下，“5.30”以来震荡市中，多只公募基金表现出的抗跌水平远远胜过这些公开发行信托的知名私募基金。
　　
　　上半年，公募基金净值增长超越大盘。上证指数上涨42.80％，成立时间在半年以上的116只开放式股票基金的加权平均净值增长达到63.89％，55只基金单位净值增长率超过70％。截至7月31日，业绩冠军华夏大盘精选今年以来的净值增长率已达到156.46%。
　　
　　“短期看信托私募的业绩略低于公募基金，一个主要原因是，公募基金短期考核压力强于私募，比如无可奈何的每日排名、从而引来的申购赎回，迫使共同基金管理团队不得不铆足劲地提高投资效率。而私募基金相对较长的考核期，他们的客户追求的是远期绝对收益，所以私募团队在投资运作中可以做更长远的布局。”联合证券基金研究员冶小梅向记者分析说。
　　
　　蓝筹股PK垃圾股
　　
　　上半年，223只偏股型基金(剔除其中26只新基金)平均净值增长率为63.56%，55只基金单位净值增长率超过70%。其中，华夏大盘精选以复权净值增长率109.55%成为最大赢家，易方达深证100ETF和华安宏利以98%和97.85%的净值增长率位居第二、三名。
　　
　　“公募基金在上半年跑赢大盘，与其重仓股的优异表现分不开。”北京交通大学证券研究所所长刘德红向记者表示，公募基金选的大都是房地产和金融业的蓝筹股，如万科A、民生银行、招商银行、中国平安等优质股。
　　
　　华夏大盘精选重仓的宝钢股份二季度涨幅为14.11%。易方达深证100ETF重仓的万科A二季度涨13.27%，重仓的深发展A二季度大涨45.76%。华安宏利重仓的中国人寿二季度涨幅15.67%，重仓的中国平安二季度大涨52.28%。
　　
　　“公募基金良好的投资策略促进了业绩的增长。”长城证券分析师阎红表示，公募基金有着优秀的团队，有很强的选股能力和配股能力，从而获得超额收益。
　　
　　分析上半年私募跑不过公募的原因，刘德红指出，一部分私募基金由于其投机行为，为了短期效益而买入垃圾股，遭遇5.30股市震荡后，这些垃圾股抗风险能力弱，持有他们的私募基金自然业绩比较差。
　　
　　“公募股票方向基金的股票占比都有下限规定，客观上做不了选时，而私募可能会基于高估值风险将仓位降得很低，而上半年资金推动的行情超乎很多理性投资者的预期，公募也就自然会略胜一筹。”冶小梅指出。
　　
　　“当然，一些阳光私募基金也持有一些优质蓝筹股，但他们毕竟规模有限，难以引导蓝筹股风向。” 刘德红如是看待私募跟公募PK蓝筹的劣势。
　　
　　冶小梅则指出，整体来看，公募基金的治理结构、分工协作、实力雄厚的投研平台以及源源不断的外部券商研究机构的支持或者来自强大股东方的支持要略强于私募。
　　
　　不能跟私募计较短期业绩？
　　
　　值得注意的是，虽然私募信托投资基金投资业绩暂时低于公募基金，但并不等于公募基金已经胜出，因为价值投资是一场真正的长跑较量。采访中多位分析人士也向记者强调这一点。
　　
　　“短期来看，公募基金业绩比私募好，但长期来看，结果还是未知数。”天相顾投首席策略分析师仇彦英接受记者采访时表示，“私募基金业绩没有具体数字，不能光比较几家私募基金，就得出公募比私募好。”
　　
　　私募基金经理选股标准迥然相异，很可能导致其阶段性业绩差异较大。仇彦英强调，收益是很难定义的，股市上将收益应和风险对应才有意思。比如有时垃圾股股价被哄抬很高，你买了这样的股票，但并不代表你获得了很大收益，因为垃圾股抗风险能力弱，一旦股市震荡，你的收益会大受损失。
　　
　　“基金的业绩也是同样道理，上半年公募业绩好，但不一定代表今年公募业绩就优于私募。” 他解释说。
　　
　　从更长的时期进行考察，成立于2004年2月的深国投“赤子之心”（中国）集合资金信托，自2004年以来的累计收益率为179.76%，由于多次分红降低了初始资金的增值效率，其实际收益还是要大于基准指数的收益水平。
　　
　　对此，招商证券分析师王丹妮认为，私募基金信息披露没有公募基金频繁，私募基金产品由于诞生时间较晚，缺乏长期的业绩表现数据，不能得出结论性的判断，而有时私募基金净值增长率比公募基金高许多。
　　
　　业绩要在一个完整的市场周期来比较，短期比较是没有意思，得不出谁好谁坏。“公募基金和私募基金投资策略不同，效果也不同。”她说。
　　
　　“公募基金由于信息透明，安全性高，抗风险能力强，得到了广大投资者的追捧。选择公募还是私募，主要看客户的偏好，不同的人有不同的要求，有人选择私募基金，主要是想获得高额的回报。”仇彦英坦言。
　　
　　

“热度”难退 四大因素诱发基金经理狂跳槽
　　
　　【2007.08.06 07:24】　来源:中国证券网-上海证券报 作者：商文 郑焰
　　
　　●本报的“基金经理跳槽意愿”问卷调查结果显示，60%被访的公募基金投资人士明确表示有意愿转战私募，而这一比例在基金经理中更是高达70%。
　　
　　●根据对此次问卷调查数据汇总后统计与分析，“收入”、“公司品牌”、“公司治理结构”以及“投资决策自由度与投研团队力量”成为公募基金投资人士在跳槽私募时考虑的几大关键词。
　　
　　●“压力与收入不成比例”、“公募基金考核太急功近利”以及“管理层对于公募基金经理个人投资的限制过于严格”等问题在公募基金投资人士接受工作满意度调查时被频繁提及。
　　
　　基金业在经历了大规模赎回、“老鼠仓”丑闻在内的种种考验之后，2007年越演越烈的公募基金经理“跳槽”热潮，又似乎成为横在年轻的中国基金业面前的又一道坎儿。
　　
　　继原工银瑞信基金投资总监江晖与原博时明星基金经理肖华投身私募后，在这一“公”转“私”热潮的席卷下，各家基金公司几乎无一幸免。时至今日，已有大量优秀公募基金投资人才转投私募门下。
　　
　　未来，这股“公”转“私”热潮是趋势不改，还是会逐渐平息？究竟是什么原因导致大量人才从公募向私募流失？私募基金背后有着怎样的吸引力？针对这些问题，本报日前开展了一次“基金经理跳槽意愿”调查问卷活动。调查结果在解答上述种种疑惑的基础上，希望能为未来公募基金业的发展之路提供一些有益的思考。
　　
　　“公”转“私”热度难退
　　
　　本报的“基金经理跳槽意愿”问卷调查结果显示，60%被访的公募基金投资人士明确表示有意愿转战私募，而这一比例在基金经理中更是高达70%。
　　
　　相比公募基金投资人士对跳槽私募基金的高涨热情，私募基金投资人士对于到公募基金工作则表现得较为平淡。仅有40%的受访者表示，如果机会合适愿意尝试到公募基金中去锻炼一下。
　　
　　此次，共有20名基金业内投资人士参与了此次“基金经理跳槽意愿”问卷调查活动。其中，15名投资人士现任职于公募基金中，包括10名基金经理，以及投资总监在内的5名公司高管。现任职于私募基金的投资人士为5名，其中2名为从公募基金跳槽到私募基金的基金经理。
　　
　　调查根据公募基金、私募基金以及“公转私”业内人士的不同情况分别设计了三套问卷，问卷内容主要围绕“是否有跳槽意愿”、“看重的跳槽条件”、“跳槽原因”、“目前的工作满意度”等四方面展开。在回答“当前是否有意向跳槽”这一问题时，10名现任公募基金经理中，有7人明确表示“愿意”，其中有1人表示目前正在积极寻找，另外3人则持否定态度。而在5名被问卷调查的公募基金高管人士中，则有2人表示如果机会合适便会考虑。
　　
　　明确表示近期不会考虑跳槽到私募基金的3名公募基金经理中，2人的原因是“自己资历尚浅，需要继续在公募基金中好好磨练”。而仅有1人表示是因为对“目前工作环境非常满意而暂时不考虑变动”。
　　
　　同样是对上一问题的回答，5位参与问卷调查的私募基金人士中，有2人表示出了对公募基金的兴趣，称如果机会合适，愿意去公募基金中锻炼一下。但有趣的是，上述私募基金人士都将“时间不能太长”作为跳槽到公募基金工作的附加条件。
　　
　　硅谷基金的杨永兴直截了当地告诉记者，愿意考虑去公募锻炼，时间不能超过两年，主要理由是“（公募基金中）个人不能炒股，损失太大。”而至于愿意尝试到公募基金去工作的原因，是“为了去公募基金学技术，回来更好地做私募。”
　　
　　四大“跳槽”关键词
　　
　　根据对此次问卷调查数据汇总后统计与分析，“收入”、“公司品牌”、“公司治理结构”以及“投资决策自由度与投研团队力量”成为公募基金投资人士在跳槽私募时考虑的几大关键词。
　　
　　在被访15名公募基金投资人士中，“收入”成为每个人必提及的关键词。更有60%的受访基金经理认为，“收入”是跳槽时考虑的首要条件。而几乎所有受访的公募基金投资人士都认为，“相比自身承受的压力，公募基金目前的收入与私募基金相比几乎没有任何吸引力。”
　　
　　“目前，公募基金经理的收入由基本工资与奖金两部分组成。一般而言，只有业绩总排名前25％的基金经理才能拿到奖金。中小基金公司为优秀基金经理提供的收入一般不过百万，即使是大型公司也在200至300万左右。”某基金经理透露，“对私募基金20％的业绩提成而言，这样的收入水平基本没有竞争力。”
　　
　　某基金公司投资总监表示，“当前国内市场正在经历千载难逢的大牛市。如果相信牛市还没有结束，现在离开公募基金也不晚，毕竟在私募干一年就可能赚到一辈子的钱。从国际上来看，公募基金也没有业绩提成的先例。所以大牛市来临时，优秀的公募基金出去单干，或是跳槽到私募基金是很正常的。”
　　
　　除了“收入因素”外，有80%的受访公募基金投资人士提及了“公司品牌”，称会优先考虑平台好、有品牌的私募基金，而绝非“草台班子”，这样可以继续交流、学习投资经验。“公司品牌”从而成为位居第二位的跳槽关键词。
　　
　　此外，公司治理结构，以及投研力量与投资决策自由度也成为公募基金投资人士在跳槽到私募基金时广泛关注的因素。有公募基金向记者表示，“一家公司的成功不是由某一领导的个人喜好决定的，关键是要有完善的制度保障。”
　　
　　在两名由公募跳槽至私募的投资人士中，现任职于润晖投资的某基金公司前投资总监表示，去私募是为了实现个人价值。上海朝阳永续旗下向日葵投资公司的金晓斌曾在券商机构任职八年，今年开始参与创立向日葵投资公司。他表示，该私募机构的合伙人制度，良好的品牌口碑，以及相对单纯的投资环境，都是对他有吸引力的因素。
　　
　　三大“不满意”因素
　　
　　在对公募基金投资人士当前工作满意度的调查中，有近13％的受访者对当前工作表示“不满意”，20％表示“满意”。其余67％的受访者则对当前工作持中性评价，表示“有好有坏”。
　　
　　“压力与收入不成比例”、“公募基金考核太急功近利”以及“管理层对于公募基金经理个人投资的限制过于严格”等问题在公募基金投资人士接受工作满意度调查时被频繁提及。
　　
　　“公募基金考核过于急功近利是目前业内普遍关注的一个焦点。在海外，公募基金常常是一个季度公布一次业绩排名，而我们天天排名，感觉压力很大。”深圳的某基金经理如是表示。
　　
　　他透露，公司一般要求基金经理所管理的基金在同类所有基金排名中位列前三分之一。“如果连续几周排在后三分之一，公司还没让你‘走人’，自己都觉得受人恩赐了。而对于新基金经理而言，考核期一般为一年。如果不行就走人，非常残酷。”
　　
　　“公募基金的频繁排名会导致互相攀比。如果你是第五名，就盯着第三、第四名。它们大举买什么，也一定要跟着买，生怕自己的业绩比别人输了几个百分点。而对于短期涨得比较慢的一些长线品种，则面临很大压力。”该基金经理表示，“仅从投资角度而言，还是私募比较单纯。”
　　
　　而“管理层对公募基金经理个人投资的严格限制”也成为公募基金投资人士对目前工作不满意的又一个重要因素。有70％的公募基金投资人士在回答“当前公募基金制度设计有何不合理之处”问题时，提及了这一话题。
　　
　　多数人认为，管理层的这一规则过于严苛。“事实上，如果不是恶意，基金经理正常买卖并不能操纵股价。现在股市的盘子有多大，单个基金有多大，并且还有严格的投资比例限制，操纵价格谈何容易。”上海某基金经理表示。
　　
　　某基金公司的一位投资总监向记者表示，“作为公募基金的投资决策人，上报直系三代的身份证号码，我可以理解。但连弟妹弟媳的这些非直系亲属的身份证号码都要上报，我觉得很难接受。”
　　
　　他透露，在身份证上报的当天，就接到弟弟的电话，说：“哥哥，为了不给你添麻烦，我还是不要做股票了”。“我觉得很难受，个人的职业问题，却给家人带来麻烦。”他说，“关键是，不论从收入、知识还是社会贡献度来说，基金经理都应该是一个受人尊敬的职业。如今却频频和‘老鼠仓’联系在一起，不仅脸面无光，也觉得情感上无法接受。”
　　
　　“我觉得，管理层在基金经理个人投资问题上，还是宜‘疏’不宜‘堵’。博时基金管理公司副总裁李全在对《上海证券报》记者表示，“允许基金经理投资基金，是疏导的一种方式。”