QFII开始卖票　三主力分道扬镳 大决战一触即发

　　QFII在5000点前开始卖票　大决战一触即发
　　2007年8月23日，农历节气中的处暑，代表着炎热的夏天即将过去，然而就在这一天，沪深股市的气候依旧阳光灿烂，上证指数历史性地站上了5000点大关，今年的A股市场涨幅也居全球股市之首。
　　本轮牛市从998点起步，到本周站上5000点大关，其间只用了26个月。如此大踏步的上涨还能持续多久？市场基础是否牢固？跃上5000点后，我们的操作策略又该是什么？
　　沪深股市 年内涨幅冠全球
　　指数表现
　　昨日，上证指数再涨75点，收于5107点的历史高位。统计显示，在今年以来，大盘累计涨幅高达90%，深成指年内涨幅更高达168.7%。仅仅8个月时间，沪深股市如此惊人的表现足以令全球其他股市俯首称臣。
　　据统计，新兴市场中，表现最好的是首尔股市，今年涨幅25.5%。去年表现出众的孟买股市，今年却一蹶不振，仅仅上涨了2.7％。其他新兴市场中，雅加达股指上涨17.3%；吉隆坡股指上涨17.1%，马尼拉股指上涨8.3%。同时，香港恒生指数上涨14.8%；台北加权指数上涨11.6%。
　　成熟股市中，纽约道琼斯指数上涨6.19%，纳斯达克指数上涨5.3%；巴黎CAC指数下跌0.4%，伦敦金融时报指数则下跌0.4%。表现相对较好的法兰克福指数上涨13.8%。
　　历史高位 多空因素细掂量
　　市场盘点
　　年初，当上证指数位于2600点时，再大胆的预测也不会估计到在8个月内大盘会站上5000点，这是一个奇迹。
　　经过长途奔袭的大幅上涨，市场的自身机能是否依然健康？能否长期维持目前的状态继续奔跑？我们不妨深入分析市场目前所处的状态，盘点近期股市的各种利多和利空因素。
　　利多因素：
　　1.业绩快速增长
　　据统计，截至8月24日，共1090家上市公司披露了2007年中报，净利润同比增长82.39%。分析人士认为，上市公司业绩保持快速增长，为A股市场的上涨奠定坚实的基础。
　　2.股民转投基金
　　近期基金发行再度升温，自7月份至今的一个多月时间，已经有11只基金成功问世，为股市输血千亿余元。更多的投资者更愿意购买基金，而并非直接投资股票，大量的投资者都从股民转为了基民。
　　3.蓝筹称王
　　统计显示，除去新股以外，"5·30"暴跌之后，股价创出新高的个股仅为574只，占上市公司总数的38%。也就是说，有超过6成的个股都没能重新回到"5·30"时的高点。"5·30"以来，表现最突出的个股无疑是金融、地产、有色金属、钢铁等典型的蓝筹股。
　　分析人士认为，在蓝筹股称王的市场中，表明价值投资依然是市场的主流声音。
　　利空因素：
　　1.通胀风险加大
　　7月份CPI同比增长高达5.6%，这一数据超过了2004年7月CPI增长5.4%的高点，创下了10年来的新高。很明显，尽管调控之手不断伸出，但效果并不明显。因此，不排除在此后继续出现意料之外的调控政策，从而给股市带来意想不到的影响。
　　2.港股分流资金
　　近期，自从QDII开闸之后，银行、基金、券商开船出海的步伐越来越快。本周，更是出台政策，允许个人投资者投资H股。
　　由于H股股价较A股价差超过80％，一旦形成规模性地资金外流，就有可能对A股市场产生非常大的影响。此外，红筹股回归的脚步也在加快。
　　3.增发公司增多
　　值得关注的是，随着市场不断走高，上市公司高位再融资抽血的现象也增多。本周，中信证券以74.91元的天价增发，万科增发、保利地产增发，金地集团定向增发等动辄几百亿的再融资，都是在市场接近5000点位置发生。
　　分歧扩大 大决战一触即发
　　机构动向
　　本轮行情攻克5000点，A股能领跑全球，首功应该记在机构的账上。在这波机构牛市的大背景下，A股还能领跑多远？机构的观点将深刻影响市场走向。
　　公募：多头占据绝对上风
　　无论从半年报还是从每周发布的策略报告均显示，绝大多数基金经理们对后市都保持乐观态度。
　　银华富裕主题基金经理王华认为，上半年，各种各样的股票、各种各样的概念和故事都得到了比较充分的挖掘。虽然这里面有一定的非理性成分，但是必须看到在新的市场环境下，这种状况的出现实际上有着一定的必然性。他强调牛市会上涨到一个令人不安和惊讶的程度，而这就是牛市的魅力。
　　银华优质增长基金经理蒋伯龙、况群峰则认为，人民币升值趋势依旧，流动性依然充足，储蓄向证券市场分流的趋势日益明显。两位基金经理对市场的长期走势依然保持相对乐观的态度，表示在下一阶段将继续维持较高股票仓位运作。
　　博时价值增长基金的基金经理认为，从A股市场的历史以及与周边市场的对比来看，当前的估值水平均达到了合理区间的上限。但是在当前流动性泛滥而投资渠道较少的背景下，蓝筹泡沫有一定的合理性。
　　私募：博傻与理性间挣扎
　　对于私募基金而言，今年下半年的行情似乎是去年下半年的翻版：蓝筹股猛涨，二、三线股涨幅偏小，公募基金赚的盆满钵满，但不少私募的业绩却远远落后于大盘，私募的疲软在尚未攻克5000点时的7月便初现端倪。
　　7月，上证综指涨幅17.02%，深成指涨幅21.15%，沪深300涨幅18.5%。而记者根据深国投已公布净值的15只阳光私募近一个月的净值表现计算，其平均净值增长率为6.46%，落后上证综指10.56个百分点。
　　其中，只有排在第一位的天马投资勉强与大盘指数涨幅持平，其净值增长率为20.31%，但也并未超越深成指21.15%的涨幅。明达2期次之，净值增幅为12%，明显落后于大盘。
　　而"股神"林园执掌的林园证券的净值增长为-3.63%，尚城证券的净值增长率为-1.60%。据深国投网站的信息计算，其余私募的净值增长率全部低于10%，赤子之心3只私募基金净值平均增长率低于1%。
　　很难想像私募基金们在7月受挫后，将在8月的高位大举调仓追赶大盘涨幅，但是如果不能有足够的业绩说服力，客户将离他们而去，因此不少私募基金目前在博傻与理性间挣扎。
　　据本报记者私下了解，现在确有一些反应比较快的私募基金在月初时大力转向地产、金融等强势蓝筹股，采取顺势而为的手法，淡化指数的恐惧；而比较理性一点的私募早在4000点、甚至3000点的时候便转向香港市场，重点投资含H股的蓝筹股，私募基金经理对市场观点的分化已经不是秘密，而这也只能等行情结束之后，才知道到底谁在海水退潮的时候没穿泳裤。
　　QFII：撤退迹象明显
　　据了解，一些QFII背后的客户在5000点之前就开始卖出手中股票，而很多拥有QFII资格的外国机构现在手中都有剩余额度，目前正在到处兜售这些投资额度，但在不久前，找到有QFII额度的外国机构还是件困难的事情。
　　根据统计显示，截至二季度末，QFII出现在了已披露半年报的900多家上市公司中的123家前十大非限售股股东中，累计持有市值171.11亿元。这与其理论上应该持有的QFII市值相去甚远，目前获批的投资额度是200亿美元，考虑投资增值的情况，理论上QFII持有的A股流通总市值应该超过400 亿美元，即将近3000亿元人民币。
　　从上述数据推断，QFII从六月开始就大举撤退，目前的5000点应该很难再重新吸引他们的目光了。
　　大盘加速跑 个股补涨掀高潮
　　后市策略
　　在跑步运动中，两个重要的衡量指标就是速度和耐力，毫无疑问，领跑全球股市的A股在本月也明显出现了加速跑的迹象。
　　截至本周末，上证指数月K线涨幅高达14.24％，只需要再涨20个点，就将成为本轮牛市最长的月阳线，我们知道，当跑步进入冲刺阶段，速度加快，但耐力却降低，以这样的速度冲刺，上证指数能持续多久呢？
　　考验蓝筹龙头股的耐力
　　不难发现，宏观经济运行的偏热、商品价格的持续上涨、连续加息、特别国债的发行、A股和H股价值的加速靠拢、股指期货推出的渐行渐进等诸多因素汇集在 5000点一带，这些因素的复杂交织无疑将是影响市场运行趋势的关键因素，而理论上看，这些因素对市场的负面影响似乎应多于正面影响，后市将考验蓝筹股的耐力。
　　而近两个月以来，超过2000亿元的资金建仓目标主要以蓝筹股为主，推动了蓝筹股的狂飙突进。基金是目前市场的主要推动力量。然而，蓝筹股市盈率不断攀升，呈现阶段性偏高的态势；"大象跳舞"又使"二八现象"走向极端。随着A股指数仍将不断创出新高，部分在蓝筹上获利较大的资金逢高调仓意愿加强，这也导致市场波动风险在增大。
　　业内人士同时表示，昨日市场惯性冲过5100点，将行情看高到10000点的声音此起彼伏，而看空者寥寥无几，这往往也是可能出现震荡的信号。
　　把握低估优质股的补涨
　　当然，价值水平的高低永远都是一个动态的概念，尽管蓝筹股泡沫已成为市场最大的隐患，目前仍有相当一部分低风险高收益被低估的优质品种。成长股的价格由其盈利能力、成长空间和扩张能力以及销售净利率决定。
　　华泰证券分析师指出，过去30年，独特的业务特征和盈利模式以及高成长性使得沃尔玛的股价上涨了1343倍。即使在2001年最高价买入贵州茅台和大商股份，现在也有丰厚收益。
　　所以，切忌在经济波动的高点买入周期性股票，而在低点卖出消费类股票。再加上港股中消费类尤其是品牌公司股票少之又少，因而目前严重滞涨的消费类股值得投资者逢低战略布局。
　　与此同时，统计显示，大盘自7月6日探底反弹至8月22日，上证指数上涨38.34%，其中涨幅较大的板块主要集中在地产、有色、煤炭和金融板块，以及有注资预期的个股；而滞涨板块主要集中在机械、商业零售、医药和食品饮料、中小板、科技、高速公路板块。在大盘新高迭创的态势下，盘面上"二八"和"八二"格局或将出现转化，那些前期相对滞涨的优质股补涨行情有望成为市场的新热点。

操盘手中的坚定看空派 私募机构5000点上"踏空"调查
　　
　　2007年08月25日 11:21:37 中财网
　　8月24日，A股再度强势上攻，上证指数上涨75点，收于5107点，在5000点上方继续创出历史新高。
　　不过，一片涨声之中，并非所有人都在鼓掌。
　　对于不少私募机构的掌舵人而言，5000点却是个"痛苦指数"，指数有多高，痛苦就有多高。
　　深圳市明达资产管理公司董事长刘明达便在接受这种"煎熬"。
　　"今年以来做投资都很难，因为今年都是在一种泡沫的状态下投资。"刘明达告诉记者，"我的仓位一直比较轻，最轻的时候我们的仓位只是保留了一点零头。"
　　刘明达告诉记者，相比指数一个月上涨1000点的乐趣，他感受得更多的反而是在泡沫中选股的迷茫。
　　6月到7月，有20多天时间刘明达是在西藏度过的，"很长一段时间我都不看股票了。"他告诉记者，"即使未来牛市行情还会持续两三年，但是我们的仓位任何时候也绝对不会再加满了。"
　　遭遇刘明达这样的痛苦的私募机构掌舵人并不在少数。但是记者采访中发现，他们痛苦但是他们并不 "认错"，在没有安全感的时候，他们宁愿选择"投资"现金，他们将满仓者眼里的"踏空"理解成为保护客户资产的责任。
　　"公募的乐观是因为他们没有选择，私募的痛苦是在于他们时刻需要在'空'和'多'之间徘徊。"深圳一私募人士一语道破私募痛苦的根源。
　　谁是"踏空者"？
　　上述人士认为，在没有做空机制的市场，公募基金只能是做多，因此即使遭遇股市寒冬或者巨大泡沫，公募基金也不会选择做空或者唱空，他们的应对办法就是加紧抱团取暖的力度，希望通过共同持有足够的筹码去抵抗下跌，因此即使市场现在出现了泡沫，公募基金也都是乐观的。
　　而对于私募机构而言，他们虽然不能做空，但是他们随时可以选择空仓，这就是为什么他们现在处于痛苦之中的原因。
　　但是"也是因为有空仓和满仓的选择，私募之间的分歧有时非常大。"上述私募人士告诉记者。
　　刘明达便是看空派的典型。
　　刘明达是最早涉足私募阳光化的操盘手之一。2005年底，市场的熊市氛围依然浓厚，早在这时候，刘明达掌舵的首只信托产品"深国投·明达证券投资集合资金信托计划"就已经募集成立。至今，刘明达旗下已经有三只信托型私募产品。
　　无独有偶，一位曾经首创了信托型私募的投资公司掌门人赵先生也同样是坚定的看空派。记者采访中发现，早在今年5月初赵先生已经看空市场，其时赵先生已经对记者表示当时的仓位已经降至很低，至今未变。这样的操作使他成功躲过了"5·30"大跌，但是这也使得他错过了指数直冲5000点带来的丰收。
　　而赵先生跟刘明达的一个共同点是，在A股2001年后的长期牛市中，他们都有在香港市场投资的经验。赵先生最早募集的一个基金产品就是投资在港股的香港基金，至今这个基金依然在运作。
　　曾经在香港的投资经历使得他们对于A股市场的认识少了一分狂热，却多了一分理性。据记者了解，有这样的投资经历的私募基金操盘手是私募基金中看空派的代表。
　　"理性"的悖论
　　这类型的私募代表对于股票的内在投资价值非常执著，在2004年、2005年的熊市行情中，这些操盘手曾经是最为积极的看多者，成为当时市场中的"另类"，赵先生和刘明达的首只基金产品分别在2004年和2005年募集成立。
　　熊市中看多需要勇气，牛市中看空同样代价不菲。
　　看空的代价首先体现在业绩上。赵先生旗下五只投资在国内的信托产品5月至今的业绩一直停滞不前，净值增长率不到10%，区间指数已经上涨了超过25%。
　　刘明达旗下的三只业绩略好，其中业绩最好的明达二期从7月10日到8月10日净值增长了22.5%，同期指数上涨了22.3%，这是三只产品中唯一一个跟上指数涨幅的产品。
　　一直以来压得公募基金经理难以喘息的业绩压力现在也加在了私募操盘手的身上。
　　"以前客户数量很少，很多客户都是有多年交情的朋友，所以沟通起来很方便，自己的理念能够很方便地执行，但是现在发的产品多了，客户也多，沟通的难度也大了，有时候一些理念要灌输给客户，感觉很吃力。"一位已经募集了三只私募信托产品的私募机构掌门人告诉记者。
　　而且，私募基金也要面对赎回压力。
　　"客户有意见我们也没有办法，因为我们害怕，但是绝大部分客户都是比较理性的，他们都支持我们，认为我们这样做很好。"刘明达告诉记者，"我们的业绩并不算太差，绝大多数客户对我们还是满意的。赎回也很少。"
　　赵先生也对记者表示，应对客户质疑的方法就是加强跟客户的沟通，如果客户依然不理解，就只能任由客户赎回。
　　为了保证资金的合理运用，赵先生已经将基金从股票投资转入打新股。"新股的收益这么高，这种无风险收益我们肯定要赚的。"赵先生告诉记者。
　　分歧
　　赵先生和刘明达是私募机构中看空者的代表。
　　但是"有人辞官归故里，有人星夜赶考场"，在私募机构中，同样不乏坚定的看多者，在以赵先生为代表的看空者将募集的资金投入新股认购之后，不少新私募机构还在积极筹备募集新的信托型产品。
　　鹰格投资董事长王晓松就是坚定的看多者。在深圳的私募操盘手中，来自原君安证券的不在少数，而王晓松就是其中的典型人物之一。王晓松1993年加入君安证券有限责任公司，1997年担任证券投资部总经理。
　　"我们认为牛市趋势不可逆转并将长期持续。"王晓松告诉记者。王晓松认为："中国经济的强劲增长，企业持续高速成长奠定了基础；上市公司质量及盈利能力将继续显著改善；人民币升值导致金融、地产、资源等行业资产价格重估；投资人旺盛的投资需求，为市场提供了充沛的资金供给。"
　　不但积极看好市场，王晓松还告诉记者，其投资团队近期还准备募集一个信托产品，用更加公开透明的形式来实践自己的理念。
　　深圳市新同方投资管理公司董事长刘迅也是看多派，"指数是看不懂，但是我们还可以找到一些不错的投资标的。"刘迅告诉记者。
　　刘迅旗下的信托产品"深国投·新同方证券投资集合资金信托计划"今年7月12日成立，截至8月10日，其净值已经上涨11.93%。
　　但是，于看多派和看空派之间，还有一类已经抬起了半条腿准备开溜的"骑墙派"。
　　某私募操盘手陈功就是"骑墙派"的代表。陈功表示对股市是看不懂了，但是他还是会满仓操作。
　　"现在市场有风险，但是并不一定近期就会爆发，所以我们现在是满仓操作。"陈功告诉记者。
　　"股市的基本面的确缺乏支持，市盈率以及PEG等等指标已经失效了，我们现在看股票会看一下均线以及量能指标。"陈功告诉记者。
　　陈功明确告诉记者，其实他对于这些所谓的指标其实并不相信，但是毕竟这是现在可以作为参考的一个指标。
　　"现在我们跟很多营业部的投资者聊天，发现他们其实前期都已经清仓出来了，这也是为什么近期市场大涨，但是成交量并没有放大到前期那样的高位的原因。"陈功告诉记者。
　　陈功对散户进行的调查目的很简单，就是寻找离场的时机。"最近指数都是一点点慢慢往上爬，这样我们不担心，如果有一天这些散户忍不住，杀进来，那么就会出现指数大涨的行情，那么就肯定会有问题，我们就会清仓。"陈功告诉记者。
　　对比而言，记者发现"骑墙派"的观点其实和看空派很接近，陈功和刘明达均认为现在市场是完全由资金在推动。
　　虽然判断一致，但是操作手法差异明显。
　　刘明达认为现在市场风险太高而撤出，"老百姓预期通胀比较厉害，而老百姓也相信基金一定会赚钱，因此老百姓抢着买基金，而基民买基金，基金经理就得买股票，因此，资金往股市流的趋势一直停不下来。"刘明达告诉记者，"我们预期市场的风险越来越大，但是我们也不知道市场能够支撑到什么时候。"
　　而陈功则认为，只要推动市场上涨的资金流入不断，就可以积极参与。
　　21世纪经济报道

52岁“高龄”银行行长为何投身私募基金？http://stock.QQ.com　 2007年08月23日10:26 　 北京青年报　程婕　 评论0条
　　
　　刘正民屡屡成为“吃螃蟹的人”
　　
　　自然人持有的流通股市值暴涨，使得股市富豪数量急剧上升……
　　
　　原光大银行上海分行行长刘正民毅然辞职重新创业———
　　
　　原光大银行上海分行行长刘正民，上海滩著名的银行家，竟然在52岁的年纪辞职下海做私募股权基金！这几天，上海媒体和金融界都对这则新闻津津乐道。刘正民到底是怎样的一个人？他为什么在很多人盘算着如何颐养天年之时还要下海折腾？是什么原因让他放弃了银行的“金饭碗”却要闯进风险很大的私募股权基金？昨天，现在身为上海复聚卿云投资管理有限公司董事长的刘正民为记者揭开了谜底。
　　
　　做私募股权这个年龄很合适
　　
　　采访从对刘正民“高龄”下海的好奇说起。他不急于给出答案，先对记者进行了有关私募股权基金的知识普及：“我要做的是股权投资基金，不是报纸上炒得很热的那种私募证券基金。那些基金做的是二级市场的证券，私募股权基金却是向还没有上市的处于成长期的企业进行战略投资，我们会跟企业一起成长，等企业壮大以后，再通过IPO等办法退出投资获取收益。”刘正民告诉记者，国外许多私募股权基金如红杉资本、CVC、凯雷等都很看好中国市场，也抢先对不少质地优良的企业进行了投资。我国第一只产业投资基金———200亿规模的渤海产业投资基金也于今年年初设立。
　　
　　从刘正民口中记者了解到，他的创业伙伴基本都是跟他一样年纪不轻却经验丰富的各领域精英人才。公司副董事长、总经理贝宇敏以前是世界500强企业、中外运敦豪（DHL）东方区的总经理，对物流行业和企业管理有着很深的造诣；副总经理居培明曾长期在证券公司负责资产管理和投资业务；来自台湾的公司董事斯培伦，在上海从事投资已长达15年，熟悉酒店服务业和食品加工等制造业，对房地产行业的投资有着独特的眼光。年纪最大的股东比他还大5岁，也是他的EMBA同学。
　　
　　“那些私募证券基金的经理通常是三十多岁的年轻人，可做股权投资就不一样，需要广泛的人脉关系和丰富的经验，这正是我这样年纪的人擅长的。”说这话的时候，刘正民的语气颇为自信。
　　
　　多年经历人脉广泛
　　
　　他的确有资格这么说。出生于1954年12月的刘正民第一份工作是在纺织厂，后来调到共青团上海市委，从科员做到团市委第一任研究室主任。在团市委待了10年后，被派到日本野村证券和大阪银行研修1年，从此转到了金融行业。回国后，他进入交通银行上海分行工作。在担任交通银行东京分行行长的任期内，他还联络日本的华侨华商，于1999年发起组建了日本中华总商会，填补了日本数十年来没有中华总商会的空白。2000年年底他卸任回到上海，出任光大银行上海分行行长。6年中，刘正民的业绩有口皆碑，不良贷款连续6年实现双下降，上海分行以整个光大银行1/12的员工，1/10的资产规模，创造了1/6的利润。
　　
　　随和热心的刘正民擅长协调组织工作，人缘很好，无论在哪里工作，都会结交一些好朋友。很多国外投资者最发愁的人脉关系却正是他的强项。十几年的银行工作更练就了刘正民的一双慧眼，“哪些企业好，哪些企业不好，我能看得准。这里面最关键的是企业的领导人和管理团队。”这无疑也是私募股权基金赢利的根本所在。
　　
　　想干自己喜欢的事
　　
　　银行行长是多少人梦寐以求的职业，为什么刘正民要轻易放弃？“做银行时间太久了，所有的东西都弄明白了，看到底了，就没有什么挑战。而且在中国的商业环境下，做银行还必须接受一些不太规范的东西，这样的氛围使我觉得痛苦。”刘正民并不讳言职业生涯中的困惑。
　　
　　他是那种充满激情，不愿墨守成规的人，一度被称为“另类行长”。他在国内率先引进金融便利店的模式，还对光大银行上海分行进行了大刀阔斧的改革，屡屡成为上海银行业中第一个“吃螃蟹的人”。
　　
　　生活中的刘正民也是完全按自己的愿望行事。他自己设计了一套健康管理系统。饮食上基本吃素；不打高尔夫，靠走路和游泳锻炼身体。每天必走1万步，由于家离银行很近，也从不开车上班。30多年来他的体重一直保持在55公斤。此外，他的业务爱好还包括飙车和摄影。几乎每年他都会带上自己心爱的相机出游。
　　
　　50岁以后，刘正民开始考虑自己退下来后干点什么。“一定要是自己喜欢的。那时我有三个想法，一是创业，二是做一个专业的摄影师，三是读完博士后，去大学里当教授教学生。”实际上，一直都有中外资银行通过猎头公司想高薪把他挖走，但他从没动过心。
　　
　　去年，一本名叫《门口的野蛮人》的书让刘正民做出了最后的选择。这本介绍国外私募股权基金操作实例的书引起了他浓厚的兴趣，他马上让在国外的儿子搜集了有关私募股权基金的详细资料。研读之后，他觉得这就是他想干的事，而且完全符合国家经济发展的趋势。

罗赛塔石碑：谢国忠操盘的私募基金首笔投资亮相、买入中国有色金属股中国天然（中国的工业化和城市化推动了对有色金属的强劲需求，这一态势可能要延续20年的时间）
　　
　　谢国忠操盘的私募首笔投资亮相 买入中国有色金属股
　　
　　2007年08月28日 05:50:08 中财网
　　谢国忠爱好古典文化，新公司名称的典故在于，罗赛塔石碑是大英博物馆的镇馆三宝之一，是解读古埃及象形文字的钥匙。
　　前摩根士丹利首席经济学家谢国忠操盘的私募已悄然开始运作，其第一笔公开投资，是在纳斯达克上市的中国天然资源有限公司（以下称"中国天然"）。
　　中国天然最新发出的新闻资料指出，公司近日向一些投资者出售了普通股和认股权证，此举共募集了3500万美元资金。记者注意到，在中国天然的投资者队伍中，由谢国忠拥有并管理的"罗赛塔石碑资本公司"赫然在列。
　　这是谢国忠自去年底离职以来操盘的首笔公开投资。罗赛塔石碑资本公司入股中国天然采用了私募方式，即不是从公开交易的二级市场购入投资对象的股票，而是投资对象定向发行的股票。
　　中国天然的核心资产是芜湖飞尚矿业发展有限公司，后者主要经营锌矿和铁矿的采选，拥有两座矿山。2006年，飞尚矿业实现销售收入1.52亿元，净利润1.05亿元。
　　谢国忠指出，中国的工业化和城市化推动了对有色金属的强劲需求，这一态势可能要延续20年的时间。虽然中国矿业的格局非常零散，但谢国忠相信，中国天然有望成为一个成功的整合者。
　　中国天然的控股股东是飞尚集团，后者在中国股市以神秘的"飞尚系"著称。飞尚集团的公开资料显示，其在A股市场控股和参股了鑫科材料、芜湖港、东百集团和新大洲4家上市公司，并在内蒙古、新疆、安徽、湖南和江西等地拥有近千平方公里的矿产探采权，目前初步探明储量为铜140万吨、铅锌400万吨、黄金300吨、白银8000吨、膨润土5000万吨。谢国忠入股的中国天然，正是飞尚集团整合有色金属矿产资源的资本平台。
　　谢国忠曾是国际投资银行分析师中的明星级人物。1997年，他预测香港楼价将暴跌一半，由此声名鹊起。最近几年，他针对中国房地产泡沫、国际热钱炒人民币升值和中国股市泡沫，发表了许多锋芒毕露的言论。去年底，谢国忠突然离开摩根士丹利，业界揣测其过于激烈的言论引起了公司高层的不满。
　　今年初，谢国忠曾表示，将组建一个"投资俱乐部"，帮一些志趣相投的朋友做一些投资，主要目标是消费领域。最终，罗赛塔石碑资本公司浮出水面。
　　□ 李若愚　 北京晨报

信托私募基金认购门槛降至百万
　　发布时间： 2007-08-28 11:00 字体：
　　
　　8月份以来，新推出的信托私募基金认购门槛一致降为100万元。同时，信托私募基金发行也再度步入了高峰期，昨天就有7只信托私募基金处在推介期内。
　　
　　据了解，上述7只信托私募基金分别为：深国投－朱雀1期、深国投－朱雀2期、深国投－林园2期、深国投－林园3期、深国投－红山1期、深国投－红山2期以及深国投－星石3期。从销售进展情况来看，这些基金都将于9月份正式成立。此前，4月到6月之间推介的信托私募基金首次最低认购金额大多数在200万元到500万元之间，而上述7只基金首次最低认购金额均只有100万元，下降幅度较大。
　　
　　相关业内人士介绍说，不同的投资顾问在不同阶段对资金量以及投资者条件的要求不一样，如果提高最低认购门槛，那么可募集资金的投资者范围将变小，募集难度会变大，反之则较为容易。
　　
　　其中，深国投－星石3期推介期为8月13日至8月31日，预计于9月3日成立。该基金的投资顾问为前工银瑞信投资总监江晖执掌的深圳市星石投资公司。此前，星石投资与深国投合作于今年7月份才刚刚推出了深国投－星石1期、深国投－星石2期，在短短的一个多月的时间里能密集发行三只信托私募基金，江晖对市场的号召力由此可见一斑。(林根/证券时报)
　　
　　

私募大鳄但斌20亿复制30年前的巴菲特
　　
　　2007年08月27日 07:16:58 中财网
　　对于私募基金来说，这个夏日略显燥热。但是，并非每个私募基金经理都烦躁不安，深圳东方港湾投资公司总经理但斌就是其中之一。 　　
　　和一些私募投资成绩一般投资人相比，截至8月10日，今年2月28日刚刚成立的平安·东方港湾马拉松集合资金信托在但斌的领导下，净值增长率为73.42%。 　　
　　和很多私募基金经理越来越不情愿面对公众不同，但斌经常在个人博客上畅谈投资之道，吸引了大批忠实读者。到现在为止，网页浏览量已经超过140万。 　　
　　不仅撰写博客，但斌还在5月份作为伯克希尔的股东，前往美国小镇奥玛哈，参加全世界价值投资者一年一度的盛会--伯克希尔股东大会，近距离接触了巴菲特。出发前，但斌说自己要"带着一双眼睛看美国"，回国后，但斌将所见所闻发表在博客上，在业内轰动一时。 　　
　　"美国之行收获很大，我感受到了巴菲特的人格魅力。"8月20日，但斌在电话中告诉记者，他明年还会去参加股东大会。 　　
　　"买一股伯克希尔股票" 　　
　　大概在半年前，但斌就开始筹划去参加伯克希尔股东大会，为了参加股东大会、近距离"感受"巴菲特，他买了一股伯克希尔股票。 　　
　　关于巴菲特，但斌说的第一句话是，"知与行的距离，是世界上最远的距离。很多人都号称推崇巴菲特的价值投资理念，但真正身体力行的又有多少呢？" 　　
　　有媒体曾经说但斌是中国"复制巴菲特"中最成功的，但斌并不这样认为，他认为某种意义上巴菲特不能复制，"我们只是复制巴菲特早期的私募投资，至于后来的收购上市公司、并购交易，我们还没有这个能力。" 　　
　　在美国那几天，但斌以"超女粉丝"的热度去近距离观察巴菲特的一切。他去看巴菲特的住所，探访巴菲特经常去的牛排馆，询问普通人对巴菲特的印象，给巴菲特家院子里停的车拍照，当面邀请巴菲特来中国…… 　　
　　"我们去聆听巴菲特的教诲，观察他对全球市场各种问题的看法。更重要的是，我们去感受他的人格。他的朴素让我震撼。"但斌说。 　　
　　在但斌看来，这种朴素对做投资或许更有优势，因为投资本身没有什么秘密可言。 　　
　　复制巴菲特理念 　　
　　和市面上有些只是在高谈阔论巴菲特和价值投资的人不同，但斌早已在中国资本市场对巴菲特的投资行为和投资理念加以复制。 　　
　　但斌曾经开玩笑说，证券经纪商肯定很不欢迎他这样的客户。2003年年底，但斌在茅台、招行、万华、华侨城、招商地产等几只好股票上投入了差不多8000万资金，之后这部分仓位就基本没有变动过。 　　
　　良好的投资收益从何而来？但斌认为，"和时间做朋友，和优秀企业做朋友。"而这也正是巴菲特的基本投资策略。不过，坚守信念是困难的事情，而但斌做到了。6月份，当市场大跌时，但斌所在的东方港湾发布了一封《致东方港湾客户的一封信》，信中说"我们认为坚持持有优质的公司，忽视局部的价格波动，不要受到高抛低吸的诱惑(从长期而言，没有人能够做得很好)，是正途……这次的调整，会使大量的资本重新回归到这些体现中国经济实质情况(同时也引领和分享经济成就)的公司上。所以目前不是割舍它们而去，而是应该蓄积力量，伺机买入更多股份。" 　　
　　显然，这样的操作对刚开始的选股提出了非常高的要求。"先选行业，壁垒要足够高，要有广阔的市场；再选企业，要有足够的利润、资产要轻、净资产回报率要高。"根据这些原则，但斌选择了茅台，"茅台酒的成本每吨水加粮食9万块，每吨酒均价差不多80万，企业不需要有很大的投入就可以实现源源不断的现金流和好的净资产回报率。"但斌解释说。 　　
　　但斌对消费概念股票也非常看好。"你可以去看看你们报社写字楼附近的连锁餐饮店比如味千拉面的生意啊。中国660个城市，在这样的城市规模下，味千拉面会是多大的生意啊。"但斌说。实际上，他在港股中的内地消费股就有很多投资。 　　
　　而无论是茅台，还是味千拉面，类似的消费垄断型股票一直以来都是巴菲特的最爱。巴菲特就曾经投资过可口可乐和吉列。 　　
　　基本面选股赚钱 　　
　　不过，在踏入证券市场的前10年里，作为当今最有名的价值投资者之一的但斌，却一直崇尚技术分析。他的投资也遭遇过几次巨变，不过由于技术分析能力强，虽成绩平平，但也没有亏损。
　　"1992年，一个很著名的股评家说买深深房有重大利好，建议我买入。结果我亏了一半。"但斌并不忌讳谈起他的投资经历。 　　
　　直到2000年左右，但斌因为看空A股进入港股，情况才发生变化。"我根据基本面分析，选择了同仁堂科技、沪杭甬等股票，赚到了很多钱。"这是但斌第一次采用基本面选股的方法。 　　
　　2003年1月，中信证券和皖通高速在A股上市，他决定重返A股，并成功投资了皖通高速。"在香港，皖通高速比深高速价格高，而A股市场皖通高速发行价才2.2元，深高速接近8元。这么低的价格，我们决定介入。"但斌说。之后，但斌开始投资茅台、招行、万华、华侨城、招商地产，并一直持有到现在。 　　
　　如今，但斌可以操控的资金量已经达到20亿元。"操作越多，失误越多。我目前还没有卖出股票的想法。"但斌说。他给出的一个理由是，"招行每年增长50%，现在40多倍市盈率，3年后就变成15倍市盈率。" 　　
　　而当记者让他给出一个技术派理由时，他说，"去年1根大阳线覆盖了以前所有的阴线，即使从技术角度看，市场也才是刚刚进入强势。" （卢山林）
　　
　　理财周报

后5000点私募策略：多空互不相让
　　
　　【2007.09.03 07:44】　来源：中国证券网-上海证券报 作者：屈红燕
　　
　　上证综指在8月23日历史性站上5000点大关之后，并没有就此止步，而是展开连续逼空行情，并在上周五突破5200点。5000点之后应该如何操作？是离场观望还是忽略指数精选个股？私募多方和空方的看法互不相让。
　　
　　多方：精选个股忽略大盘
　　
　　在指数站上5200点大关之时，两市的市值和市盈率也站上了新高。根据最新的统计数据，总市值已经达到23.3万亿，加上在海外上市的市值，我国资产证券化率超过了150%，著名经济学家华生曾对此表示“不是欣喜而是忧虑”；与此同时，沪市的平均市盈率达到59.17倍，深市的平均市盈率更是高达69倍，A股市场已从股改前的估值洼地变成全球的估值高地。
　　
　　在此背景下，多方并不否认局部泡沫已显现，但是也同样认为，在这样的背景下可以深挖个股来对抗大盘高企可能带来的调整，这才是考验基金经理选股能力最好的时机。
　　
　　“本轮行情中蓝筹股的获利盘很多，短期存在回调风险，但我们依然坚持长线看多。”曾在2005年就提出十年牛市论的睿信投资管理公司董事长李振宁依然初衷不改。
　　
　　“短期风险并不意味着不存在投资机会，我们应该克服一种认识的误区，那就是好起来个个都是好的，坏起来个个都是坏的。”李振宁说。
　　
　　“可以挖掘一些价值重估的个股，比方说券商股和商业地产股，虽然指数已经冲上5200点，但是券商股还处于被低估状态，前面十几年其实都不是牛市，券商的业务也十分不健全，随着融资融券、直投业务、股指期货业务等新的领域登上舞台，券商的成长速度将是非常可观。”
　　
　　李振宁最后提醒说，因为大盘蓝筹主导了指数涨跌，其实大批的个股依然停留在4300点时的价位，投资者一定要独立分析上市公司。
　　
　　无独有偶，坚持不看指数看个股的还有著名的巴菲特投资方式复制者———但斌。他表示，“股票市场上我们经常见到投机客，也常见投资客，而股票收藏家似乎并不常见。如果有少数能真正挑选到自己热爱的企业的人，如果他们用心与伟大的企业一起同呼吸共命运，也许会像那些伟大艺术品的收藏家一样，有远超出他们想象的回馈和收获。”
　　
　　空方：不做看不懂的事
　　
　　在今年指数步步高攀之时，部分私募基金经理也出现了选股迷茫，他们在看不懂的情况下，没有顺势而为，而是选择轻仓操作，相应地这些私募的业绩与步步攀升的指数背道而驰。
　　
　　在今年7月13日到7月31日，大盘节节高升，从3914.4点攀上4471.03点上涨幅度高达12%之时，部分私募基金业绩却出现缓慢增长甚至下滑的现象。赵丹阳旗下的赤子之心中国增幅为0.51%，赤子之心投资增幅为0.48%。赵丹阳曾在股市空声一片时坚决看多，旗下的信托产品也曾取得良好业绩，但在指数以超越常规的速度飞涨之时，他更倾向于轻仓操作。
　　
　　明达投资基金经理刘明达也表示，他的仓位一直比较轻，最轻的时候我们的仓位只是保留了一点零头。在指数上涨到5000点时，他更多地感受到一种泡沫中选股的迷茫。
　　
　　虽然因为踏空，部分私募基金业绩相对落后，但并不能因此得出他们投资失败的结论，正如一位市场投资人士所说：“衡量投资大师要用30年的时间。确立一位基金经理人历史地位需要10年，10年代表了市场的两个多空周期。如果要给一位经理人下定论，要看20年以上的业绩，20年基本涵盖了基金经理人从当上基金经理到退休的工作经历。衡量大师级基金经理的标准更严格，要用30年。要证明大师的投资方法的有效性必须要用30年时间，30年才能奠定权威的地位。”
　　
　　5000点高位，空方和多方到底谁更明智，需要时间来检验

正如一位市场投资人士所说：“衡量投资大师要用30年的时间。确立一位基金经理人历史地位需要10年，10年代表了市场的两个多空周期。如果要给一位经理人下定论，要看20年以上的业绩，20年基本涵盖了基金经理人从当上基金经理到退休的工作经历。衡量大师级基金经理的标准更严格，要用30年。要证明大师的投资方法的有效性必须要用30年时间，30年才能奠定权威的地位。”
　　
　　这段话有点扯蛋了吧！
　　如果非要这么衡量，还请这些未来的潜在的大师们干点公募基金，或者就用自己的钱去投资吧。
　　30年，头发都白了，万一还最后证明你是个蠢货，后悔药都没地方吃！
　　公募基金经理再愚蠢不可救药，那套机制至少还可以保障投资者基本不被指数拉下太远。离开基金干私募之前，最好先用自己的帐户做几年，就知道自己是不是高估自己了！

比赛需要客观的标准
　　
　　在我理解，投资某种意义上是与永恒时间相抗衡的游戏。如果用体育运动类比，投资应该是马拉松运动而不是百米竞赛。但即便是百米竞技，也需要有一个公平的起点，有一个好的裁判，发令枪响的那一刻，要防止人偷跑，如此才能保证公正的结果。
　　这些天，与朋友谈投资，谈到公募基金与信托业绩的时候，不少人引用下面的数据——“2007年3月1日到7月31日，公募基金排名第一、第五和第十五的华夏大盘、华安宏利与建信优选，涨幅分别为80.9%、71.17%和65.63%，而同期那些最好的私募信托，除了上海证大（81.37%）和晓扬一期（85.21%）之外，其他都没跑过名列公募基金十五名的建信优选，如万利富达（58.14%）、上海睿信（55.84%）、景林（60.32%）和晓扬二期（54%），当然也包括东方港湾的（56.55%）。” 其潜台词的意思是：“既然你们私募信托比公募基金收费高昂，却跑输公募基金，情何以堪？”（张志雄先生语）
　　本不太想写争论的文章，但凡遇到对此感兴趣的朋友，不管是专业还是非专业，倾向性非常明显，都认为这个数据反映了一个客观事实。由此,我想还是有必要提出些意见来讨论。其实，这样的比较结果，在我理解，有一个原则性错误。如果这是一个五年的比赛，这个结果没问题。但如果只是指2007年3月1日到2007年7月31日这个期间，这个结论就有需要严肃探讨之处了。
　　国外，计算基金净值，常采用（equalization）等值法，这个办法也是国内基金与信托采用的办法，但国外也有采用（Series）系列法计算基金净值的，即按照每次资金到帐的时间、计算业绩。比如1月1日与３月1日到帐的钱，分开按时间计算业绩，这个办法因为以时间为基数，所以与等值法计算的单一一个净值的比较非常不同。
　　
　　而2007年3月1日到2007年7月31日这段时间，以公募基金为例，募集发行100亿的基金完全是超额认购，然后很快可以开始运做；但对像东方港湾这样的信托基金，钱是呈“倒金字塔型”来的。2007年2月28日平安.东方港湾马拉松信托成立时,我们只有很少的钱,之后的每个月,才有客户的资金不断加进来。截止2007年8月24日平安.东方港湾马拉松信托项目，信托单位净值186.70，这个净值是不同时间到的资金的一个均衡值。而是还扣掉了手续费与20%的业绩提成，如果不算手续费仅加回这20%，实际的业绩应该是86.70*1.2=104.04。
　　所以，一种是开始就募集满的基金，一种是不间断募集资金的信托。来钱方式的差异，是导致2007年3月1日到2007年7月31日牛市中，公募基金与信托业绩有所不同的根本原因。如果按照（Series）系列法计算基金净值，我想比较的结果会有极大的不同。
　　当然，你可以选一个开始就募集满的信托基金与超额认购的公募基金比较，这还是有一比的。否则的话，这样的业绩比较，就像开跑车与开普通车的在一个赛道比赛，结果可想而知。
　　大起大落是投机，每年稳稳地赚这是商业。基金与基金、信托与信托除了业绩,理念也有很大的不同。我们想一直稳健、长久地跑下去，这也是我们起名“马拉松”的原因。
　　
　　但斌２００７年８月３１日
　　文章引用自：
　　

信托模式是私募基金最佳途径
　　发布时间： 2007-09-05 17:35 字体：
　　
　　华宝信托有限责任公司执行副总裁占兴华在昨日举行的2007中国基金论坛上表示，目前私募基金名份缺失，处于“地下工作者”和金融界的“游击队”状态，缺乏法律上的明确界定和保障，但是私募基金运作模式又关系到证券市场的安全运行以及影响私募基金自身长远发展。
　　
　　占兴华认为目前私募集基金在我国存在三大困惑。困惑之一是缺乏“长治久安”的运作架构。目前私募基金的运作模式首先委托方把委托资金打入受托方账户，然后由委托方自行开户，受托方操作，通过成立公司进行运作或其它模式，这种操作模式或导致委托人财产的“独立性”无从体现，或运作成本很高。困惑之二是私募基金难以树立自身品牌。原因在于潜伏地下，操作不透明，无独立第三方出具业绩记录或证明，同时由于信息不对称，缺乏公信力而无法评级。困惑之三是仍然存在合法性瑕疵，由于立法不健全以及历史上的一些问题，导致大部分私募基金未取得受托管理他人财产的合法资质，监管层无法实施有针对性地监管，遇司法诉讼，客户资产面临法律冲突风险。
　　
　　据介绍，目前在我国私募基金有三种合法组建模式，分别是有限责任公司模式、有限合伙企业模式和信托模式。但是占兴华认为，信托模式是我国私募基金发展的最佳合法化途径。占兴华进一步解释说，私募基金可以根据《公司法》设立有限责任公司，管理运作公司财产，但采取有限责任公司模式存在所得税和个人所得税的双重征税、有50个股东的人数限制、设立、清算、注销等程序较为复杂、股权转让有严格的程序性要求、缺乏第三方出具的业绩记录或证明、财产运作完全由管理层掌握，需要很强的信任基础和公信力等不足。
　　
　　具体到有限合伙模式，就中国目前的法律框架来看，私募基金也可以采用有限合伙模式，因为中国2006年在对《合伙企业法》修订时增加了有限合伙企业的规定。有限合伙与有限责任公司相比没有了双重征税的问题，但其余各点不足均仍然存在，而且有限合伙还存在投资管理人作为普通合伙人需承担无限连带责任的问题。
　　
　　占兴华最为看好的是信托模式。就中国目前的法律框架来看，私募基金可以采用信托型，中国2001年颁布的《信托法》为信托型基金的设立奠定了法律基础。占兴华认为信托模式除了增加少量运作成本(支付信托报酬)和须符合银监会的监管要求(投资分散化)以外，可以克服有限公司和有限合伙模式的种种不足。具体来讲，信托模式的投资者没有人数限制，仅受益人获得信托利益时需缴纳所得税，没有双重征税，信托模式有受托人的独立监督，既增加了财产运作的安全性，又可以为私募基金提供第三方的业绩记录及证明，受益权转让简便、快捷，信托的设立、清算等程序较为简便，无需政府部门的审批。
　　
　　占兴华认为，虽然信托模式是最为看好的私募基金模式，但是适合与私募基金合作的信托公司还是需要有严格的资质和水平。其中最为重要的是信托公司是否将私募基金业务作为其公司业务发展战略重点，这将直接决定其在私募基金业务投入的人力、物力等资源。(证券日报)