私募基金发展趋势及前景
　　
　　【2007.09.07 14:50】　来源：证券时报 作者：赵新杰
　　
　　经过多年的快速成长，全球私募基金已经具备了相当规模。近年来，随着我国经济开放度的不断提高和金融市场的逐步深化，我国已经成为全球私募基金的重要目标市场，同时本土私募基金也显示出了较大的发展潜力。私募基金在全球及我国境内的深入拓展对全球金融资源配置、金融安全、市场稳定和投资者收益都形成了较大影响。
　　
　　从国际经验看，传统类型的私募基金以股权投资基金为主，证券投资基金为辅。但在私募基金的演化与国际化扩张进程中，私募基金经营范围的综合化趋势愈加明显，私募基金的投资范畴涵盖了从股权投资到证券市场投资、甚至包括房地产投资等的全方位投资领域。
　　
　　我国私募基金产生于20世纪80年代末，其雏形是以政府为主导，主要为高科技企业融资的风险投资基金，真正意义上的私募基金发展相对滞后。20世纪90年代以来，以私募证券投资基金为代表的非正规私募基金发展迅速，先期进行风险投资的公司也有相当部分转为私募证券基金。据2005年人民银行的一项调查，投资中国证券市场的私募基金总额在7000－9000亿元人民币之间。2006年以来，私募股权投资基金也趋向活跃。清科集团发布的2006年中国私募股权投资年度报告显示，中国已成为当年亚洲最为活跃的私募股权基金市场。
　　
　　与国际实践相比，中国私募基金市场在基金类型、基金资本构成、投资方向和投资策略等方面都有显著不同，其主要特点概括如下：私募股权投资基金发展缓慢，私募证券投资基金发展迅速；外资及中外合资基金占据私募股权基金市场的主要份额；传统行业成为私募基金关注的焦点；外资私募基金对中国传统国有企业和行业龙头并购案例逐步增多；私募证券投资基金的存在方式、运作方式和操作策略较为灵活，但运作不规范的现象较多；私募基金对于拟上市企业项目的竞争十分激烈；私募股权投资基金的主要退出通道为所投资企业公开发行上市，且以境外上市为主；私募股权投资基金在中国的投资回报率较高，普遍高于其他国家和地区；我国对私募基金的有效监管滞后。
　　
　　综上分析可以看出，我国本土私募基金的发展路径与国际实践并不相符，大量的私募基金选择了私募证券投资基金的形式进入资本市场，偏重于投机套利等资本炒作行为，而对中小企业和民营企业等有助于国民经济整体福利提升的产业支持不够，这也直接导致私募股权投资基金不发达现象的发生。更需要指出的是，曾经兴盛一时的风险投资基金也有相当部分并没有始终坚持其主业，而进入了“短、平、快”的证券市场来获得短期收益。
　　
　　因此，中国私募基金市场仍是一个不对称的畸形市场，市场上尚缺乏真正意义的本土私募股权投资基金，且由于法律真空使得私募证券投资基金的健康发展受到较大限制。但由于社会信用环境、法律环境已经趋好，证券市场日趋理性规范发展，中国私募基金市场的不对称和不规范的色彩将逐步减轻。
　　
　　私募股权基金通过对未上市企业的投资，为企业提供了新的股权融资渠道，可以降低企业融资成本、提高融资效率并提升企业整体形象。预计私募股权投资基金的发展将会继续提速，同时预计私募证券投资基金也将逐步规范化发展。信托制和有限合伙制将成为私募基金的主要组织形式，私募基金在基金市场分额的比重逐步提高，私募股权投资基金将逐渐成为私募基金存在的重要方式，民营企业和中小企业将成为私募基金的重要投资对象，本土私募基金发展将逐步提速，政府资本和民间资本的功能定位更加清晰，对私募基金的监管将逐步规范化。
　　
　　私募基金市场发展也为机构和个人投资者提供了更多的投资选择，在某种意义上也填补了银行信贷与证券市场的真空，推动了资本市场“脱媒化”的进程。在面临挑战的同时，商业银行也迎来了业务拓展的新机遇。
　　
　　首先，可以财务顾问业务为切入点，发展私募基金类中间业务。目前，财务顾问业务已成为各家银行介入资本市场、开拓投资银行业务的突破口。
　　
　　其次，开展私募基金托管业务。相对于公募基金而言，私募基金投资者对于本金的安全性和收益性有更高的要求。在这种背景下，商业银行作为第三方为私募基金提供基金托管业务，可以有效防止基金管理人违规交易、欺诈客户及挪用基金资产等行为的发生，因此该项业务具有广泛的发展空间。
　　
　　第三，商业银行应在分业经营的政策框架内，借鉴国外模式研究发起成立独资或者是控股投资公司的可行性方案。具体可与信誉较好且有全球化运作经验的外资私募股权投资基金共同出资成立投资公司，在国内先行开展私募基金业务。
　　
　　第四，防范商业银行银行贷款通过各种渠道流入私募基金的风险。（作者单位：中国工商银行城市金融研究所）

西部首只阳光私募浮出水面
　　2007-9-10 6:25:44
　　
　　四川新闻网-成都商报讯
　　
　　今年以来，阳光私募基金已成为股市最热门的话题之一，几乎每隔一两个月，就会出现某明星公募基金经理自立门户成立阳光私募的新闻。
　　
　　经过低调运作一段时间后，西部首只阳光私募基金———衡平·鑫巢证券投资信托计划昨日在成都召开了首次投资者交流会。据最新数据显示，截至上周末，该信托成立后的投资收益达到了18.81％。
　　
　　8月末业绩闯入三甲
　　
　　衡平·鑫巢证券投资信托计划由衡平信托有限责任公司发行,信托计划的管理人为四川鑫巢资本管理有限公司。该信托计划运作极为低调，自今年6月16日成立以来，截至8月31日，其同期业绩在全国公开披露投资业绩的阳光私募基金中排名第三。
　　
　　四川鑫巢资本管理有限公司作为西部首只阳光私募的管理人，其投资团队平均年龄33岁，投资经验十分丰富，平均证券投资从业时间达到10年。
　　
　　公司董事长陶涛为北大光华EMBA，证券投资从业时间长达15年。陶涛告诉本报记者，A股市场虽然长期趋势看好，但在这轮牛市中会出现波幅比较大的调整，衡平·鑫巢证券投资信托计划已经提前对仓位进行了调整，基本锁定了利润。
　　
　　前美联储华人智囊助阵
　　
　　此次阳光私募的投资者交流会只邀请了本地几十位高端投资者参加，规模不大但是规格却不低，除了衡平信托、光大银行成都分行等机构的相关领导出席以外，前美联储华人智囊周春生教授、首创证券研究总监梁建敏先生也出席了这次交流会。
　　
　　周春生教授目前担任长江商学院教授，他在美国工作期间曾担任美联储长期聘用的经济学家，专门负责交易风险分析和管理，而在他之前还没有一位华人能获得这份殊荣。
　　
　　谈到目前的A股市场，周教授坦言，A股市场的确不便宜了，最近短短3个月时间指数涨幅接近50％，简直令人惊叹；而今年中期上市公司平均70％的业绩增长幅度是很难长期保持的。业绩增长已经不是目前股市上涨的主要推动力，而老百姓的暴富欲望，才是目前股市上涨最大的原因。
　　
　　希望更多同行走上前台
　　
　　初战告捷之后，鑫巢资本开始加快阳光私募产品推出的速度。
　　
　　陶涛告诉记者，公司首先计划于年底推出一个开放式A股信托，其模式与一些券商推出的半私募产品有些类似，综合了公募基金和私募基金的优势。
　　
　　另一方面，在政策允许和获得批准的情况下，公司将考虑推出一个开放式的QDII港股信托。由于A股和H股、红筹股在估值方面存在巨大的落差，他个人认为未来港股的投资回报将比较乐观。
　　
　　他同时也希望借助鑫巢资本设立阳光私募的契机，在成都这块投资热土上有更多的私募同行走上前台，为成都私募投资领域的发展繁荣做出自己的贡献。记者 黄晓义
　　
　　大盘风云
　　
　　内忧外患考验市场信心
　　
　　今日会出现黑色星期一吗？上周五的下跌让今天的行情充满悬念，业内人士认为今日市场将接受多种考验。
　　
　　上周五收市，欧美股市再现普跌，其中美国股市是导火索，次级债风暴留给美国经济的苦果开始出现。而在外汇市场，投资者也纷纷抛出美元，买入欧元、日元以求避险。毫无疑问，今日亚洲股市将受到这一系列影响出现大幅震荡。
　　
　　分析人士指出，这将对A股形成心理压力，毕竟A股是近来最牛的市场，涨幅过大，点位不低，稍有风吹草动就会引发“羊群效应”。另一方面，管理层近期明显加快了调控节奏，新股发行加快，新基金发行减缓，频频出台资金紧缩政策，市场供求关系的拐点迟早会出现。
　　
　　因此，投资者目前一定要以稳为主，首先降低仓位，仓位控制之后，最好多看少动，避免盲目出击带来新的损失。 记者 黄晓义
　　
　　

5000点之上私募怎么玩
　　
　　2007年09月11日 08:05:05 中财网
　　比较私募基金与公募基金的业绩一直是财经媒体津津乐道的话题。并且信托型私募基金今年以来业绩显著落后于公募基金的现实也引发了更多的对于私募基金的质疑之声。如果说私募基金坚守自己的理念导致了这样的结局，那么，当股指已经位于5000点以上的高位，市场整体估值水平已经不低、泡沫声音不绝于耳的时候，我们更加关心的是：错过太多机会的私募基金还有多少时间和空间去证明自己呢？
　　业绩之殇：游走在理想与现实的边缘
　　在投资者眼中，私募基金是神秘的。不过，当越来越多的私募基金选择通过发行信托产品寻求阳光化的时候，更多的投资者可以通过信托产品的净值表现来研判私募基金的投资管理能力。
　　7月初至8月中旬的一个半月间，上证指数阶段性涨幅超过25%。根据《股市动态分析》最新的统计，这一区间内的26只信托型私募基金平均净值增长率仅为13.80%，继续大幅落后于指数表现。其中，平安--价值投资一期区间净值增长率最高，为27.22%；深国投--赤子之心(中国)2期区间净值增长率最低，仅为1.21%(表1)。
　　样本数据里面的，2007年以前成立的8只信托型私募基金中，今年以来回报率最高的是平安--晓扬中国机会一期，回报率为85.14%；今年以来回报率最低的是深国投--赤子之心投资哲学，回报率为20.47%。
　　上述数据说明，今年以来的绝大多数时间段，信托型私募基金整体业绩均落后于市场平均水平。如果说"5.30"之前，私募基金以坚守价值投资理念不参与概念股炒作作为阶段性业绩落后的理由，那么7月份以来的蓝筹股行情中，私募基金同样也没有表现出应有的优势。因此，私募基金的业绩落后并不能单纯用选股来解释。
　　尽管业绩表现不佳，但多数已经形成一定规模的私募基金并没有放弃宣传自己会继续坚持既定的投资理念。然而，无情的现实让理想的坚持者们不得不面对方方面面的压力。私募基金通常宣扬会在长期投资中体现出优势。不过，一般的投资者按照常理思维都会去问：如果每周、每月、每季业绩都落后于市场，又凭什么能够在三年之后脱颖而出呢？
　　一贯表示要在长跑中取胜的东方港湾投资管理公司总经理但斌先生日前撰文指出：净值计算方法、募集资金规模、管理费率扣除是今年以来私募基金业绩落后于公募基金的原因，二者不具备可比性(详见本期杂志《私募风云》栏目)。
　　但斌先生是证券投资领域的专家，价值投资的实践者。《股市动态分析》杂志一贯推崇但斌先生的投资理念。但是，就事论事来说，但斌先生给出的上述理由未免太过牵强。不管是从直观的印象还是更加专业的分析，私募基金在投资运作中的权限和自由度都远大于公募基金。而但斌所提出的所谓私募基金份额不断变化的理由更不能成为其业绩落后的合理解释。开放式公募基金在放开申购、赎回的初期，往往面临着份额的大幅变动，其份额的波动幅度远大于一般的私募基金。从这个角度来说，份额相对稳定反而是私募基金的优势。但斌所称的"东方港湾规模随时间呈现倒金子塔结构"更是无从说起。在2007年的市场环境下，流动性已经非常充裕，几十个亿的公募基金尚可以在三天之内完成建仓，更何况但斌先生管理的平安--东方港湾马拉松，即使份额比初始规模增加数倍，也不过十亿份而已，根本不能成为干扰其资产运作效率的解释。至于资金规模方面，公募基金动辄上百亿的资金规模，其资产配置和运作难度远大于私募基金数亿甚至不足一亿的规模。因此，但斌先生的解释反而更加说明，私募基金上半年业绩偏弱并非外部原因造成，而是有其内在的深刻原因。
　　前面我们提到，在7月份以来的蓝筹行情中，私募基金同样没能跑赢市场，因此单纯从选股理念来说，并不能够解释私募基金业绩落后的原因。我们更愿意相信，偏高的管理费率和较低的股票仓位配置是信托型私募基金业绩跑输公募基金的直接原因。而从更加深层次的原因来看，过分依赖"领袖"的投资管理模式造成了私募基金挥之不去的软肋。
　　个人英雄主义：私募基金的软肋
　　与公募基金的投资研究团队化管理所不同，多数私募基金并没有建立自己的研发团队，即使大型私募基金逐步形成了一定规模的研究团队，但最终的投资决策基本仍由核心人员一人决定。私募基金的总经理(基金经理)往往处于绝对的领袖地位。这在一定程度上是私募基金的优势，因为基金经理的投资理念能够比较一致的贯穿在长期的投资决策之中。但另一方面，过分强调个人英雄主义也在不经意间成为了私募基金的软肋。一旦"领袖"犯错误，可能会给基金的运作带来不可挽回的后果。因为没有人能够及时地指出"领袖"的错误。
　　赤子之心资产管理公司是国内资格最老的信托型私募基金。成立于2004年2月的深国投--赤子之心(中国)是国内最早的信托型私墓基金产品，截至8月31日，该产品成立以来的累计净值回报率达到181.99%，加权收益率达到325.53%。然而，对于赤子之心的掌门人赵丹阳来说，辉煌只属于过去。2007年以来，赤子之心旗下的两只产品深国投--赤子之心(中国)和深国投--赤子之心投资哲学回报率仅略高于20%，排在全部信托型私募基金产品的末几位。从其5月份之后几乎保持不变的净值来看，可以认为赤子之心旗下的两只产品在4000点上方基本已经空仓。
　　熊市中的赵丹阳是孤独的，牛市中的赵丹阳正在享受着另一种孤独。
　　我们认为，对于资产管理者(基金经理)的分类，大致可以划分为选股型基金经理和配置型基金经理。选股型基金经理主要依靠选择股票实现超越市场的收益，而配置型基金经理通过不同时期仓位的调整实现超越市场的收益，二者各有侧重。按照外界对赵丹阳的描述，其更倾向于一位选股型的基金经理。而选股型的基金经理居然能够坚持三个月的空仓，表明其对于4000点上方的A股市场坚决不看好，才会采取这种近乎极端的回避态度。
　　如果说A股市场的四年熊市让赵丹阳声名鹊起，那么这一轮牛市正在改变这位私募基金经理人的命运。当然，放在更加悠远的历史长河中考量，我们并不能认为赵丹阳的空仓一定是一种错误。也许多年之后，当我们重新审视2007年疯狂的市场氛围，才会理解赵丹阳是真正清醒的智者。然而此时此刻，我们只能用事实说话。过度依赖投资"领袖"的赤子之心，正在吞下难咽的苦果。
　　倔强的赵丹阳，空仓的赤子之心。我们只能祝愿：昔日私募基金的领军人物，一路走好。
　　5000点上方，还有多少机会留给私募
　　回到前面的分析，如果私募基金因为不看好当前市场而降低仓位导致业绩跑输市场的话，未来无非是两种结果：一是市场大幅回调，给私募基金重新建仓的机会；二是市场高位震荡，以时间换空间，私募基金只能重新在高位接回筹码。但不管如何，这一轮较量暂时处于下风的私募基金，只有重新审视自身的投资管理能力、寻找恰当的定位，才能够在市场竞争中立足。
　　对于后市的投资思路，私募基金之间也存在着一定的分歧。东方港湾指出，静态地相对于上市公司公布的2006年业绩和2007年上半业绩，平均而言，市场肯定是高估了；但是鉴于中国经济的高增长、已知上市公司业绩及对未来成长性的预估，我们仍然认为"坚定地持有"取得成功一定是大概率事件。深圳旗隆认为，5000点并不可怕，先前蓝筹普涨阶段已经告一段落，那种人人看涨的局面会暂时消退，必然会进入机构博弈阶段；这时候或许才是真正考验机构博弈能力的时候。机构与机构之间的差距会被拉开。上海睿信强调，本轮行情中蓝筹股的获利盘很多，短期存在回调风险，但坚持长线看多；短期风险并不意味着不存在投资机会，应该克服一种认识的误区，那就是好起来个个都是好的，坏起来个个都是坏的。而赤子之心、深圳明达的观点则较为谨慎。明达投资总经理刘明达表示，他的仓位一直比较轻，最轻的时候我们的仓位只是保留了一点零头。在指数上涨到5000点时，他更多地感受到一种泡沫中选股的迷茫。
　　分歧是必然的，没有分歧也就没有了交易。我们始终认为，成熟的证券市场并不应该是由单一的投资主体或投资理念主导的市场；相反，成熟的证券市场应当包容多元化的投资主体和投资理念。在公募基金成为A股市场主导力量的今天，私募基金作为一只拥有并坚持自身理念的投资主体，正在努力展现着他们的影响，以及影响背后的力量；他们的锋芒，以及锋芒被后的执著。在正视私募基金软肋的同时，我们也愿意给私募基金更多的时间，毕竟差异化的理财产品能够打破公募基金近乎垄断的市场地位，有利于理财市场的充分竞争，对于投资者来说，也多了一种可以选择的投资对象。
　　中财网

·最NB私募重仓股曝光
　　【 原创:锄禾日当午　 2007-08-21 09:25　 多彩总汇　　 浏览/回复：1050/7】
　　民森投资6月25日将旗下两信托个人认购门槛提高到1000万，足可以称为最NB私募！
　　
　　该私募从6月25日成立，到6月30日即买入92万股，可见建仓之迫切！
　　
　　◆ 大股东进出 ◆ ◇万国测评制作:更新时间:2007-08-18◇
　　
　　前十大股东 截止日期:2007-06-30
　　名 称 持股数(万股) 占总股数 增减情况 股本性质
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　　1.南通综艺投资有限公司 14329.41 35.38% 4776.47 流通A股,流通受限股份
　　2.南通大兴服装绣品有限公司 4098.09 10.12% 1366.03 流通A股,流通受限股份
　　3.通州市建设投资中心有限公司 861.92 2.13% -488.08 流通A股
　　4.毕骏峰 205.61 0.51% 新进 流通A股
　　5.付如玉 129.49 0.32% 55.98 流通A股
　　6.张悦 115.17 0.28% 38.39 流通A股
　　7.孙理胜 113.71 0.28% 新进 流通A股
　　8.嘉实沪深300指数证券投资基金 99.99 0.25% 新进 流通A股
　　9.朱莉莉 98.66 0.24% 新进 流通A股
　　10.深圳国际信托投资有限责任公司-民 92.48 0.23% 新进 流通A股
　　森A号证券投资集合资金信托
　　总 计 20144.51 49.74%
　　───────────────────────────────────
　　工具箱　　
　　
　　【 · 原创:徒步穿越　 2007-08-21 09:27 】　　
　　什么票？
　　工具箱　　
　　
　　【 · 原创:笨笨脑　 2007-08-21 09:28 】　　
　　综艺股份唉，看名字就知道了。垃圾的很。没去过的人别说话
　　工具箱　　
　　
　　【 · 原创:锄禾日当午　 2007-08-21 09:38 】　　
　　综艺控股子公司投资的常铝002160今天上市
　　有714万股
　　目前均价31多，按控股比例对综艺有1.1个多亿的进帐
　　工具箱　　
　　
　　【 · 原创:锄禾日当午　 2007-08-21 10:07 】　　
　　【 · 原创:笨笨脑　 2007-08-21 09:28 】　　
　　综艺股份唉，看名字就知道了。垃圾的很。没去过的人别说话
　　
　　这位仁兄看来是去看过了，但是不是垃圾不是你说了算的
　　
　　民森的老板蔡明被好事者号称中国最优秀的操盘手，是怎洋的优秀从综艺以后的走势就能知道。
　　
　　昔日股市大鳄再战资本江湖
　　http://www.sina.com.cn 2007年07月04日 07:00 全景网络－证券时报
　　———最高门槛信托私募背后的故事
　　
　　证券时报记者林根
　　
　　从港澳信托到博时基金，再从云南国投到民森投资，昔日股市大鳄蔡明最终重返深圳资本市场投身于私募基金。
　　
　　3月，一家名为“深圳民森投资有限公司”的私募机构在深圳悄然成立，蔡明正是该公司董事长。6月底，民森投资与信托公司合作推出的两只信托型私募基金正式宣布成立。
　　
　　黄金搭档打造民森投资
　　
　　近10多年来，琼金盘、深科技、风华高科( 13.14,0.13,1.00%)、长安汽车( 18.09,0.51,2.90%)等诸多股票，都与蔡明这个名字连在了一起。在中国资本市场从业的10多年，蔡明先后担任过海南港澳信托公司证券总部总经理、博时基金公司主管投资副总经理、云南国投总裁及副董事长。“无论任职在哪个岗位上，蔡明都能在股市上掀起风浪”，有业内人士如是说。
　　
　　蔡明此次重返深圳创办民森投资，注册资金1000万元，经营范围包括投资管理、投资咨询等诸多业务。蔡明担任董事长兼投资决策委员会主席，出任总经理的则是蔡明10多年来的得力助手———汪德生。
　　
　　蔡明1966年出生，汪德生较他年长近3岁，两人个头相仿。早在海南港澳信托时期，汪德生就是蔡明手下的研究员。此后10多年，两人可谓“形影不离”，成了黄金搭档。在蔡明离开港澳信托前往博时基金后，汪德生也被招至博时麾下，成为管理基金裕元的基金经理。2001年蔡明与汪德生因“基金黑幕事件”受罚，两人均离开博时。后蔡明出任云南国投总裁，汪德生也加盟云南国投并担任“中国龙信托计划”首席信托经理。业内人士认为，从民森投资人事安排上可看出，蔡明将在自己的私募基金上投入不少心血。
　　
　　记者了解到，在民森投资的5个投资方中，成都博文实业有限公司出资500万元、上海凌贤投资管理有限公司出资250万元、上海聚池投资管理有限公司出资100万元，另外两个自然人各出资75万元。
　　
　　据知情人介绍，蔡明是成都博文的实际控制人。成都博文的介绍资料显示，该公司是一家以金融投资为主，以休闲娱乐经营为辅的综合性集团公司，投资涉及科技、房地产，农业、金融、餐饮、娱乐休闲等各个领域。成都博文在成都市西三环内建立了占地120余亩的博文休闲娱乐会所，该会所由蔡明的弟弟打理。
　　
　　6月8日，成立仅三个多月的民森投资，便迅速为其首批信托型私募基金产品进行积极推介。6月25日，深国投·民森A号、深国投·民森B号同日成立，民森投资担任这两只信托型私募基金的投资顾问。
　　
　　不过，令业内人士叹为观止的是，民森投资将上述两只基金自成立之日起的认购门槛———由原先的300万元提高至1000万元———创下了信托型私募基金认购门槛的最高记录，金额是之前最高门槛的两倍。对此，民森投资的一位员工表示，“我们蔡总很有信心。”
　　
　　资本市场上大起大落
　　
　　作为90年代海南资本市场鼎盛时期的风云人物之一，海南证券业内资深人士对蔡明仍然记忆犹新，坊间流传着关于他的各种版本故事。
　　
　　1990年，从四川大学毕业不久的蔡明从银行跳槽到发迹地———海南港澳信托公司。之后，他担任过该公司电脑部经理、证券部总经理和总经理助理。1995年、1996年、1997年因成功炒作琼金盘和深科技而名声大噪。
　　
　　海南一位证券业内人士说，1996年蔡明在介入深科技之前，“曾经前往深科技进行实地考察，仔细看过每个生产车间，数过该公司的电脑库存，并最终准确预测出深科技的业绩”。该人士说，在当时，证券业内极少有人像他那样具备对上市公司实地考察的意识。
　　
　　当年与蔡明熟识的一人士告诉记者这样一个故事：1996年，蔡明在炒作深科技过程中，当股价涨到20块钱时，深圳一知名股评人士公开说该股股价已经涨到头，为此，蔡明打电话质问该股评人士说，“股价到底是我说了算，还是你说了算”。最终，深科技的股价由1996年的4块多钱涨至1997年的70块钱。
　　
　　“做什么事都难，就是赚钱不难”，这是在海南证券业内流传的蔡明“名言”之一。据海南业内人士称，此话是蔡明1997年炒作深科技获胜之后的感叹之言。
　　
　　1998年港澳信托经营上开始显现颓势，蔡明选择了离开，前往博时基金公司担任旗下的基金经理。后来，蔡明还担任博时基金主管投资的副总经理。
　　
　　在担任基金裕阳基金经理时，蔡明因成功投资风华高科、东大阿派两只科技股，成为“5·19行情”的明星基金经理。然而，2001年蔡明因身陷基金黑幕事件，被证监会内部处理，最终被迫离开博时基金，远赴美国。
　　
　　回国之后，蔡明进入当时默默无闻的云南国投担任总裁。2003年，云南国投低价重仓持有长安汽车等一批当年的大牛股，再次令业内对蔡明刮目相看。
　　
　　做餐饮业不如炒股票
　　
　　2003年，证券业内有好事者推出《私募基金著名操盘手情况一览表》，该表格对当时著名操盘手进行排名，并罗列了各操盘手所在公司、所在地及曾参与过的股票名称。上榜的包括孙田志、赵笑云、罗成和朱焕良等22位早期著名操盘手，蔡明名列第八。该表在网络上广为流传。
　　
　　时隔两年，又有好事者于2005年推出了上述排名的升级版本———《中国第一批操盘手的真实下场》。这次，入选此表的共有30人，与2003年的名单相比，仅有中科创业庄家朱焕良等少数人被剔除，新增加的有唐万新和雷立军等人，蔡明排在该名单中第九位，较2003年下降了一名。
　　
　　在2005年的排名榜上，不少“第一批操盘手”的“下场”被标注为“赔光”、“入狱”，甚至“逃亡”。而蔡明的“下场”写为“窘况”，虽与榜上其他人相比情况仍算良好，但与蔡明的实际情况仍有差距。
　　
　　2005年5月蔡明辞去云南国投总裁职务，改任云南国投副董事长，由来自涌金系的张峥接任云南国投总裁一职。一年后，2006年5月同样来自涌金系的杨征接替张峥出任总裁。由于蔡明不再介入云南国投的日常管理，该公司不少普通员工就有了“蔡总早就离开云南国投”的印象。记者从云南国投相关人士处得到证实，蔡明目前仍在云南国投挂名担任副董事长。
　　
　　在淡出云南国投之后，蔡明一度在成都打理成都博文下属的餐饮业。但对于在资本市场上长袖善舞的蔡明而言，显然志不在此。一次与朋友们吃饭时，蔡明在饭桌上感叹道，“开餐馆太辛苦，除了日常管理之外，还要费心进行采购，没有股市上赚钱容易。”
　　
　　果然在2007年，蔡明尝试借道信托型私募基金进入股市，终于重返阔别了6年时间的深圳资本市场。
　　
　　新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
　　
　　

话说私募基金跑输大盘
　　发布时间： 2007-09-24 09:55 字体：
　　
　　早就听说过“阳光化”私募基金在这轮牛市中的表现很差，但差到什么程度，没有概念。
　　
　　日前得到一组数据，总算把这一事情给量化了。在纳入统计的35只阳光私募中仅有4只产品跑赢大盘， 4只产品接近大盘涨幅，其余27只阳光私募明显跑输大盘。以某只2005年初成立的私募信托为例，到今年8月底累计净值增长率为150.5%，而同期大盘涨幅为315.58%，落后大盘165.08%；2005年末成立的一只私募信托到今年8月底累计净值增长率为184.67%，同期大盘涨幅368.09%，落后大盘高达183.42%！
　　
　　应该说这是一组令人汗颜的数据。都说阳光化私募是藏龙卧虎之地啊，即便跑不赢大盘，也不至于落后这么多啊。据说有的私募基金经理辩解说，如果加上私募提取的业绩，那么它们的投资业绩会更高一些。这真是“你不说我还明白，你越说我倒越不明白了”，既然您无法用出色的业绩证明自身的价值，拿着那高达百分之二三十的提成，有意思吗？还有的私募辩解说，我们追求的是在长跑中获胜。但稍有长跑经验的人都知道，如果参与长跑者在某一个时间段大幅度落后于对手，以后若想赶超，谈何容易？
　　
　　客观而论，上述基金在上轮熊市末期和本轮牛市初期曾有过出色的表现，但是随着形势的发展和牛市的推进，由于对这轮史无前例的大牛市的内在本质和外部环境都缺乏足够的认知，像棋手对弈一样，遇到从没见过的形势，突然就不会下了！
　　
　　据说有的私募老总今年很早之前就全线平仓，出远门旅游去了。潇洒倒是潇洒，心情一定别有一番滋味。说实在话，我非常佩服这部分人的勇气。他们是试图跑在市场曲线前面的人，而且是冒着巨大的风险做这件事。什么风险呢？在牛市里踏空的风险。其实，在历次关健的点位都有人试图扮演这样的角色。没有记错的话，早在这波行情启动初期，大盘在1300点附近遇到相当大的阻力，就有一些保险公司大量沽货。结果呢？这些公司后来在1400点以上又重新把股票买了回来。可以想见，这样的故事在后来的牛市进程中也在屡屡发生。对于行情的判断，谁都想做一个事前的诸葛亮，人之常情，无可厚非，然而，过度的追求则可能导致黑色幽默。正是在市场发生了根本性的巨变之后，未能在投资思路上及时跟随“与市俱进”，才导致了一批批人原想“抛顶”结果却卖了一个“半山腰”。一个有趣的猜想是，这批过早出局的私募们会成为今后“空翻多”的力量吗？让我们拭目以待。(尤旭东/证券时报)
　　
　　

私募证券信托产品9月投资业绩两极分化
　　发布时间： 2007-10-23 09:39 字体：
　　
　　私募发行的证券投资信托产品在9月份投资业绩出现严重的两极分化，有的产品大幅跑赢指数，可以在基金该月投资业绩中排在前十名，而有的产品当月净值增长率甚至为负。
　　
　　根据具有可比性的21只私募信托产品历史数据，平安·晓扬中国机会二期和平安·晓扬中国机会一期在9月份分别取得8.6%和8.14%的净值增长率，这一数据不仅大幅高于当月上证综指涨幅，而且与基金该月投资业绩相比毫不逊色。
　　
　　但是同月取得骄人业绩的也只有上述两只产品，其余19只产品均跑输大盘指数，甚至出现净值增长率为负的现象。平安利丰新股申购和深国投·景林稳健分别取得4.44%和4.34%的净值增长率；深国投 ·天马证券、平安金牛一期和深国投·睿信证券均取得3%以上的净值增长率；另有9只产品净值增长率虽然为正但低于3%；其余5只产品净值增长率则为负数。
　　
　　值得关注的是，在大盘高位震荡之际，专门打新股的私募信托产品开始取得不错业绩。平安利丰新股申购和平安盈丰新股申购该月分别取得4.44%和2.64%的净值增长率。与此同时，打新股的私募信托业开始逐渐增多。平安信托现已发行了7只证券类信托是专门打新股的信托，占到其全部该类产品的三分之一。(屈红燕/上海证券报)
　　

内地私募军团试水香港初露锋芒：柏坊资产管理公司中国龙动力基金、香港证监会颁发的资产管理及投资顾问执业牌照、大成、龙小波、谢柳毅
　　
　　内地私募军团试水香港初露锋芒
　　
　　2007年10月25日08:13　 来源： 中国证券报 作者：李宇
　　
　　在内地QDII陆续启动海外投资之旅前，另一只此前不太为市场所关注的私募力量已作为先锋部队“抢滩”香港，开始建立内地团队主导的国际私募基金。
　　
　　本报记者日前了解到，目前已有约10家由内地团队设立的国际私募基金活跃于香港市场，其中的柏坊资产管理公司还在近日获得了香港证监会颁发的资产管理及投资顾问执业牌照，率先成为香港私募的正规军。
　　
　　基金净值增长率惊人
　　
　　根据彭博资讯统计，由柏坊资产管理公司管理的中国龙动力基金，自去年9月18日成立至今年10月15日，其净值增长率高达205.62%，高居全球同类4082家基金的第一位。
　　
　　“一年实现200%左右的净值增长，即使在国外私募基金的历史业绩中也比较少见。” 一位香港基金界人士说。中国龙动力基金自成立以来的表现，已经远远跑赢恒生指数和国企指数。
　　
　　“该基金业绩在国际同业比较中异军突起，主要与管理团队和投资策略有关。”柏坊资产管理有限公司投资总监谢柳毅在接受本报记者采访时说。
　　
　　记者在采访中发现，这只基金的核心管理团队有着深厚的内地背景：柏坊资产管理的创始人，正是中国基金界的元老级人物，曾担任大成基金总经理的龙小波；而谢柳毅也曾是大成基金的基金经理。
　　
　　今年以来，中国内地和香港成为全球增长最快的市场之一。据晨星统计，第三季度全球升幅最大的十个基金组别中，中国股票基金、大中华股票基金和香港股票基金囊括前三名。凭借管理团队对中国市场的熟悉和了解，中国龙动力业绩不俗并不奇怪。
　　
　　对于基金能显著跑赢国企指数和其他基金的原因，龙小波、谢柳毅有着自己的解读：这主要是因为基金锁定中国经济增长背景的公司，坚决做多并集中配置金融、资源和消费类股票，以及进行资产配置动态平衡。“做出这一选择的逻辑在于，我们看好中国经济增长，并看清了美元贬值、人民币升值和中国通货膨胀的大趋势。”
　　
　　获得独立香港牌照
　　
　　内地管理团队在香港发展私募基金，柏坊并非第一家。
　　
　　此前，已有一批内地背景的私募基金先行到香港开辟领地。据业内人士介绍，目前，由内地团队在香港设立的私募基金大约有10家左右。
　　
　　在进入香港初期，内地团队发售私募基金产品，主要采取挂靠一个持牌机构的模式，这是因为独立拥有香港的资产管理牌照，需要有至少两名香港持牌人士，而获得香港资产管理牌照的个人，需要经过一系列严格的考试和资格审查。
　　
　　不过，一个标志性的变化已经出现。据香港证监会日前披露，柏坊资产管理公司已于今年9月获得该会颁发的第四类牌照（提供投资顾问服务）和第九类牌照（提供资产管理）。这是内地私募团队首批获得香港的投资顾问及资产管理牌照。
　　
　　“这不仅是获得牌照这么简单，而意味着内地私募团队正式在香港基金界占有一席之地，这类公司今后会越来越多。”业内人士分析说。
　　
　　对于率先走出的这一步，柏坊董事总经理龙小波说，“获得独立的香港牌照，是打造国际化资产管理公司的第一步，这正是我们的发展方向。”
　　
　　据了解，柏坊目前也正在与德意志银行进行合作，柏坊将会实施与国际接轨的管理模式，并将基金资产配置全球化。
　　
　　内地私募将植入国际基因
　　
　　“当初选择到海外注册发展私募基金，主要是因为海外私募基金的监管环境成熟， 有利于培养公司国际化的基因。”龙小波一语道出先行开拓海外市场的重要原因。
　　
　　由于还没有完善的私募基金法律框架，内地现有私募基金只能通过信托等形式进行操作，这一行业的潜力显然没有完全开发出来。分析人士认为，内地的私募基金迟早要走出去，但内地市场的庞大空间最终仍会吸引这些基金回来，并促进内地私募的发展，这或许正是中国私募发展的独特路径选择。
　　
　　“我们仍然看好内地市场，在国际市场积累经验之后，我们正计划再返回内地。”谢柳毅并不讳言他们的内地计划。据介绍，该团队初期仍会采取信托的形式发展私募，一旦市场环境成熟，再成为持牌的私募基金公司。目前，该团队与深国投合作发行投资A股的“龙马”信托即将面世；除证券投资基金外，私募股权（PE）业务也将是其拓展的一个重点。
　　
　　这些拥有海外运作经验基金的回归，或许意味着内地私募行业的竞争将进入一个新阶段。“在一波大浪淘沙之后，那些具有成熟运作模式和管理团队，特别是具有国际运作经验的公司，将最有可能最后胜出”，有分析人士这样认为。
　　

内地私募军团试水香港初露锋芒：柏坊资产管理公司中国龙动力基金、香港证监会颁发的资产管理及投资顾问执业牌照、大成、龙小波、谢柳毅
　　
　　内地私募军团试水香港初露锋芒
　　
　　2007年10月25日08:13　 来源： 中国证券报 作者：李宇
　　
　　在内地QDII陆续启动海外投资之旅前，另一只此前不太为市场所关注的私募力量已作为先锋部队“抢滩”香港，开始建立内地团队主导的国际私募基金。
　　
　　本报记者日前了解到，目前已有约10家由内地团队设立的国际私募基金活跃于香港市场，其中的柏坊资产管理公司还在近日获得了香港证监会颁发的资产管理及投资顾问执业牌照，率先成为香港私募的正规军。
　　
　　基金净值增长率惊人
　　
　　根据彭博资讯统计，由柏坊资产管理公司管理的中国龙动力基金，自去年9月18日成立至今年10月15日，其净值增长率高达205.62%，高居全球同类4082家基金的第一位。
　　
　　“一年实现200%左右的净值增长，即使在国外私募基金的历史业绩中也比较少见。” 一位香港基金界人士说。中国龙动力基金自成立以来的表现，已经远远跑赢恒生指数和国企指数。
　　
　　“该基金业绩在国际同业比较中异军突起，主要与管理团队和投资策略有关。”柏坊资产管理有限公司投资总监谢柳毅在接受本报记者采访时说。
　　
　　记者在采访中发现，这只基金的核心管理团队有着深厚的内地背景：柏坊资产管理的创始人，正是中国基金界的元老级人物，曾担任大成基金总经理的龙小波；而谢柳毅也曾是大成基金的基金经理。
　　
　　今年以来，中国内地和香港成为全球增长最快的市场之一。据晨星统计，第三季度全球升幅最大的十个基金组别中，中国股票基金、大中华股票基金和香港股票基金囊括前三名。凭借管理团队对中国市场的熟悉和了解，中国龙动力业绩不俗并不奇怪。
　　
　　对于基金能显著跑赢国企指数和其他基金的原因，龙小波、谢柳毅有着自己的解读：这主要是因为基金锁定中国经济增长背景的公司，坚决做多并集中配置金融、资源和消费类股票，以及进行资产配置动态平衡。“做出这一选择的逻辑在于，我们看好中国经济增长，并看清了美元贬值、人民币升值和中国通货膨胀的大趋势。”
　　
　　获得独立香港牌照
　　
　　内地管理团队在香港发展私募基金，柏坊并非第一家。
　　
　　此前，已有一批内地背景的私募基金先行到香港开辟领地。据业内人士介绍，目前，由内地团队在香港设立的私募基金大约有10家左右。
　　
　　在进入香港初期，内地团队发售私募基金产品，主要采取挂靠一个持牌机构的模式，这是因为独立拥有香港的资产管理牌照，需要有至少两名香港持牌人士，而获得香港资产管理牌照的个人，需要经过一系列严格的考试和资格审查。
　　
　　不过，一个标志性的变化已经出现。据香港证监会日前披露，柏坊资产管理公司已于今年9月获得该会颁发的第四类牌照（提供投资顾问服务）和第九类牌照（提供资产管理）。这是内地私募团队首批获得香港的投资顾问及资产管理牌照。
　　
　　“这不仅是获得牌照这么简单，而意味着内地私募团队正式在香港基金界占有一席之地，这类公司今后会越来越多。”业内人士分析说。
　　
　　对于率先走出的这一步，柏坊董事总经理龙小波说，“获得独立的香港牌照，是打造国际化资产管理公司的第一步，这正是我们的发展方向。”
　　
　　据了解，柏坊目前也正在与德意志银行进行合作，柏坊将会实施与国际接轨的管理模式，并将基金资产配置全球化。
　　
　　内地私募将植入国际基因
　　
　　“当初选择到海外注册发展私募基金，主要是因为海外私募基金的监管环境成熟， 有利于培养公司国际化的基因。”龙小波一语道出先行开拓海外市场的重要原因。
　　
　　由于还没有完善的私募基金法律框架，内地现有私募基金只能通过信托等形式进行操作，这一行业的潜力显然没有完全开发出来。分析人士认为，内地的私募基金迟早要走出去，但内地市场的庞大空间最终仍会吸引这些基金回来，并促进内地私募的发展，这或许正是中国私募发展的独特路径选择。
　　
　　“我们仍然看好内地市场，在国际市场积累经验之后，我们正计划再返回内地。”谢柳毅并不讳言他们的内地计划。据介绍，该团队初期仍会采取信托的形式发展私募，一旦市场环境成熟，再成为持牌的私募基金公司。目前，该团队与深国投合作发行投资A股的“龙马”信托即将面世；除证券投资基金外，私募股权（PE）业务也将是其拓展的一个重点。
　　
　　这些拥有海外运作经验基金的回归，或许意味着内地私募行业的竞争将进入一个新阶段。“在一波大浪淘沙之后，那些具有成熟运作模式和管理团队，特别是具有国际运作经验的公司，将最有可能最后胜出”，有分析人士这样认为。
　　

刘建钧：私募基金不需要“阳光化”
　　
　　2007年09月24日09:23　 来源： 全景网 作者：林 根 桂衍民
　　10月23日大盘反弹收红 最后抄底良机介入7只股 10月23日买点何在 每日绝密内幕消息
　　中国社科院研究生院投资系教授刘建钧：私募基金不需要“阳光化”　　
　　
　　本报讯 针对私募基金需不需要建立统一监管的问题，在昨日于深圳举行的“中国投资基金论坛”上，两位来自中国社科院的学者观点出现分歧。中国社科院研究生院投资系教授刘建钧认为，私募基金并不需要所谓“阳光化”。
　　
　　在会上，刘建钧表示，私募基金事实上已接受国家相应监管运作，如果私募基金是按照公司制设立的，就要受公司法管理；如果作为一个机构投资者，也一样受国家证券交易相关法规的制约。
　　
　　但中国社科院金融所金融市场室主任曹红辉则持不同观点，建议我国借鉴英国的经验。他说，英国成立了跨市场的私募基金监管机构，对私募基金活动进行统一监管。此外，在具体措施上，还应要求以各种形式在中国境内拥有权益的国际基金限期进行登记注册，包括对QFII框架下进入的国际对冲基金进行单独管理。
　　
　　刘建钧指出，业内就私募基金“阳光化”的提议不可取：“再谈私募基金‘阳光化’的问题，有损我们私募基金的形象。”他表示，私募基金主要为高端客户提供个性化服务，私募基金直接向客户面对面提供信息，信息披露已非常详细，并不需要所谓的“阳光化”。
　　
　　“我一直认为没有必要为私募基金专门立法。法律是有局限性的，不能调整所有的法律关系。”刘建钧表示，国外也只对创业投资私募基金立法，一般的私募证券基金则靠证券法规范。
　　
　　“不要等到私募基金立法后再去做私募基金。证券法已为非公开发行提出了一些特别法定条款，只要投资者不超过200人，不公开打广告，私下非公开发行，那就是合法的。”刘建钧说，“另外需要注意的是不能事先向客户承诺保本保息。”
　　
　　(责任编辑：宋莉)

离指数越近越容易失败 一名牌公募的私募新经
　　
　　2007年10月27日 07:00:12 中财网
　　10月底，原华夏基金投资副总监石波首次作为私募基金管理人，联手深国投发行首只集合信托产品，并以公募基金的团队模式进行管理。
　　两个月前，石波成为私募基金的新成员，成立了上海尚雅投资管理有限公司(以下简称"尚雅投资")。
　　近期，大盘连续出现较大幅度回调，机构和普通投资者的心态多趋于谨慎，而尚雅投资选择在这个分歧日益加剧、看似敏感的阶段发行信托，坚定做多。
　　不随指数动坚定做多
　　进入10月份，热点在有限的几个板块中切换，个股分化明显，10月25日，沪指下跌280多点，创5·30以来最大跌幅。四季度是加仓还是减仓？机构在操作上开始出现分歧，而如何选股更成为投资者甚至机构最大的难题。
　　"也许现在正是建仓的好时机。"石波表示，"但其实我们根本不关心指数，甚至不关心宏观，因为投资好企业可以避免指数的波动，只跟着指数走不叫投资。"
　　虽然大盘进入调整阶段，但两市整体市盈率仍高居70倍之上。石波称，现在的指数可能整体有泡沫，但是仍存在大量被低估的优质企业，投资应该专注于企业的成长品质，而非短期的市场波动。
　　在私募圈里，石波的投资团队的理念和但斌带领的东方港湾如出一辙，都对巴菲特的价值投资推崇有加。但斌的季度策略报告中也很难见他对短期市场的分析，只有对具备长期竞争能力的企业的分析，他更是几乎一直满仓操作。
　　但是，不同的投资理念引导不同的投资行为，一些人士认为，现在市场已经进入一段较长的中期调整阶段。基金三季报中，多只基金表达了高估值水平下寻找"估值洼地"的难度，表示将在四季度采取偏向防御策略，集体求稳。深圳一位私募基金经理认为，市场仍然较弱，于是在两周前降低了部分小市值股票的比例，适当减仓，并在上周配置了少量封闭式基金避险。
　　但石波认为，"这个市场还不到看空的时候，日本奥运会之后有近20年的牛市，除非大牛市长时间消失、企业基本面发生变化。将来，我们不会空仓或者大幅减仓。"
　　公募模式做信托
　　8月份，曾在公募基金从业9年的石波成立尚雅投资。目前，其首只信托已经募集结束，即将建仓。他们采用公募基金式的团队投资模式，提出了两种现阶段发现企业的投资思路。
　　一是看好上游，即资源型行业，例如煤炭、有色金属、房地产、林业等行业。对于这类行业，采用价值性投资的估值方法，即根据各公司的资源总量和市场供需决定的价格计算出每一单位资源的市场价值，并与总市值除以资源总量得出的二级市场价格对比，只要分析清楚实际资源价格的供求走向，如果前者远远高于后者即有投资的空间。
　　二是看好下游，主要是金融服务业和消费品行业，根据成长投资法，分析企业的创新模式、发展战略、管理品质、发展前景和执行能力，选择行业中最具核心竞争力的企业。石波认为，这样的企业不一定是规模最大的，但一定是成长性最好的，例如苏宁电器、上海家化、蒙牛等等。
　　在风险控制方面，尚雅投资同样选择了团队作战，采用深入公司调查、多行业股票池配置、结合财务数据模型选股等方法控制风险，将来也会选择股指期货对冲风险。
　　据了解，该信托产品股票池中的股票不会超过50只，将在上述关注的行业内各选1-2家企业。石波认为，近期的重点投资方向也可以关注公司重组带来的价值提升机会以及跨市场套利，即AH股、AB股联动所产生的投资机会。
　　从公募"大卖场"到私募"专卖店"
　　"根据多年的经验看，离指数越近，越容易失败。"石波称。
　　投身私募前，石波曾任华夏基金旗下基金兴科、基金兴华、华夏回报、华夏回报2号的基金经理，华夏回报2号在今年二季度挺过了5·30大跌，且排名居前。但石波表示并不关注季度的排名，因为这些排名考核的时间太短了。
　　一些公募基金经理也曾谈到，与大盘赛跑、基金排名等等给基金经理造成很大的压力，而这些压力正在持续加剧。
　　石波认为，公募基金规模越来越大，大到无法战胜市场的程度，而这并不是好事。在申购资金的驱动下，基金经理的投资方越发趋向于被动，必须要把资金尽快投出去，甚至没有时间调研，"很多球投过来求着你必须去挥棒，而你不挥棒就会被击垮。"在这种条件下，规模趋大的公募基金越来越难做出个性化的投资或是坚持价值投资，而成为"配置型"的公司，很明显，基金集体进行行业配置带动市场板块轮动特征加剧。在热钱推动的被动投资压力下，公募基金开始反复换手，交易费用增加，人才流动频繁，明年公募基金会面临更大的压力。
　　此时，他选择了私募，"私募没有任务去跟指数靠在一起，或者战胜指数，只要满足回报率的要求就可以了。"这，或许道出了许多出走公募、投身私募的投资人士的心声。
　　石波将私募的出现定义为从公募基金的"大卖场"向"专卖店"的转变，私募基金的个性化是公募基金的大众化的很好补充。虽然私募基金规模小，但是更加灵活和主动。
　　不过，阳光化的私募信托定期公开收益率，近期也开始受到排名比较的"侵扰"。石波认为，短期的比较对于私募基金同样没有意义，他关注的是3年以上可以获得10倍收益的企业。私募基金作为"专卖店"，希望能找到认可自己的理念、有资金、有知识、专注于长期投资的客户。
　　□ 赵娟　 经济观察报