涨30倍 守牛股兵法 20机构5大私募高手牛股三十六计
　　
　　2007年10月29日 05:07:53 中财网
　　当你面前不断闪过5倍、10倍、20倍的牛股时，你是否得到了某种启发？
　　事实上，做巴菲特并不难，比巴菲特赚得更多也不难。而当你在牛市获得的利润远远低于大盘时，你找到了这样三个原因：第一没选好股票；第二没守住好股票；第三没在适当时卖出。很多机构和顶级高手 建议理财周报系统地做这样一期主题新闻，我们也认为这极其重要。
　　最大哲学是战胜诱惑和贪婪
　　大道无形，但有规可循。守牛股关键的是一个"守"字。正如吴国平所言，做股票需要至少能忍受3－6个月的震荡，有些股票甚至可以持有一年。理财周报认为，在基本面选股的条件下，只要公司的经营盈利能力未变，没有出现财务异动，公司产品上下游关系稳定，公司法人治理未有纰漏，这样的公司股票就值得守。
　　股票市场是一个资金交易的市场，也是一个展现众生相的市场。人性的弱点在这里充分显露。在物理中，你是同不改变规则的上帝下棋。在金融里面，你是在同上帝创造出的人下棋，对手的看法转瞬即逝。理财周报试图从行为金融学的角度，分析投资人的心理，触摸市场情绪的影响，感受行为偏差的后果。
　　理财周报认为，守牛股最大的哲学是战胜贪婪和诱惑。作为投资人，必须首先认识到：你是非理性的。你不妨扪心自问，是否在股价上涨后，打听或者猜测所谓公司的利好(利空)消息？是否过度自信，认为股价上涨是自己"赢得的"，而下跌则是"运气不好"？是否在自己买入的股票不涨的情况下，受到周边人的行为影响，转而采摘已经出墙的红杏？
　　针对庄家用计
　　兵者，诡道也。又曰：兵无常形，水无常态。
　　老实说，我们和你一样，不能把握大资金的操盘轨迹。但你我可以一同寻找，努力感受最真实的庄家心理。针对庄家的各种阴谋诡计，你可以针锋相对。
　　兵来将挡，水来土掩。理财周报全面分析了庄家的洗盘行为，总结出庄家的十大洗盘手法，针锋相对给出了十大计策。比如一只个股在底部出现"量堆"时，一般来说是有实力资金介入，但短期内股价波澜不惊。庄家此计为"暗渡陈仓"，于此你可"以逸待劳"，静候股价拉升。为了识别一个个真实的庄家，我们还统计了自2005年6月本轮最大牛市启动以来，排名前列的牛股筹码变化情况。从中我们发现了庄家操盘最常用的三种手法。
　　我们向专业的市场人士问计。我们向券商高层问计，国金证券宏观策略总监杨帆--这位曾准确预测"5?30"大跌的人士给出解法：个人投资者不要过分关注大盘，最好去关注一些具有明显季节性的行业；我们向公募基金经理问计，他们说：这一波调整主要都是估值偏高的股票，估值低和业绩强的股票才真正值得持有；我们还向5大知名私募操盘手问计，丁福根--这位庄家吕梁的旧部说，持股首先要订一个比较客观的目标价位：赚到多少算满意，超出的就是额外回报。
　　股市江湖里五大当红投资家守住牛股独门绝学
　　"打江山易，守江山难。"某种程度上，投资者需要像治理一个国家一样，去管理自己的牛股。本期，理财周报特邀江湖五大高人共谋大局，且看他们是如何"拿大股如烹小鲜"。
　　持有原则：资金安全第一
　　理财周报：在目前高位震荡的格局下，各位的持股情况如何？
　　赵哲("跟庄之王"，技术派代表人物)：股指在反复震荡，我的仓位也在不断变化，但基本上保持1/3的仓位不变，主要持有的股票是交通银行。为什么呢，主要是考虑当时大盘的点数比较合理，蓝筹股正处在放量上涨阶段，同时我也看好交通银行的形态，由于买股的成本比较低，交通银行的股价现已远远高于成本，除非大盘有反转向下的趋势，或者介入交通银行的主力资金有撤出的态势，否则，我将长期持有交通银行。
　　吴国平(年仅26岁，手握上亿资金的少帅操盘手)：现在的仓位保持在八九成。
　　丁福根(本世纪初年红极一时的操盘手)：目前仓位超过八成。持仓中80%都是中长线品种，其它是短期"瞎玩"的。上次已经讲过中长线品种的选法。在股票质地不错的前提下，短期拿两种股，一种是"跌透"了，比如说医药板块，它给我机会，我给他面子；另一种是"盯透"了，看到它把平台做完了要拉升了，这时候我去捧场。瞎玩的话要止损，错了就要认错，否则不断补仓，就补成股东了。
　　上海某知名私募董事长：目前已经基本空仓。我认为本轮牛市的第一阶段已经结束。
　　理财周报：各位持股的原则是什么？比如成本如何控制？
　　赵哲：我持股的首要原则就是窥探主力资金的意图，跟随主力进出某只股票，现在重仓的交通银行是在9月25日左右建仓的，成本大概在13元左右，比较低。
　　此外，管理资金最重要的目标是保证资金安全，一旦持有股票的形态发生不利变化，我绝不会对此坐视不理。比如南风化工，在买入的短期内，南风化工出现了宽幅震荡，然后是缩量阴跌，随即被套住，在其跌破10%以后，我果断地选择了出局。
　　吴国平：我信奉价值投资，主要是看准上市公司的基本面，即使股指在动态下探过程中，也不会轻易放弃手中的股票。
　　丁福根：订一个比较客观的目标，知道赚到过多少算满意，超出的话就是额外回报。根据股票的基本面，对它的价值有个比较绝对的判断，比如说值50元，然后再根据当时的市场氛围等，给一个调整，比如说上调20%到60元。

石波(上海尚雅投资管理公司总经理兼投资总监)：我们一般会看这只股票未来三年的业绩情况，主要从价格、储量、产量三个方面去考察，企业产品未来价格上涨是可以买入的一个条件。当然一些行业要考察的要素会多一点，如航空业还需要考虑油价、汇率、供求等一系列要素。
　　上海某知名私募董事长：挑行业看业绩，价值投资结合趋势投资。选股票是行业-企业-趋势三部曲，如果看准一家好企业，要对基本判断有信心。
　　理财周报：长线短线分别应该选择什么样的股票持有，如何持有呢？
　　赵哲：我属于技术派，前面理财周报采访我的时候，我已经详细阐述了K量三态分析理论。如果某只股票的上行形态较为强劲，基金重仓持有，或者是股价始终在低位运行，突然有震量资金介入，如果股票出现这两种情况，我就会买入，进行短期操作。
　　石波：长期持有的股票，其公司未来的发展空间应该很大，具有伟大企业的品质，有创新的商业模式，如苏宁、蒙牛；有清晰的发展战略；卓越的管理品质，如万科的品质可以从万科房子上观察，招商银行的品质可以从它的网点服务中去观察。
　　短期持有的股票主要是周期性比较短暂的行业，如航空行业每个月的经营情况都不一样，可能黄金周那一月盈利非常好，而在淡季盈利就比较弱了。单从这一点去考察这些企业，可以进行波段操作。
　　上海某知名私募董事长：我们一般做大的波段，以一个季度或者半年为持股周期，很少超过一年。
　　在中国很难长期持有一只股票，中国出不了巴菲特。万科曾经长久在10元以下徘徊，现在涨到30多元了，但中间的煎熬很少有人能忍受。比如一只股票两年翻一倍，但是没到一年大多数人就忍受不住了。不仅我们自己忍受不了，客户也忍受不了。
　　前一两周的大盘是一群疯子带着大象跳舞。现在疯子醒了，大象倒了。我估计大盘还有20%左右的跌幅，跌至20倍左右的市盈率是比较合适的位置。
　　仓位管理：设定区间 震仓买入
　　理财周报：持股过程中如何进行仓位管理？如何相机选股、换股、加减仓等。
　　赵哲：对市场长时间的跟踪，读懂主力资金的意图，我看好一只股票后，会采取缓慢建仓的方式，当出现80%的收益时，就将这只股票抛掉，而如果股票出现10%的亏损，就会止损出局，跳出来等待机会再介入。前面说了，我会对持有的股票设定可以忍受的震荡区间，我一般不会理会震荡区间内股价涨跌。
　　吴国平：在整个大的趋势没有改变的情况下，我还是会保持重仓，如果股指突然出现急跌，或者上涨，成交量突然放大，会进行补仓，如果成交量萎缩，就会考虑减仓。
　　丁福根：震仓的时候就是买入的机会，要分批买入。在盈利的情况下，补仓比较合理，也就是说，你本身有盈利，股票回调了，可以考虑补仓，因为你有账面利润，所以拿起来也比较容易有耐心；反过来，如果是在高位买入的，当然高位也只有事后才能看出来，如果越跌越买，把资金都放进去了，就会心态很差。比如2005年股改政策出来之后，跌了一段时间，不少人在这时被下跌吓得失去了耐心，错过了后面的牛市启动。
　　石波：在考虑配置哪些股票时，我们看的是买入股票的价格是否合适了。最近，很多地产股进行调整，我认为这是很好的建仓时机。计算地产股价是否合适有一个公式，就是股票总市值/土地储备，如果单位土地价格低于现实交易价格，那这支股票的投资价值就很大。打个比方，珠海有一块土地以700元/平米的价格成交，而楼房的售价为5000元/平米，那这个企业的盈利能力就很强。这个公式也可以应用到诸如能源型企业、生产型企业上去，如果换股也是通过公式不断评估股价，投资更有价值的企业。
　　我还要说一点是，选时是非常困难的事情，而且选时正确是小概率事件。公募基金经理们不能为了等待一个良好的时间而长期空仓，只能选择好股票买入，我注重的也是选股。在熊市的时候，你可以不买股票，但在牛市的时候你一定要选择好的股票然后持有。上半年私募表现不佳，很大程度上是因为在牛市看空而错失投资良机，那个时候应该保持高仓位的。同时，市场有时是无效的，不可能所有企业信息都准确无误的反映在股价上，股价中包含了很多情绪因素，超越大盘的最好做法就是选择好股票，然后持有，不要太在意选时。
　　基本面发生逆转或者股价涨得过高的时候，我就会考虑减持或抛售，而考察股价是否过高的公式便是上述考察地产股价的股票总市值/土地储备的公式，这个公式同样可以应用到其它行业中，可以是股票总市值/总生产量，然后比较商值与现实交易价格的差别。
　　上海某知名私募董事长：在这波牛市行情中，我们一般保持在九成的仓位。对仓位进行的管理主要体现在调整股票，根据板块的轮动和3个月一个周期的行情，我们先后在军工、地产、金融等板块上进行轮换。在牛市初期，我们如果要补仓一般看价格兼顾趋势，一般挑有50%到1倍增长空间的股票做投资。而现在处于牛市第一波行情结束时期，不能急于补仓，因为基金重仓-出仓，预计到明年之前，大盘股会比小盘股跌得厉害一点，现在要静观其变。
　　技术与心态：持股如对待孩子

　理财周报：如何看待持股过程中的技术形态变化，怎么去突破背后的语言呢？
　　丁福根：K线图都是人做出来的，相当于接力棒的轨迹。我看基本面上的股市的三大驱动力，以及大盘总成交量。看大盘总成交量，感觉别人都疯狂了的时候，我才会调整仓位。比如说在5?30之前，每天交易量特别大，投资人都很疯狂，我觉得这个棒传递得太快了，很可能突然这个棒子就被扔掉了。5?29的时候我清理了仓位，有的股票全都清了，留了部分中长线的，留的是比如金融、地产股。不能全清，因为全部清仓就相当于你离开了这个市场，你就很容易看空，不亲自参加中国革命的人很难明白中国革命的希望到底在哪里。而且如果全清了，上涨了怎么办？事实证明，当大跌的时候，金融地产股跌得相对少，这时候可以去买其他跌得多的。
　　当股票涨到疯狂的时候，技术指标就都失灵了。我最初曾经花几个月时间自己画K线图(那时候软件还不发达)，从外汇到股市，后来发现K线图都是庄家做出来的，大的趋势是无法改变的，但是比如说外汇市场上，具体的细节是全球的交易者博弈的体现。
　　技术面更像是一种自我安慰。买股要靠眼力，持股要靠忍耐力，要看三个趋势有没有改变，而这时技术支撑是提供一种安慰。信心有唯物的也有唯心的，基本面属于唯物的，图形属于唯心的。图形说到底是价格运动的符号，这个符号能显示出价格运动的趋势。比如说巴菲特的股，你从图形上怎么看？
　　上海某知名私募董事长：我们关注技术面不多。主要还是看市场的综合环境，看企业的基本面。以趋势投资的眼光去观察，牛市中40倍、50倍的市盈率可能并不高，而在弱势下行中，40倍的市盈率就要小心了。
　　石波：庄家是怎么操作的我不大懂，现在是机构时代，没有一家机构能将一家公司的所有股票买完。我们买入股票的时候可能是在U型线的左边，也有可能在右边，在最低点买入很难。如果你买入股票后短期被困，如果这只股的基本面很好，6个月的时间，也许一切问题都会烟消云散，你也获利颇丰。
　　理财周报：在持仓过程中会面临诸多不确定性因素和风险，如何保持良好的心态？
　　赵哲：说实话，我也会感到迷茫和煎熬，这取决于你对市场的认识，如果这只股票有较大的资金积极建仓，未来行情还会向好，股价未达到止损位，倒可以放心持有。
　　吴国平：做股票需要至少能忍受三个月或半年的震荡，有些股票甚至可以持有一年，即使股指在筑底震荡，只要技术面不出现大的变化，不要选择出局，在我持有的股票池当中，我会对每只股票设立固定的震荡范围，如果股票是一个圆弧底或者是在上行途中的横盘震荡，我都会在所选股票上面坚持。不要太在乎股指的短期波动，股指在5000点时可能你持有的股票没有上涨，6000点时你的股票还是不动，但或许在6100点时，它有可能启动，一定要克服攀比的心态，不要因为股价的涨涨跌跌而动摇，只要脱离成本，就要坚定持有的信心。
　　丁福根：投资股票都想赚钱，但是股票有股票的个性，你也有你的性格，都那么复杂，怎么驾驭自我，然后再来驾驭股票呢。只有让自己一片清净。"激情燃烧股市，热情对待自己，平和对待家人。"
　　不要"吻遍每个姑娘"，最好是买一只股。有人说选股如选妻，我觉得持股就要像对待孩子一样。很多人对孩子都可以很用心培养，对股票为什么就不能这样呢。等到孩子上大学了，再去找另一个孩子。只要大方向对，孩子要哭就让他哭，要发脾气就让他发脾气，这就像好朋友吵完架还是会和好。
　　还有一点要强调，那就是对普通投资者来说，不要把自己的持仓情况告诉别人，因为人很容易被别人打击到，虽然别人可能是出于好意提醒。市场上有很多很好的股票，可能你拿着这只，我拿着那只，我告诉你了，你告诉我不如你的股，可能我就动摇了。这样会影响持股心态，不容易保持情形。还有就是不要把股票看得太重。
　　后市策略：股指底部的三个指标
　　理财周报：现在比较看好的板块和股票是哪些？
　　赵哲：我比较看好的板块是有色金属、煤炭和电力板块，另外医药和水运股票一直在低位运行，它们会有补涨的空间。
　　吴国平：我还是看好家电板块的股票，另外具有3G概念和数字电视的股票也会长期持有，如中兴通讯。
　　理财周报：股市处在不同的阶段应该怎么调整策略？比如眼下的震荡回调阶段？
　　赵哲：我认为目前的大市处在高位震荡当中，我既不会增仓也不会减仓，仓位会始终控制在1/3，目前不能轻易追涨，因为行情热点切换太快。相反，如果现在是筑底震荡时期，可进行逐步建仓。如果是在牛市上行期间，持有股票获利是最佳选择，如果是在弱市下行的调整过程，则不适宜参与，有丰富市场经验的股民可以介入。
　　吴国平：当股指在高位震荡时，我会采取守株待兔的策略，长时间的横盘会提升整个市场的平均持股成本，如果所持股票具有持久的成长性，那也可以忍受长时间的震荡。
　　牛市上行时满仓，弱市下行时清仓或空仓，要采取"欣赏"的策略，如果整个大盘出现转势，就要考虑防范系统性的风险，在套牢10%-15%，市场还是不予配合，就又要勇于认错减仓。如果对于上市公司的基本面把握很准，即使市场出现大的震荡，我也会采取守的策略。
　　丁福根：基本不看大盘，我还是那句话，有了选择就不要放弃，这样才能不战而胜，投资股票就是赌性和人性在股市找到一个平衡点，为此要把不利于股市的心理克服掉，比如说小气、患得患失等。买了股，就相当于接了一个棒，这时候我会走到看台上去看着，到时候了再下来，把棒交给别人，而不是说接了棒之后，我就自己一直在场上跑啊跑啊。
　　上海某知名私募董事长：在四季度，我们会空仓一段时间，等股指跌到一定的程度再考虑建仓。底部在哪里要看三个指标：价格比较低；成交量低；指数低。预计未来一两周的成交量会比较低迷。
　　主力机构惯用守住牛股的十大兵法和应对术
　　在只能做多的市场，主力往往会凭借资金实力短期内低买高卖，会在对个股反复进行"洗盘"，用看似恐怖的技术图形将散户震出局，使其在主升浪来临前早早交出筹码。
　　我们罗列出一些常见的技术图形，并提出一般情况下较为合适的应对"兵法"帮助投资者对抗主力的洗盘。这些图形只能作为参考指标，投资者还要综合当时的市场状况和基本面等因素做出具体的投资判断。
　　量堆后可耐心持有
　　主力用计：暗渡陈仓
　　应对：以逸待劳
　　当个股在底部出现"量堆"时，一般来说是有实力资金介入，尽管短期内股价波澜不惊，但是有可能意味着拉升只是时间问题。"量堆"表现为成交量在持续低迷后突然出现连续温和放量形态。一般个股在底部出现温和放量之后股价会随之上升，缩量时股价会适量调整。"量堆"的调整没有固定的时间和模式，少则十几天，多则几个月，投资者可以分批逢低买入，并在买进的理由没有被证明是错误的时候耐心等待。

小心影线"试盘"
　　主力用计：打草惊蛇
　　应对：隔岸观火
　　影线是观察阻力和支撑力度的工具之一，不过也经常被大资金操纵。上影线长的个股，不一定面临巨大抛压，下影线长的也不一定就有很大支撑。
　　"试盘"是上影线的一种成因。主力在拉新高或冲阻力位时都可能试盘，以试探上方的抛压大小。如果上影线长，但是成交量并没有放大，同时股价始终在某个区域内收带上影线的K线，那么主力试盘的可能性就很大。
　　如果试盘后个股放量上扬，则说明抛压不大，可以放心持股；如果试盘之后出现下跌，那么说明抛压不小。值得注意的是，如果长上影线发生在个股大涨之后，那么后市下跌的可能性比较大。
　　震仓也是上影线的成因，特别是对刚启动不久的个股，主力可能用上影线吓出不坚定持股者。
　　量下跌可能是洗盘
　　主力用计：苦肉计
　　应对：趁火打劫
　　尽管图形被资金操纵的可能性较大，但成交量却很难伪装。因此从成交量辨识洗盘很重要。如果伴随着股价破位下行，成交量从放量到越跌越缩量，其中，很可能创出阶段性地量或极小量，那么洗盘的可能很大。如果是变盘，那么在股价出现滞涨现象时成交量较大，而且在股价转入下跌走势后，成交量依然不见明显缩小。
　　从主力的角度考虑，用大量筹码来洗盘既没有现实意义也没有必要，只会拿部分筹码来均衡市场。因此一旦确认是洗盘，投资者可借主力将股价打低之机在底部吸纳筹码。
　　上升三角形整理洗盘
　　主力用计：调虎离山
　　应对：欲擒故纵
　　上升三角形是由于股价每次上升到一定价位即遭遇抛压，意图将筹码从散户的手中洗掉，主力则在一定的低位将其接住。这种情况下，股价不用跌到上次低点就开始反弹，由此低点不断提高。值得注意的是，上升三角形的上涨高点基本水平，而伴随着低点的不断提高，浮动筹码越来越少，成交量会不断萎缩，而在向上突破压力线时需有回抽确认。投资者可以适当地波段操作，以短暂地做空顺应主力洗盘的要求。
　　识破委比大买单多假象
　　主力用计：声东击西
　　应对：顺手牵羊
　　卖盘上挂有大卖单是否就说明卖盘多呢？未必。如果在关键价位，卖盘很大，买盘虽然不多但是买入成交速度很快、笔数很多，同时股价也不再下挫，那么多数可能是震仓。
　　委比较大是否就说明买单强劲呢？也未必。主力出货时可能在卖盘上不挂大卖单，但是下方买单反而大，以此显示委比较大，造成买盘多的假象。
　　另一种可能是，下方也没有大买单，但上方某价位却有"吃"不完的货，或者成交明细中常有大卖单卖出而买单却很弱，导致价位下沉无法上行。投资者可以根据实际的盘面语言，顺应主力的意图做出相应的操作。
　　关键价位不可忽视
　　主力用计：关门捉贼
　　应对：擒贼擒王
　　对主力来说，一般洗盘时某些关键价位不会跌穿，这种关键价位可能是上次洗盘的起始位置，因为已经洗过无需再洗，同时护着这个价位也意味着不给上次被吸出局的人有回补的机会。这种手法将使K线有明显的分层现象。
　　如果主力是出货，那么关键价位则没有"护驾"必要，呈现跌跌不休。因此投资者在实际操作中必须严格关注主力特别"关注"的价位。
　　重心不下移式洗盘
　　主力用计：混水摸鱼
　　应对：远交近攻
　　重心是否下移也是判别洗盘与出货的显著标志。主力在洗盘时，并不希望将便宜的筹码交到别人手中，因此会反复地震荡，用难看又杂乱的图形将投资者震荡出局。
　　如果是洗盘的话则无论日线收乌云线、大阴线、长上影、十字星等，或连续很多阴线，但重心始终不下移，即价位始终保持在某个区间之上运行。这种情况下投资者可以逢低介入，但跌穿了该区间则需考虑可能是变盘。
　　横盘整理需忍耐
　　主力用计：空城计
　　应对：假痴不癫
　　长期盘整的洗盘方法多见于白马股，由于其价值被一致看好，采用打压方式洗盘则筹码会被散户或其他机构逢低买入。
　　在整理洗盘的情况下，主力通过长期盘整横制造出该股类似于"鸡肋"的假象，打击和消磨其他持有者的投资热情和信心毅力。
　　横盘整理在K线上的表现常常是一条横线或者长期的平台，从成交量上来看，在平台整理的过程中成交量呈递减的状态。
　　也就是说，在平台上没有或很少有成交量放出。针对这种情况，投资者能做的也只是"捂紧"一招，看似技术含量低，其实成功率很高。
　　箱型、旗型整理洗盘
　　主力用计：连环计
　　应对：反客为主
　　箱型整理指当股价上行到某价位时即遭到主力打压回调，下行到另一个价位时又有主力护盘或新多头吸纳。上档高点连接形成的水平阻力线和下档低点连接后形成的水平支撑线水平平行。
　　旗型整理指股价在上升到相当的幅度后主力开始控盘打压股价，但股价下滑不多后主力开始护盘或者新多头入驻，股价继续上行。这时往往跟风盘不太踊跃，股价再度冲高回落。高点连线和低点连线平行并形成向上或向下倾斜的箱体。这两种整理中，散户在主力的诱导下容易做反方向，但如果吃透主力意图，则可以享受可观收益。
　　W底、头肩底震荡洗盘
　　主力用计：上屋抽梯
　　应对：走为上
　　股价下跌后，遇到合理支撑，出现反弹，但因前期跌势过深且力度不足招致打压第二次回落。股价下跌到前次低点附近时成交量明显萎缩，之后伴随逐步放量股价再次上升，且突破前次高点。如果确认W底突破，一则需要在上扬时突破颈线，二是在第二个底部右侧的量需要超过第一个底部左侧的量。
　　头肩底图形中价格一旦升穿阻力线(颈线)则出现较大幅上升。左肩多较右肩和头部为大，下降的成交量加上头部创新低则走势正在水平线上逆转。
　　当价格由头部的顶峰上升时，即价格向上突破颈线后，再次回落至颈线支持位，然后才大升。最后逆转讯号是在价格向上窗破颈线后，把握时机入货，若未能跟进则在回试颈线支持位时买入。
　　这两种形态的波动幅度较箱型整理更大，主力会以较深的跌幅将散户"逼入绝境"。投资者可以考虑在短期趋势走坏的情况下暂时离场，等趋势转好时再把筹码捡回来。
　　精选行业和个股长期持有 机构不刻意做波段
　　取舍之间，总是两难。大盘近期出现了剧烈的震荡，投资者的心态也因此而面临着严峻的考验。大跌之后，自己手中的股票要不要继续持有？如何知道哪些公司是应该无视一时的涨跌而长期坚守的优良品种？这些都是投资者最为关心的话题。
　　作为A股市场的中坚力量，机构投资者的一举一动往往对整个市场的运行规律产生巨大的影响。不妨听听机构投资者讲述判断哪些行业股票值得长期持有背后的逻辑。
　　不要过分关注大盘
　　"我们注意到机构持股在发生分歧，有的在减仓，有的在建仓。不过我们觉得，最近个人投资者不要过分管大盘，预计未来一年内还是会继续震荡。建议投资者还可以去关注一些具有明显季节性的行业，比如白酒在四季度会是一个旺季。"国金证券宏观策略总监杨帆告诉理财周报记者。
　　杨帆表示，个人投资者不妨持有自己熟悉的行业，可以通过自己行为观察得到的行业，如消费品行业。投资者不要被资产注入等概念所迷倒，这些往往不可控制，风险和收益很大。
　　"在未来1-2年内，我们看好两个方向，一个是与人民币升值相关的产业，一个是与通货膨胀相关的产业。"杨帆解释道，前者集中在金融、保险、地产、消费行业，后者集中在上游资源品、具有中国定价权的行业，如煤炭、有色金属、原油、农产品等。
　　他建议投资者关注局面通胀向核心通胀的条件，"我们注意到核心通胀率没有下降，而是在温和增长，预计CPI在未来一年之内有所上涨，与之相关的资源品、劳动力价格会上升，同时目前中国对公用事业价格的压抑会有所改变。"
　　坚定持有价值低估的股票
　　"基本面出现变化时，比如低于预期业绩，我们可能会减持股票。"基金经理宋嘉(应采访对象要求化名)向理财周报记者表示，"一般在季报出来之前，我们已经可以从研究报告、市场信息等方面了解到该公司的业绩表现，如果业绩表现差，我们就会对股票进行调整。"
　　他还表示，如果出现更好的投资机会，他的仓位也会做出相应的变动。
　　那么，有何种股票值得持有呢？他认为可以去寻找估值相对低的股票，以及业绩可持续较强的股票。"但是具体到不同行业的估值有不同的参考，比如高科技行业，估计非常高，而传统型企业如钢铁行业，估值也就到10倍。"
　　从目前A股市场来看，他认为银行、券商估值相对比较低。"至少从现在看，券商的买方业务增多，市场非常活跃，IPO、投行、直投业务不断增长，同时大股票的回归，实实在在地带来佣金收入。2008年市场给券商的估值约30来倍，2008年的业绩预期会增长。"
　　"现在市场整体估值太高，这一波调整主要都是估值偏高的股票，其实在'5.30'的大调整之后，很多股票都没有创出新高"，对于未来是否继续调整，宋嘉表示他从来不做这样的判断。
　　"股票的价值是否被低估才是判断是否应该持有的一大原则"，他向理财周报记者表示，"之前一波轮一波的板块热点转换，其实就是二级市场在炒作价值低估的股票。"
　　业绩增速放缓才考虑减持
　　"我在6100点的时候几乎把股票全都抛掉了"，目前已离职的前基金经理李平(应采访对象要求化名)告诉理财周报记者。
　　李平表示，"夸张点讲，大盘所有的股票都不涨，好像只有中石化一家在涨，这样的局面大家如何参与？从投资的角度来看，目前A股市盈率已经到60倍甚至70倍，这实在太高了。同时目前市场参与者发生了变化，基金大部分都在减仓，对于后市的看法也发生了分歧。就好比大家同时看多的股票，突然有一部分拼不住，先抛了，然后引发其他基金开始抛售。"
　　不过，李平并没有全部抛售完手中的股票，他将一部分资金留在长期看好的机械制造类股票上面。
　　"中国制造水平已经与欧洲、日本等发达国家相当，但是我国的人力资本非常便宜，这一类股票的业绩前景看好。另外高消费类股票，如高质量白酒、汽车行业也是可以持有的股票。"他这样向理财周报记者解释。
　　"业绩增速放缓需要投资者注意的，比如去年同期三季度业绩增长200%，而今年业绩增长为70%时，这将成为我减持的原因。"李平特别强调这一点。
　　不要刻意做波段

　在股市遭遇震荡时，一些个人投资者喜欢听波段操作，K线图分析，最好来个成功抄底。如今在大盘持续震荡的时候，投资者是不是需要考虑成本而决定抛与买？
　　宋嘉认为，考虑技术成本是个很坏的投资习惯。他把机构投资者和个人投资者的投资风格分别比喻成撒网捕鱼与钓鱼，"因为手上握有的资金量太过巨大的关系，机构投资者不会轻易调整仓位"。
　　广发理财三号集合理财产品的投资经理陈志坚向理财周报记者表示，"持股的最重要原则是具体业绩是不是支持"，个股基本面的质地决定了是否持股的最大理由。
　　对于股市持续震荡，他表示，"我们不会刻意做波段，波段也不能太短，不是一个月、二个月，起码要看半年、一年以上的表现。"
　　长城基金经理秦玲萍在接受理财周报记者采访时也强调他们不会做波段处理。"除非发现新的投资机会，才会做结构性调整。选择股票还是看行业的长期增长、盈利增长，行业中再挑选个股龙头。"
　　她预计，"未来1-2年内人民币升值的趋势将继续存在，我们看好金融、地产、保险行业类的股票。"
　　守不住牛股归因于被蒙蔽方向后的怀疑和否定
　　秋风萧瑟，你听到无数声叹息。
　　多少个交易日。在目睹K线连收长阳，股价节节攀高之后，你都会听到--或者自己说出"如果不抛掉，那只股票到现在涨了"。失望过后，你的自信心又经受了一次沉重的打击。
　　理财周报统计发现，发轫于2005年6月的此轮大牛市，催生了最高36倍的个股价格涨幅。东北证券、苏宁环球、广船国际、辽宁成大、中国船舶以及驰宏锌锗的涨幅都在30倍以上。
　　这些牛股，你现在还持有吗？你曾经持有过吗？你的一时迷失方向，失去的不止是财富，更甚是对自我的怀疑与否定--这恰恰是你守不住牛股的最大敌人。
　　市场总是走在前面

　"在物理中，你是同上帝下棋，上帝并不经常改变他的规则。当你已经将住他时，他就会认输。而在金融里面，你是在同上帝创造出的人下棋，这些行动着的人们基于他们转瞬即逝的看法给资产估值。他们不知道什么时候他们已经输掉，只知道持续不断地努力下棋。"
　　这是联合证券金融工程分析师谢江等人在今年8月份，进行行为金融系列研究结尾的一段话。当然，这段话来自《宽客人生》一书。近期的股市振幅加剧，"二八现象"频现，这从一定程度上造成投资者心理恐慌，盲从、杀跌等错误行为屡屡发生。
　　理财周报不惴浅陋，试图通过行为金融学(Behavioural Finance)对市场的研究，了解交易中的不理性行为，以帮助投资者认清和战胜自身的投资弱点。理财周报采访的业内金融工程研究员、首席策略分析师都认为，基于个人投资者的非理性行为，短线频繁交易将抹杀大部分收益，此操作手法并不建议采用。
　　瑞士人拉斯?特维德是一名成功的金融衍生品投机客。"我相信心理学可以解释相当一部分市场行为，包括一些常用的技术分析方法。"
　　市场总是走在前面--这是特维德在《金融心理学：握市场波动的真谛》一书中总结的4项基本原理的第一条。作者认为，哪些预测市场走势的人，总是在新闻发生之后无可奈何地分析该事件的影响，而市场早已对此做出反应。也就是说，市场走在新闻前面。
　　正如证券投机商托兰尼所言，"一般来说，消息不产生价格波动，而是价格波动产生消息。一天的交易结束后，每一个人都在为当天的价格变化或者趋势反转寻找借口，而这些借口是他两小时前怎么也想不到的"。
　　约瑟夫?熊彼特在他的著作《经济周期》中说，"虽然经济形势很好，但是如果没有更多的好消息，股市将下跌。"这种情形，似乎恰好描绘了A股此前的小区间阶段--如6月初的表现。
　　其他基本原理包括：市场是非理性的(情绪跟着价格走)；混沌支配(许多经济和金融系统存在固有的长期不可预测性)；技术图形自我实现(如果所有人都使用同样的技术分析，那它的效果就不是自我实现，而是自我毁灭)。"行为金融学是对传统金融学的修正和补充。投资者在作出一项投资决策时，往往有习惯定势，从而造成行为出现偏差。"谢江对理财周报记者说。
　　过度反应与羊群效应
　　忧愁湖边的孩子们认为自己都不是普通的孩子。当被问及是否是一名好的驾驶员时，大约80%的人会说"是"。
　　德累斯顿银行证券策略研究者詹姆斯?蒙蒂尔说，当出现理想结果时，人们认为是其能力使然，反则归因于运气不佳。"掷出硬币的正面是我自己赢得的，而出现反面则是运气不好"。
　　奥丁教授发现，表明投资者过度自信效应的指标之一是成交量趋于增加--因为自信，所以人们的交易次数会增多。但实际上，成交量上升后净利润反而会趋向下降。
　　2005年8月，时任中关证券研究员的王琦撰文说，"利用行为金融学的有关内容对A股市场进行分析，我们发现传统金融学的很多假设前提不能实现，这导致市场出现一系列的'系统性偏离'理论价值。"
　　"羊群效应是群体行为非理性的表现。大量的实证研究表明，投资者的行为是受其他投资者影响的，投资者之间是相互学习模仿的--这就是羊群效应。"
　　Wermers(1999)将羊群效应的一种模型归结为：经理人忽视他们自己的私人信息，跟随大多数的投资行为，而不想冒失去名声的风险，不想表现得与众不同。这与目前A股市场一些公募基金的表现何等相似！王琦还总结认为，A股市场还存在另外一种独特的羊群效应，即是对政策市的追捧。"在牛市环境中，羊群效应还是很常见的。"谢江如是说。
　　行为偏差、正确交易
　　按照谢江等人的理解，行为金融学的一个应用在于从投资人的行为偏差中寻找超额收益(alpha)。"从行为金融角度挖掘alpha有一个显著的优势：人的行为不容易发生改变，即使改变也会是非常缓慢的事情。"

　在中信建投首席策略研究员吴春龙看来，"一般的个人投资者炒股，首要的参照条件是个股盈利效应。他会结合指数和个股目前价格的变化，若价格继续上涨就持有；若价格短期大幅下跌，就选择卖出。"
　　"以上这些都反映出投资者对价格的感受。"吴春龙补充说，最近大盘股在上涨而很多个股下跌，此举对投资者的买入热情打击很大。从心理角度来分析，这种投资行为反映"股市钱好赚"的错误观点，"他们并不会设定止赢和止损"。
　　"个人很难战胜非理性市场情绪，"具有国际金融分析师资格的万联证券研究员张士伟认为，股价与投资心理有正反馈效应。"价格涨得越高，投资信心越强。不理性投资者因此认为上市公司将出现利好，于是买进，其实公司并没有什么变化。"
　　"在行情看好时不要被胜利冲昏了头脑"。因为过度自信，股市交易次数增多，成交量也会趋于增加。"短线频繁交易造成交易成本增加，所获得收益大部分被抹杀。短线交易并不适合一般的投资者。持有的股票长期不涨，会对心理承受形成压力，此外还受到周围人的影响。"谢江认为。
　　声音
　　异常交易量与预期收益关系
　　行为金融学的研究表明，个体投资者往往带有较强非理性成分，进而影响到资产价格的确定和投资者的收益表现。在中国，交易量异常高(低)的股票的预期收益一般相对较低(较高)。
　　--汪昌云(中国人民大学财政金融学院教授)
　　序列性羊群行为
　　头羊预测准确度明显高于从羊。资历和研究平台有助于分析师成为头羊，从羊的跟从策略对其个人是理性的(参与羊群可提高其预测准确性)，但由于其放弃了自己的信息，导致了整体的信息利用程度低下。
　　--熊维强(华中科技大学博士)、宋军(复旦大学博士)
　　解密盘中股票主力机构筹码运动图
　　面对万科和中国船舶这样的股票，很多人心里没底："到底是为啥，它还在奋不顾身的涨？"或者当你认识了一些绩优股，兴奋的拿在手里，它横竖就是不起波澜，一有波澜就折腾。
　　A股越来越适合机构操作了，他们手握重兵，大砍大杀，而散户的生存法则就是翻开历史，洞穿他们的筹码迁徙规律。
　　主力动作与涨跌相辅相成
　　我们统计了从此轮大牛市启动的2005年6月中旬以来，所有1498只股票的复权价格涨幅，其中117只股票涨幅已经超过了10倍，324只股票涨幅在5倍到10倍之间，422只股票涨幅介于3倍到5倍，剩余635只股票涨幅小于3倍，这四个区间的机构平均持股比例依次为20.11%、16.31%、9.56%和3.2%。我们倡导，中产家庭投资一个重要原则就是，与主力保持方向一致。这组数据从宏观上印证了机构造市的观点。
　　从微观来看，我们也发现许多股票的走势和机构的筹码迁徙步步相契，即便我们能见到的只是各报告期节点上的股本结构。暂且以山东黄金为例。
　　2007年对山东黄金来说，确实是黄金年，累计涨幅已经达到485%。从统计表中可见，年初的机构持股比例已经从2006年三季度的34.96%增加到44.59%，股东人数由13592户收缩到11731户。于是从形态上看，此前明显有一波放量拉升，实际上这也是山东黄金整轮阳线的开端。在此后的一轮洗盘中，机构们不断吸筹，这一过程从4月初一直持续到6月初，甚至令"530"形同虚设，看多后市意愿相当强烈。中报显示，机构们已经吸纳了68.48%的筹码，散户迅速萎缩到7686户，机构从10家激增到58家。此后的走势出现的就是一波典型的机构波，急拉猛抬，一浪盖一浪，机构在波澜不惊的成交量中静悄悄的派发了半数筹码，直到9月13日击破200元大关，在频频的阴锤头中振荡下行。此后的三季报完全揭开这一机构"阴谋"：三季报显示，股东人数激增了89%，筹码迅速分散；前十大流通股股东合计持有2534万股，而中期显示为2769万股，其中原来的第一大流通股股东QFII-UBS减仓232万股在前十大股东中已经不见踪迹。
　　机构筹码运动的周期与门槛情结
　　山东黄金极具代表性。从上面的柱状图可以看到，机构筹码的迁徙表现出明显的波浪状，基本上以一个报告期为周期，基本上和K线图保持着亦步亦趋，高抛低吸的关系。
　　实际上，这是机构持股的非常普遍典型的一种形态，在涨幅的前20位之中，苏宁环球、辽宁成大、中国船舶、泸州老窖泛海建设、中金黄金等都保持非常明显的起伏周期。其中中国船舶近半年来的筹码运转过程，和山东黄金如出一辙，山东黄金破200后反转，中国船舶则是破300后一路下泻，苏宁环球则是破50元后扭头，其中可以窥见机构的某些门槛情结。
　　由于成长性和盈利性良好，这些股票均为机构长期重仓对象，只要结合盘面语言，把握合适节奏，散户可谋取很大的生存空间。
　　高度重视主力持股的三种形态
　　对股票股东机构做一个纵览考量，则会发现，主力控制个股的表现形态仍然有迹可寻。我们辨别出其中三种主要类型：高度控盘、长期驻扎和操盘套利型。
　　高度控盘型

某只股票长期处于某些机构笼罩下，主力持股集中度一般都在50%以上，甚至高达90%。表现形态上，相对稳定，换手率和振幅不大，涨幅有限，长时间在箱体内震荡，表现难尽如人意。此类股票并不适合散户中长期持有，以哈飞股份为例：
　　2007年三季报显示，前十大流通股股东总计持有14610万股，占总数的86.71%，其中南方证券一直未动，仍然以持仓14047万股位居第一大流通股股东，占流通股的83.37%，东方证券持有241万股未变，QFII-CITIGROUP持有45万股；股东人数2006年年报为6089户，2007年中报为6890户，三季报为7542户，基本没有太大变化，筹码趋于分散。
　　但是在走势上，则呈现完全不同的跌宕起伏。今年以来涨幅仅为29%，但振幅高达99.8%。可以看到反转图形、长影线和十字星密集排列，在换手率不高的博弈中多空反复拉锯。
　　长期重仓型
　　这一类型多系一线蓝筹，众多机构在较长时间内扎堆持有，轮流换仓也很常见。通常以较低换手率获得较高涨幅，走势稳健向上，适合散户长期持有。但非常值得警惕的是，主力持续拉升之后，短期大量减持。
　　以中国船舶为例，从2002年起，机构持仓始终保持在50%左右，中期一度达到81%高位，持股机构共计83家，此股也勇猛成为两市第一高股，但此后遭到有史以来最大幅度减持。截至目前，共19家主力机构持有中国船舶，持仓量总计3213万股，占流通A股23.84%，均为基金，与中报相比增仓5家，增持267万股，减仓10家，减持978万股；新出现在主力名单中4家；70家从主力名单中消失，原持有4527万股。
　　操盘套利型
　　主力机构套现的重要来源。多为二线蓝筹或题材股，机构频繁进出，筹码快速接替，区间换手率常常被推得极高，股价大起大落，走势错综复杂，常常无迹可寻，区间内涨幅难有突破。在我们列出的十只典型股中，牛市以来的涨幅甚至不到一倍。此种类型适合短线操作，但散户博弈需慎之又慎。
　　以一汽夏利为例，2004年来主力持股最高达到49.59%，最低只有4.8%，相距10倍有余；2006年三季以来的5个报告期内，持有一汽夏利的机构分别为6家、16家、6家、17家和2家，新进机构为1家、15家、4家、16家和2家，截至2007-09-30 从主力名单中消失18家，原持有3148万股。与此对应的是，股东户数的较大波动，筹码聚散无常。该股走势上，常有大开大阖的V形，机构肆意拉高抛压，让人心寒。
　　
　　□ 汪江涛　 理财周报

三条线索揭秘私募操作玄机
　　
　　2007年11月03日 08:52:26 中财网
　　从深国投公布的数据看，私募基金三季度的业绩远逊于公募基金。甚至有投资者称，买私募基金还不如自己做。这段时间，私募基金到底在干什么？三季报信托数据、私募博客以及私募炒港股这三条线索已经给出了部分答案。
　　大幅增持A股
　　来自wind资讯的统计数据显示，三季度信托所持A股数量达到1042426593股，而中报显示出来的信托持股仅为610701957股，增幅近70%。A股指数在此期间上涨近50%。但深国投公布的数据让投资者大失所望，如赤子之心、明达、天马等私募产品，近六个月的增长率都不到40%。
　　三季度中涨得最好的当属金融、地产和钢铁等大市值股票。而来自wind资讯的统计数据表明，三季度信托所持股票竟然没有一只大市值股票。在数据中，记者看到持仓最重的是浦发银行和华电国际两只股票，这也是信托所持股票中市值居前的股票。此外，类似于陆家嘴、浦东金桥、常林股份、海博股份等股票，信托持仓也较重，而在三季度，这些股票大部分也是跌幅较大的股票。从这点看，私募不赚钱也是必然。不过，有私募人士表示，不能仅从信托数据来衡量私募的整体业绩，业绩较好的私募仍然存在。此外，也不能仅以三季度数据来说明问题，因为牛市并未完成，最后谁胜谁负还不能定论。
　　私募处于迷失状态
　　目前，很多私募喜欢写博客或开QQ群招揽客户。记者曾加入到一个理财群，群主自称为短线高手，但三季度以来业绩明显不佳。八月初高位进入房地产板块，随后是连续两个月的房地产板块调整，只得斩仓换股。这只是私募的一个缩影。
　　一个博名为"一刀絮语"的博客用"迷失"这个词表达了自己的心声。他在博客中写道"十字路口，方向难料，失误难免"。而另一个私募基金经理直言，目前的行情很难做，三季度初还有一些盈利效应，但随着三季度走向尾声，盘面操作越来越难，首先是板块轮动加快，走势较难把握；其次是所谓"人心散了，队伍不好带了"。
　　深圳私募人士康先生称，某些明星私募人士依然是在以老思维做新市场，而其研究平台又不高，所以才会出现目前这个状况。深圳振华路一位营业部负责人称，私募完全是迷失在公募基金的海洋中，近期大户室的盈利普遍不好，也是因为看不清形势，类似于工行、建行这类股票，涨高了不敢追，但越不追越往上涨。
　　港股窝轮弥补损失
　　据法兴证券的统计数据显示，今年1月至9月港股窝轮总成交高达25446亿港元；仅第三季度港股窝轮市场的总成交达到11848亿港元，已超过2006年全年窝轮总成交的42%。从成交量分布来看，十月份排前十名的除汇丰控股外，其余均为中资股，而且这九大中资股窝轮的成交量占到整个窝轮成交量的50%以上。
　　内地股市5·30以后操作难度加大，且横盘将近有一个月，在这一个月中，很多资金已经进入香港市场，他们的主要投资对象是窝轮。《苹果日报》报道称，资金进入香港后，窝轮成了投资首选。记者在个别采访中了解到的情况也印证了这一事实。长城证券一位不愿透露姓名的营业部人员告诉记者，他们的一位高管今年离职后，就开始转战香港窝轮市场，收益率相当惊人。分析人士认为，部分先知先觉的私募已经通过港股市场，达到今年盈利目标，弥补了在A股市场的损失。（贺辉红）
　　中国证券报

信托私募难逃销售寒流
　　发布时间： 2007-12-03 15:21 字体：
　　
　　覆巢之下，难有完卵。从公募基金停批开始的股市“十月寒流”也开始袭击私募。
　　
　　11月28日，上海钧锋投资管理公司作为投资顾问的“深国投·先锋1号证券投资集合资金信托计划”发布公告称，推介截止日期由11月30日延期到12月7日。
　　
　　这已经是第四只发布延期成立公告的私募信托基金，在“先锋”1号之前，已经有“深国投·武当2期”、“深国投·鑫鹏1期”、“深国投·金域蓝湾1期”三只私募信托基金先后发布延期成立公告，公告延长的募集时间由7到18天不等。
　　
　　如此市场环境下，后发私募信托基金在募集之初就选择增加推介时间，11月26日开始推介的“深国投·通联资本3期”的推介时间就增加到了50天，而一般通过深国投发行的私募信托基金的募集时间都是一个月左右。
　　
　　“发源地”转型
　　
　　私募基金的推介期延迟和公募基金的发行困难几乎是同时出现，从10月16日开始，上证指数开始大幅向下调整，调整初期，市场信心仍存，这时候普遍的呼声是恢复新基金发行为市场输血，但是到11月20日南方隆元产业主题股票基金集中申购时，基金一天就募集完毕的“神话”消失了，代之的是严重的“滞销”。
　　
　　基金公司人士告诉记者，11月下旬开始一些大品牌基金公司的基金“净值归一”后一天的申购总量也就是十几亿。而仅仅一个月前，曾有新基金创出一天申购资金超千亿的火爆场面。巧合的是，上述四只私募信托基金发布延期成立公告同样是在11月下旬。
　　
　　实际上“5·30”之后，私募信托基金的发行就已经开始出现减缓的迹象，在深国投、上国投以及华宝信托三家最早积极开发私募信托产品的信托公司中，上国投的“转型”迹象最为明显。
　　
　　今年5月10日，上国投曾有数只“蓝宝石”系列的私募信托产品募集成立，但是“5·30”之后，上国投开发的产品开始往一级市场靠拢，主要瞄准新股申购和上市公司股权受益权投资信托计划。
　　
　　“5·30”之后，上国投募集成立了7只专门用于申购新股的信托产品，主要瞄准上市公司股权受益权的信托计划有6只，而募集成立的私募信托基金仅有1只。
　　
　　华宝信托进入2007年开始募集成立的私募信托产品明显减少，华宝信托的“千足金”和“大臧金”系列产品加起来仅有8只。而去年至今年下半年，华宝信托就一口气募集成立了15只私募信托产品。
　　
　　至今，仅有深国投依然在火热开发私募信托产品。
　　
　　“上国投和华宝信托发行的信托以结构性产品(结构化信托产品利用信托收益权分割的特性，利用产品自身的权利和义务的重新分配，以满足不同风险和收益偏好的投资者。通过独特的优先与一般的信托结构安排，使不同风险偏好的投资人都能分享不同的风险收益。以华宝信托的“大臧金-瑞华二期”结构化证券投资信托产品为例。该产品规定，若净收益在5%以内，私募基金的全额收益将补贴给普通投资者，直至普通投资者的收益达到5%。若净收益5%以上，普通投资者除了超出5%以上的收益以外，还享有40%-50%的分成。)为主，在市场处于高风险区域的时候，开发结构性产品的风险实在过高。”某私募机构人士告诉记者。
　　
　　上述人士同时告诉记者，“‘5·30’大跌对于发行结构性产品的私募机构震动很大，当时市场就有传言说私募机构已经爆仓了。”
　　
　　谁笑到最后
　　
　　在上证指数从4000点再度启动时，私募信托基金踏空曾经是市场的一大话题，到指数在10月16日冲上6124.04点时，出生“草根”的私募信托基金的投资能力不如公募基金似乎已经不容置疑，但是10月16日后的大跌却让市场开始重新审视私募信托基金的理念。
　　
　　深国投网站公布的资料显示，深圳赤子之心资产管理公司旗下的“赤子之心(中国)”、“赤子之心投资哲学”两只基金从10月15日到11月15日期间的信托单位净值增长率分别为3.68%和3.14%，而同期投资于A股的基金的净值增长率全部为负。
　　
　　从今年5月开始，赤子之心旗下的私募信托基金转型为以打新股为主，这也是其能够逃开“5·30”和10月16日两轮大跌的原因。在赤子之心看空市场时，上证指数处于4000点的位置，而截至11月30日收盘，上证指数收盘报4871.78点，赤子之心实际仅踏空了约800点。
　　
　　在指数下半年的上涨中先“输”一局的私募似乎已经有了“翻盘”的希望。
　　
　　在市场大幅调整的时候，一级市场成为私募信托基金的“避风港”，不少新发行的的私募信托基金都将资金往一级市场配置。
　　
　　“在这样的市场环境下，能够实现正收益，只有两种可能，一个就是仓位很低，另一个就是主要资金放在一级市场，现在‘打新’很普遍，很多朋友都清空了股票出来‘打新’。”某私募基金人士告诉记者。 (简俊东/21世纪经济报道)