证券行业：赢利模式差异推动行业分化

兴业证券 傅建设 2008-02-24 --------------------------------------------------------------------------------

摘要:据《证券时报》报道，部分证券公司在2008年1月份出现数千万元亏损，个别证券公司甚至亏损近亿元，这部分证券公司亏损的主要原因是自营业务账面浮亏所致。 部分证券公司亏损主要来自自营业务。对于那些规模较小，盈利来源单一，自有资金主要用于股票二级市场投资，自营收入占营业收入比重较高的证券公司，出现亏损是必然的，但是一个月的经营情况并不能反映全年的情况，这类证券公司2008年全年的盈利状况还要看股市全年的涨跌。

我们仍然看好证券行业的长期发展前景。我们一直认为，证券公司传统的股票交易和承销业务已经进入稳定成长期，未来的发展主要取决于创新业务。

近一段时间以来，证券行业股市出现了大幅下跌，股指下跌的原因除了股票市场大幅下跌导致对证券公司盈利前景的担忧外，另一个原因是股指期货、融资融券、备对权证等证券公司创新业务推出的时间大大落后于市场预期，资产证券化、公司债等创新业务推出后的发展规模也与人们的期望相差甚远，2007年11月以来证券公司股价的大幅下跌基本上反映了股指大幅下跌和创新业务发展低于预期的现实情况。从长期看，中国证券市场和证券行业的发展潜力巨大，我们依然看好证券行业的长期发展前景，维持长期“推荐”评级，但短期证券公司股价仍然会出现大幅波动，能否企稳主要取决于股市走势或者股指期货等创新业务推出的时机。