平安早讯
日期：2008年05月06日
信息点评
●证监会备忘录对股权激励制度堵漏补缺，中性
●万 科Ａ（000002）：公司公布08年4月份销售数据及拿地情况，维持“强烈推荐”
最新报告
●有色金属行业夏季投资策略报告——捕捉深度调整之后的投资机会
●石油和化工行业周报（20080505）——国际油价回落，TDI价格大涨，天胶价格回升
●基金报告：基金周评(20080504)——反弹得以延续，保持积极操作策略
●2008年5月份投资策略报告——利多因素继续推动市场向上
信息点评
消 息1:中国证监会上市部下发股权激励有关事项备忘录
平安观点:目前在上市公司股权激励实践过程中存在不少问题，如实施股权激励条件设定过低，股票授予价格过低，通过股东赠与等形式曲线激励、重大利好事项发布前突击进行股权激励等重大问题，导致实施股权激励并没有给上市公司本市带来较大的业绩增长，却为公司管理层非法谋取自身利益提供了一条合法的途径。在这样一个背景下，证监会出台两个备忘录的实质是为了堵漏补缺，尽量减少股权激励实践过程中的负面作用与影响。从这一点上看，上述备忘录出台，有利于保护上市公司利益以及公众股东利益，维护市场健康发展。
但是，股权激励只是一种工具性因素，其背后其决定作用的还是产权因素。在目前国内国有、私有共存的“二元”产权制度下，要想真正消除股权激励的负面作用与影响是不可能的，未来股权激励实践中仍将产生这样那样的问题。总体来说，我们对股权激励制度寄予一定的希望，但也保有很大的怀疑。股权激励是否起作用完全取决于管理层本身的素质，具有个案特征，需要具体问题具体分析。上市公司长期发展很大程度上取决于管理层自身素质。 (蔡大贵)
消 息2:万 科Ａ（000002）： 2008年5月6日发布公告，2008年4月份公司实现销售面积48．2万平方米，销售金额43．2亿元，新增项目3个
平安观点:08年1～4月销售面积、销售金额、销售单价分别为162．7万平米、144．2亿元、8863元／平米，分别同比增长67．4％、103．1％、21．3％；虽然2008年4月份销售面积、销售金额同比分别增长39．3％和73．5％，但环比08年3月来看，分别下降33．0％、35．3％，销售不容乐观。
4月份公司新增惠州双月湾、武汉才茂街、青岛南昌路等项目3个，计容积率建筑面积73．06万平米，合计地价11．63亿元，楼面地价分别为606元／平米、2400元／平米、2712元／平米，并没有明显降低。截止08年4月份，公司拿地205万平米，楼面地价2588元／平米，拿地仍然十分谨慎。
我们认为公司将继续采取优惠手段加快销售、加快资金周转来应对市场成交量的减少，在拿地方面仍然是相对谨慎和观望的态度。预计2008、2009年每股收益为1．28元、1．98元，我们维持公司“强烈推荐”评级。（刘细辉）
最新报告
报 告1:有色金属行业夏季投资策略报告——捕捉深度调整之后的投资机会
内容摘要:
1、大宗金属价格不乐观，但仍能为板块投资提供较强的支撑。我们预期美元的阶段性底部有望出现，这对商品市场来说是一个较大的负面因素，预计二季度金属价格走势将整体偏弱。当然，鉴于目前全球通胀压力较大，而相应的实际利率水平偏低、全球流动性过剩进一步加大的趋势，金属价格下调的空间也是有限的。长期而言，稀土仍是我们最看好的品种，黄金其次。
2、一季报业绩同比增幅显著放缓，并出现业绩同比下降的公司。金属价格同比涨幅大幅度放缓、产量扩张速度同样放缓是导致业绩同比增长速度大幅度放缓的主要原因。一季报的表现让寻找“业绩在可明确预期的三年持续同比较大幅度增长”的目标充满坎坷。
3、寻找08年动态PE在所处板块平均动态PE之下的公司是稳健投资的不二原则。截至5月3日，以07年的业绩计算，A股市场的平均市盈率为26．73倍，有色板块平均市盈率已从上年度末的46倍回落至27．53倍左右，基本与A股市场持平。我们看到了久违了的局面：A股市场整体估值水平的上升再次构成了对有色板块整体估值水平的一个相对安全边际，但制造第二次有色超级泡沫的基础已经动摇，股价回到历史高点恐怕是个梦想。
4、板块在可能出现较大反弹行情的5、6月，存在的仍只是交易性机会，给予行业“中性”的投资评级。如果美元继续走弱，板块投资机会将较我们预期乐观。稀土行业仍是我们长期看好和强烈推荐的品种，黄金其次。而通过“收购兼并”等资本运作做大做强，争夺资源和“定价权”抵御行业周期性风险的公司也值得推荐；此外，具备成本优势，产业链一体化不断深入的上市公司同样值得重点关注。 (彭波)
报 告2:石油和化工行业周报（20080505）——国际油价回落，TDI价格大涨，天胶价格回升
内容摘要:1、上周国际油价连续三个交易日下跌后又反弹。纽约商品交易所6月份交货的轻质原油期货价格从4月28日的118．75美元／桶一度下跌到5月1日的112．52美元／桶。后受土伊边境局势紧张影响，上周五国际油价回升，纽约商品交易所6月轻质原油期货每桶116．32美元，比前一交易日上涨3．80美元。我们认为：美国上周原油商业库存大幅度增加；北海石油管道恢复正常，尼日利亚供给中断；美联储再次降息；土耳其的军事行动导致地缘政治局势紧张，并继续影响油价，如今的油价已经脱离供需的基本面，美元贬值、投机和地缘政治是推动油价上涨的主要因素，风险在高位积聚，预计未来原油价格有望在高位调整。
2、国内钾肥价格维持高位，TDI价格大涨，天胶价格回升。
3、蓝星新材发布2008年一季报，公司实现净利润0．54亿元，比上年同期增长25．54％，摊薄后每股收益0．13元，公司业绩略低于市场预期。由于08年初，江西生产基地受大雪影响，有机硅装置停产一个月，从而使公司业绩低于市场预期。目前各项业务均运行良好，公司最困难的时期已经过去。我们预计蓝星新材08、09年每股收益分别为1．35和2．15元，考虑到公司未来将成为具有国际竞争力的化工新材料领域多种产品的生产企业，我们维持对公司“强烈推荐”的投资评级。
4、科达机电目前主要从事建筑陶瓷技术装备的研发与制造，是国内唯一能够提供建筑陶瓷技术装备及全套工艺技术服务的企业，在国内陶瓷机械行业处于龙头地位。公司管理层凭借对建筑陶瓷行业的深刻了解和对清洁能源的准确把握，积极介入清洁能源领域。公司的新动力洁能CFBC“清洁燃煤系统”工业化装置将于6月建成，一旦成功，公司业绩将呈爆发式增长。我们预计公司2008、2009、2010年EPS分别为0．784、1．659、3．339元，对应PE分别为22．06、10．43、5．18倍。考虑到公司较高的安全边际和09年后清洁能源业务爆发式增长，我们首次给予公司“强烈推荐”投资评级。 (吴琳琳)
报 告3:基金报告：基金周评（20080504）－反弹得以延续，保持积极操作策略
内容摘要:短期内两大利好迅速兑现，充分反映了管理层对目前市场的积极态度，“重磅利好”的陆续出台，则清楚的向市场传递了管理层维护证券市场稳定，重塑投资者对A股市场的信心，从而刺激A股市场重新活跃的决心和意图。并带动A股市场在近期持续表现活跃。我们预期，在“政策组合拳”的有力支撑下，后续市场仍有望维持振荡向上的行情。
1、利好接踵而至，政策做多取向十分明显
我们在前期的分析中认为——证监会发文规范解禁限售股的减持行为，大大降低了二级市场所面临的限售股减持冲击，并大大缓解市场对大小非减持的恐惧和悲观预期，对于稳定市场的信心和预期，起到了积极的作用。以规范解禁限售股的减持行为为契机，诸如“下调印花税”等有望对市场产生积极刺激效应的政策利好出台的预期也明显增强。时隔3天， “下调印花税”这一市场呼声甚高的利好政策，终于得到实现。
我们认为，首先，本次降低印花税的时机选择非常巧妙、及时。继本月20日出台《关于上市公司解除限售存量股份转让的指导意见》之后的第三天，再次出台降低印花税的利好，由此可见管理层稳定市场的意愿非常迫切。管理层政策做多的取向十分明显，希望通过连续的政策表达，稳定市场预期，并与前一个重大政策利好形成叠加效应，进一步坚定投资者信心。
同时，本次降税幅度与2007年5月30日的增加幅度相一致，满足甚至超过市场预期。毫无疑问，这对股票市场构成重大利好。降低印花税不仅可以降低投资者交易成本，减少市场资金漏出，而且可以再次鼓舞投资者本来已经极为虚弱的市场信心。
2、A股公司业绩表现好于市场预期
面对持续攀高的CPI数据以及美国次按风暴所引发的震荡，投资者对中国经济以及A股公司业绩表现的忧虑明显加重，尤其近期市场持续走低，也加重了投资者的这种悲观情绪。
但是，根据我们的判断，虽然宏观调控压力不减，美国经济减速趋势确立，使得中国经济未来所面临的压力和不明朗因素增加，但至少，2008年中国经济以及A股公司的业绩增长趋势，并没有发生根本性的改变。上市公司2007年和2008年一季度的业绩表现，也基本印证了我们的判断。
目前A股公司2007年年报和2008年一季度报告的业绩披露已经基本完毕。统计显示，全部公司2007年的户均营业收入为60．76亿元，同比增长25．76％；户均营业利润和户均净利润则分别同比增长了46．24％和51．30％，均要远高于营业收入的平均增长幅度，显示2007年A股公司整体的盈利增长潜力和态势，依然明显。
同时，统计结果显示，2008年一季度A股公司的整体盈利状况表现理想。其中户均主营业务收入同比增长了26．74％，但受到中国石化业绩大幅下滑的影响，2008年一季度A股公司的营业利润同比增长幅度则只有10．21％，（如果剔除中国石化，其他公司的营业利润则同比增长了27．71％），反映在成本上升压力的影响下，部分公司的盈利能力受到了一定程度的挤压，但整体而言，A股公司业绩持续快速增长的格局，并没有发生根本性的改变。
我们坚持认为，虽然经历连续2年多的充分挖掘和预期之后，上市公司业绩对股价的刺激作用也有所下降，但A股公司未来业绩持续增长的较大可能性，依然在很大程度上将成为未来A股市场的“底气”所在，有望给未来A股市场，构成一个足够的“安全边际”。
综合来看，重磅利好的接连出台，对于稳定市场的信心和预期，起到了积极的作用，与此为契机，我们认为短期市场已经具备走出强势反弹行情的基础。
中长期来看，经历前期的大幅下挫之后，目前A股市场的估值已居于可投资区域，其对中长期投资者的吸引力持续增强。因此我们建议投资者在近期不妨保持积极的操作策略，适当增加持仓，积极参与下阶段市场可能出现的中期反弹行情。总体而言，我们认为反弹行情短期有望延续，短期虽然存在技术上回档的可能，但幅度有限，投资者仍可参与基金投资。 (郭艳红)
报 告4:2008年5月份投资策略报告—利多因素继续推动市场向上
内容摘要:1、在4月份的报告中，我们重点表述了3方面的观点：1）、A股公司的业绩表现并没有市场预期的如此悲观；2）、考虑了A股公司的成长性，目前市场估值已处于相对合理区域；3）、“政策面可能释放出来的积极而明确的信号，很大程度也成为了4月份A股投资者的一个积极期待”。从4月份市场的表现来看，我们的观点基本在市场中得到验证。
2、4月上旬A股市场继续维持弱势，市场的悲观气氛不断蔓延。随后证监会发文对上市公司大小非解禁后的减持行为作出规范，一定程度上缓解了市场的恐慌。但21日A股市场在利好政策刺激下高开低走，上证指数在4月22日更是一度击穿3000点整数关口。反映市场气氛依然低迷。财政部联合国税总局随即在23日晚联合宣布下调印花税。再度表明了管理层对维护市场稳定的积极态度。良好政策的接连出台，刺激了A股市场在4月下旬的持续活跃和回升。
3、4月底沪深300指数以3959．12点收盘，全月上涨168．59点，单月上涨了4．45％，表现和我们此前的判断一致。
4、在4月份的振荡行情当中，各个板块的表现出现明显分化，其中金融服务板块表现最为出色，单月上涨了19．29％，成为4月份振荡行情中的最大赢家，而3月份表现抗跌的房地产和餐饮旅游，在4月份则出现了明显的补跌走势。
5、我们认为，随着市场气氛的逐步好转，和阶段性经济数据、上市公司业绩的明朗，投资者对A股市场的悲观预期，将有望在后续市场中逐步得到修正，而A股公司好于预期的业绩表现，以及对政策利好的进一步预期，也将有望继续对5月份A股市场的表现构成积极支持。
6、整体判断，我们认为5月份A股市场继续维持振荡向上格局的概率偏大，沪深300指数的核心波动区间有望维持在3600点到4500点。
7、策略上，我们建议投资者在5月份不妨继续保持相对积极的操作策略，积极参与下阶段市场可能出现的中期反弹行情。
8、品种选择方面，具备估值吸引力和业绩支撑的金融服务类个股，仍然是下阶段投资者值得重点考虑配置的品种；同时，业绩增长并没有因宏观调控而受到明显冲击的优势房地产类个股，预期经历了前期的补跌之后，其中长期投资价值也有望逐步得到体现；另外，对于业绩持续快速增长，并且未来产品涨价预期依然强烈的煤炭板块，也值得投资者关注。 (李先明)
平安测市
A 股：顺势而为 坚持积极型操作策略
周一大盘大幅高开，随后出现震荡整理，尾盘继续强势上行，以大幅上涨收盘。收盘时，上证指数上涨了67．9点，收于3761．01点，涨幅为1．84％，深证成指则上涨了2．64％，报收于13860．78点，两市成交2176．91亿元，维持高位。
个股方面，华芳纺织（600273）和TCL集团（000100）等80余家个股涨停，而许继电气（000400）和河北宣工（000923）2只个股跌幅超10％。
整体判断，因外围市场节日期间持续造好以及A股市场投资者节后做多热情不减，大盘继续稳步上行。美联储上月末再次减息后，实际上意味着央行加息措施短期难以成行，尽管5月份银行板块限售股数量较大，但个股估值具有优势，供给大幅增加或将冲击短期走势，但对于中期投资者将带来机会，且限售股影响已经得到一定反映，如交行的相对估值已明显偏低。在基本面影响得到部分消化的情况下，随着投资信心的不断恢复，将有更多空方转入做多行列，短期行情依然可期，短期整理更多是介入的时机。 (郭艳红)
B 股：短期有整理要求
周一沪深B指延续反弹趋势，均出现大幅上涨。收盘时，上证B指上涨了5．09点，报收于266．41点，涨幅为1．95％，成交4．78亿元；而深证B指则上涨6．38点，报收于578．52点，涨幅为1．12％，成交4．65亿元。
个股方面，振华B股（900947）和海航B股 （900945）2家个股涨幅超过7％，而＊ST帝贤B（200160）和＊ST凯马B（900953）等2家个股跌幅超过5％。
整体上，昨天B股市场尾随A股继续放量回升，呈现个股普涨态势。上证B指自大幅跳空反弹后，市场虽然一度踌躇不前，但也没有出现明显的回档行情，而是以横盘的方式完成整理，表明做多决心较大，而深证B指虽然出现一定回调，主要源于个别权重股的大幅下跌，其它个股基本维持强势反弹的走势，说明多头行情得以巩固。短期看，因近几个交易日个股涨幅较大，从而累计了一定获利盘，且60日均线形成一定反压，B指有整理需要，但回档幅度有限，有望蓄势后挑战60日均线附近的点位。 (郭艳红)
热点：各类题材股表现活跃
昨日沪深两市延续反弹走势，虽然盘中有所震荡，但投资者参与热情持续高涨，个股热点也不断涌现。有色、航空、农业、军工和新能源等板块表现抢眼。经过了前期的普涨后，板块轮动和个股走势出现分化则不可避免，银行、保险等板块在大盘见底之前已经走稳，因此最近几个交易日进行回调应当属于正常调整范围。目前正处在业绩报告真空期，市场热点的炒作更多的不依赖业绩展开，各类题材股表现活跃。 (辛建涛)
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