基金投资：中国股市的未来

基金投资：中国股市的未来

       回顾过去：自1996年开始的五年半的大牛市，终于走到了尽头，“庄股”游戏的时代也已经到了该收场的时候了。到头来，股市带给投资者的却是报复性地下跌，最终换来的是近五年的漫漫熊市。

       2001年10月22日，上证指数快速跌至1515点这一敏感点位。1500点究竟是中国股市的“箱底”，还是“箱顶”？历史似乎跟我们股民开了一个大玩笑。原来1500点仍是中国股市的“箱顶”，曾经的“箱底”只是一个美丽的误会。不是吗？就在中国股市在1500点的上方稍作停留后，她依然还是回到了她熟悉的1500点的历史“箱顶”下方，这样的指数点位似乎让人感觉更真实、更安全、更踏实可靠。

        2002年1月29日，上证指数跌至1339.2点；2003年11月13日，上证指数为1307.4点；2004年9月13日，上证指数为1259.43点；2005年6月6日，上证指数跌破1000点，最低为998.23点。与2001年6月14日的2245点相比，总计跌去1247点，这与此前专家预言“推倒重来”的1000点预测是十分巧合的。这便是一种技术性的报复，更是上一轮疯狂的大牛市自制的“苦果”。

       在当初股市从高位调头朝下时，针对新的、严峻的市场形势，市场管理者希望能有办法和措施减缓市场跌势，并且稳定市场人心。中国第一支开放式基金正式成功推出。“911”之后，我国股市快速地推出了一系列各色开放式基金。

       2002年，第8次降息；恢复新股市值配售；证券交易佣金实行最高上限向下浮动制度；《外资参股证券公司设立规则》和《外资参股基金管理公司设立规则》公布；允许外商受让国企股；停止国有股减持；引入QFII机制；基金不断扩容。

       2003年，上交所推出大宗交易业务；国内首家中外合资基金管理公司----招商基金管理有限公司在深圳正式开业；对存在股票终止上市风险的公司实行“*ST”制度；财政部暂停审批管理层收购；入世后首家中外合资证券公司成立；首批QFII诞生；全国社会保障基金正式进入证券市场运作；证券法修改工作正式启动；中国政府鼓励证券经营机构进入欧盟；《中华人民共和国证券投资基金法》获得通过，自2004年6月1日开始正式实施。

       2004年，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（“国九条”）颁布；中小企业板块正式开市；中行、建行实施股份制改造；从2004年10月29日起上调金融机构存贷款基准利率。2005年1月1日，新股IPO开始实施询价制度。

       其间，随着各类机构投资者的培育，以及对上市公司和证券公司行为规范，市场风险在股指不断下跌中得以缓慢释放。2002年我国证券民事赔偿机制正式启动。大庆联谊案、 红光实业证券民事纠纷案、“农凯系”风波、中科创业操纵证券交易价格案、银广夏造假案股价操纵案纷纷开庭审理；蓝田股份有限公司董事长保田等7名中层管理人员被公安机关拘传接受调查；还有ST中科、ST亿安、ST银广夏等公司高管纷纷被起诉、批捕；申华控股公司董事长仰融因涉嫌经济犯罪经辽宁省检察院批捕；“德隆”系彻底崩溃。

        2002年券商经营状况陷入前所未有的困境之中。中经开被撤消，其下属的证券营业部由银河证券托管；鞍山证券倒闭首开券商“退市”先河；大连证券成为首家被证监会关闭的券商。此外，裁员减薪风潮几乎波及所有证券公司。在这种状况下，甩卖券商股权的上市公司大量增加。2004年1月初，南方证券因违规经营，成为2004年首个被接管的券商，随后又有德恒证券、恒信证券、中富证券、汉唐证券、闽发证券、辽宁证券等6家被接管。

       截止2003年3月29日，49只封闭式基金累计亏损超过了35亿元。

       近五年的漫漫熊途，股市用血的事实和代价，无情地、无声地教育了庄家和投资者，一个个庄家倒下了、一个个庄股趴下了，庄股盈利模式时代已是一去不复返了。退市制度的建立以及不断规范的市场监管，坐庄的成本和风险骤然陡增，散户跟庄也只能越陷越深。然而，据说只有开放式基金是不倒的。这大概是因为两方面的原因：一是开放式基金在熊途中介入，更加理性、更加谨慎；二是开放式基金是真正意义上的组合投资，它们原本就不是庄家。我们真诚地期望这一新的曙光将会照亮中国股市的未来。

      我个人认为，中国的股市已经进入机构投资者的时代，与股票相关的衍生产品（包括期货类和期权类）将会逐渐进入中国股市。个人投资者对市场日益增加的投资品种会感觉到越来越陌生，投资起来也会力不从心。随着中国股市在股本全流通的条件下，IPO询价制度将会使股票发行的定价机制更趋完善，而且一级市场的发行市盈率将会大幅降低。同样，在股本全流通规则下，由于投机成本大大提高，市场将会更加崇尚理性投资，这样做的结果，必然会使绩优股与垃圾股的价格拉开巨大的档次差距。只有当股价彻底拉开档次差距时，股市的价格发现功能才会真正步入完全市场化的通道。中国股市已经进入了价值发现型和价值培养型为投资理念的时代，这种投资理念将会成为以基金为代表的机构投资者的主流盈利模式。
                                                                     秦义