上证50 ETF套利策略报告
上一篇 / 下一篇 2006-08-14 23:17:49 / 天气: 晴朗 / 心情: 高兴 / 精华(2) / 置顶(3) / 个人分类：理财天地
华夏上证50 ETF套利策略报告
第一部分 华夏上证50ETF简介
2005年初，国内首只ETF基金产品——华夏上证50ETF问世，并于
上证50ETF则是完全复制上证50指数成分股及其权重构建的投资组合。投资上证50ETF的获利方式有：1、伴随指数上涨而获利。2、基金的分红。3、套利获利。对于投资者而言,上证50ETF提供了非常方便的买卖上证50指数的交易方式。投资者可以在ETF二级市场自由进出,如同买卖股票一样。投资者再也不会存在"赚了指数陪了钱"的情况。对机构和短线客户来说，ETF产品最大的生命力在于可以套利，下面重点谈谈上证50ETF的几种套利模式：
第二部分 华夏上证50ETF套利
一、瞬时套利
瞬时套利是指套利者在50ETF二级市场交易价格与它的净值出现瞬间偏差（专门的套利软件能够捕捉这种机会）时，套利者立即参与套利：
●ETF作为开放式基金的一种特殊类型，由于同时存在二级证券市场交易和申购赎回机制，投资者可以利用在ETF市场价格与基金单位净值之间存在的差价进行套利交易，这种套利模式叫做瞬时套利。
●二级证券市场ETF价格出现溢价时：买入基金股票篮→申购ETF基金份额→在二级证券市场卖出ETF，取得价差收益。
●二级证券市场ETF价格出现折价时：二级市场买入ETF基金份额→赎回ETF基金份额→卖出基金股票篮，取得价差收益。
●对于机构投资者来说，当二级市场上的折价或溢价超过0.3-0.4%时，套利收益就可以实现。
●目前长江证券杭州庆春路安装的ETF套利软件，买卖一篮子股票不需要分别手工下单，几乎不存在交易繁琐的问题，套利实现的技术问题已经得以解决。自动套利软件甚至可以计算机自动补捉套利机会，实现程序化的瞬时套利。当投资者购买或抛售一篮子股票时，会产生一定的交易费用和市场冲击成本，比如大量买入使得股票价格上涨、而大量抛售使得股票的价格下跌等。如果大规模进行ETF套利操作，建议租用营业部专用席位以保证交易通道的通畅。
（一）瞬时套利的基本逻辑结构：
ETF作为开放式基金的一种特殊类型，由于同时存在二级证券市场交易和申购赎回机制，投资者可以利用在ETF市场价格与基金单位净值之间存在的差价进行套利交易。如下图1，只要折溢率或短期波动超过交易成本，就形成了ETF套利机会。
图1 套利空间演示
图2 ETF基本逻辑结构图
二级证券市场ETF价格出现溢价时：买入基金股票篮→申购ETF基金份额→在二级证券市场卖出ETF，取得价差收益。套利收益大约等于（基金二级证券市场价格－基金单位净值）×基金份额数量－（买入基金股票篮+申购费用+卖出基金份额的交易费用）；二级证券市场ETF价格出现折价时：二级市场买入ETF基金份额→赎回ETF基金份额→卖出基金股票篮，取得价差收益。套利收益大约等于（基金单位净值基金－基金二级证券市场价格）×基金份额数量－买入基金份额和赎回费用及卖出基金股票篮的交易费用。
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郭睿 / 2006-08-15 21:02:18
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事件套利注意事项
进行套利前先要判断股改股票会填权还是贴权，如果会填权适合做反向套利，如果会贴权那适合做正向套利。
注意当日现金预估部分，并估算下一日现金替代差额的可能金额。T日预估现金部分=T-1日最小申购、赎回单位的基金资产净值-（申购、赎回清单中必须用现金替代的固定替代金额+申购、赎回清单中可以用现金替代成份证券的数量与T日预计开盘价相乘之和+申购、赎回清单中禁止用现金替代成份证券的数量与T日预计开盘价相乘之和）。T日现金差额=T日最小申购、赎回单位的基金资产净值-（申购、赎回清单中必须用现金替代的固定替代金额+申购、赎回清单中可以用现金替代成份证券的数量与T日收盘价相乘之和+申购、赎回清单中禁止用现金替代成份证券的数量与T日收盘价相乘和）
估算盘中正套反套以及套利完成的比例。
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郭睿 / 2006-08-15 20:59:23
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ETF的三种套利模式
瞬时套利
延时套利
事件型套利
瞬时套利:
瞬时套利是指套利者在50ETF二级市场交易价格与它的净值出现瞬间偏差（专门的套利软件能够捕捉这种机会）时，套利者立即参与套利。当50ETF市场价格>50ETF净值+交易费用时，套利者会买进50ETF的成分股股票，将成分股股票申购成50ETF基金，然后将50ETF基金按照市价抛售。当50ETF市场价格+交易费用<50ETF净值时，套利者会买进50ETF基金，买进的50ETF立即赎回成50ETF的成分股股票，将50ETF的成分股股票按照市价抛售。整个交易过程由软件自动下单操作，套利流程速度快，这种操作模式称为50ETF的瞬时套利。
延时套利:
利用上证50ETF，投资者也可以实现T+0波段行情投资，即变相的套利操作。当盘中市场大幅下挫，投资者可以先在低点买入一篮子股票，然后换成50ETF基金份额，待出现盘中反弹时迅速抛出50ETF基金份额，从而变相实现T+0交易；或者投资者可以当天买入一定数量（最小赎回单位整数倍）的50ETF，如果50ETF对应的一篮子股票上涨，投资者可以把50ETF赎回成50ETF的篮子股票组合，然后将篮子股票组合在市场中卖出。这两种交易方式都相当于把套利时间拉长，理论上也可以在一个交易日反复交易，因为套利时间被人为拉长，所以称延时套利。
事件型套利
在50ETF成分股因公告、股改、配股等事项造成当日50ETF市值和50ETF净值出现偏差时，套利者根据偏差的程度买进相对便宜基金（或成分股），然后赎回成价格相对高的成分股（或基金），然后将赎回的资产抛出，赚取差价。50ETF拿50只成份股申购，允许部分股票（一般针对停牌的股票）用现金替代，即可以拿股票去申购，也可以拿现金申购。在申购时，若用现金替代成分股，待其复牌后基金公司代为购买，购买价和替代对价之间的差价多退少补，根据买入价结算盈利；若你看好该股会涨， 可利用反套来实现买入，相反，你不看好该股，可以通过正套抛出股票以减少损失。
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郭睿 / 2006-08-15 20:56:45
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基础:由于增发、股改事件而导致股票复牌后产生送股送权证等确定性行为：或对该股票在复牌后的价格走势及幅度做出较为明确的判断；从而在该股票停牌时通过ETF对该股票进行某种方式的操作。
判断股票复盘后股票价格将下跌
允许现金替代=变相放空
适用于增发等利空事件
判断股票复盘后价格将大涨
允许现金替代=买入停牌股票
适用于补涨概念股
判断送股部分和权证部分价值比较大
对冲操作=对冲风险
适用于大盘股股改事件
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郭睿 / 2006-08-14 23:18:23
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华夏上证50 ETF套利策略报告
第一部分 华夏上证50ETF简介
2005年初，国内首只ETF基金产品——华夏上证50ETF问世，并于2月23日上市挂牌交易。ETF全称是交易型开放式指数基金，也称交易所交易基金（Exchange Traded Fund）,属于开放式基金的一种特殊类型，它综合了封闭式基金和开放式基金的优点。通过将近一年来的市场检验，ETF的相关市场配套措施、政策法规和结算交割流程均已很顺畅，丰富投资品种，多角度参与ETF的投资已成为市场参与各方的共识。
上证50ETF则是完全复制上证50指数成分股及其权重构建的投资组合。投资上证50ETF的获利方式有：1、伴随指数上涨而获利。2、基金的分红。3、套利获利。对于投资者而言,上证50ETF提供了非常方便的买卖上证50指数的交易方式。投资者可以在ETF二级市场自由进出,如同买卖股票一样。投资者再也不会存在"赚了指数陪了钱"的情况。对机构和短线客户来说，ETF产品最大的生命力在于可以套利，下面重点谈谈上证50ETF的几种套利模式：
第二部分 华夏上证50ETF套利
一、瞬时套利
瞬时套利是指套利者在50ETF二级市场交易价格与它的净值出现瞬间偏差（专门的套利软件能够捕捉这种机会）时，套利者立即参与套利：
●ETF作为开放式基金的一种特殊类型，由于同时存在二级证券市场交易和申购赎回机制，投资者可以利用在ETF市场价格与基金单位净值之间存在的差价进行套利交易，这种套利模式叫做瞬时套利。
●二级证券市场ETF价格出现溢价时：买入基金股票篮→申购ETF基金份额→在二级证券市场卖出ETF，取得价差收益。
●二级证券市场ETF价格出现折价时：二级市场买入ETF基金份额→赎回ETF基金份额→卖出基金股票篮，取得价差收益。
●对于机构投资者来说，当二级市场上的折价或溢价超过0.3-0.4%时，套利收益就可以实现。
●目前长江证券杭州庆春路安装的ETF套利软件，买卖一篮子股票不需要分别手工下单，几乎不存在交易繁琐的问题，套利实现的技术问题已经得以解决。自动套利软件甚至可以计算机自动补捉套利机会，实现程序化的瞬时套利。当投资者购买或抛售一篮子股票时，会产生一定的交易费用和市场冲击成本，比如大量买入使得股票价格上涨、而大量抛售使得股票的价格下跌等。如果大规模进行ETF套利操作，建议租用营业部专用席位以保证交易通道的通畅。
（一）瞬时套利的基本逻辑结构：
ETF作为开放式基金的一种特殊类型，由于同时存在二级证券市场交易和申购赎回机制，投资者可以利用在ETF市场价格与基金单位净值之间存在的差价进行套利交易。如下图1，只要折溢率或短期波动超过交易成本，就形成了ETF套利机会。
图1 套利空间演示
图2 ETF基本逻辑结构图
二级证券市场ETF价格出现溢价时：买入基金股票篮→申购ETF基金份额→在二级证券市场卖出ETF，取得价差收益。套利收益大约等于（基金二级证券市场价格－基金单位净值）×基金份额数量－（买入基金股票篮+申购费用+卖出基金份额的交易费用）；二级证券市场ETF价格出现折价时：二级市场买入ETF基金份额→赎回ETF基金份额→卖出基金股票篮，取得价差收益。套利收益大约等于（基金单位净值基金－基金二级证券市场价格）×基金份额数量－买入基金份额和赎回费用及卖出基金股票篮的交易费用。
